若羽臣(003010)：26Q1业绩超预期 自有品牌持续高增

投资要点：


　　事件：2026 年第一季度，若羽臣实现营业收入9.95 亿元，同比增长73.34%；归属于上市公司股东的净利润达7233 万元，同比大幅增长163.78%，主要受益于自有品牌及品牌管理业务的快速拓展，带动收入与利润双升。


　　完成奥伦纳素收购交割，持续丰富自有品牌矩阵。公司于今年4 月宣布收购高端护肤品牌奥伦纳素全球业务，奥伦纳素定位科技护肤，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3 系列”等，在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础。2025 年标的公司营收5996 万美元、净利润-333 万美元。


　　近期更新港股发行材料。4 月27 日公司向香港联交所更新递交H 股发行的申请，并刊登更新申请材料，港股发行稳步推进。此前公司于25 年9 月首次递交H 股发行材料。


　　26Q1 整体盈利能力稳步提升。盈利方面，26Q1 毛利率为64.66%，同比+10.72pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动+7.27/-1.21/-0.23/+1.11pct 至53.16%/1.70%/0.89%/1.00%，净利率为7.27%，同比+2.49pct。


　　盈利预测与评级：我们预计公司26-28 年实现归母净利润3.8/5.5/7.4 亿元，同比增速分别为95.4%/43.8%/35.8%，当前股价对应PE 分别为25/18/13 倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。


　　风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。

□.丁.一    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司