同庆楼(605108)同庆楼2025年报及2026年一季报点评：新店持续爬坡 门店提质增效

本报告导读：


　　新店爬坡拖累利润，2026 下半年利润率有望改善。


　　投资要点：


　　投资建议：预 测 2026-2028 年EPS 分别为 0.42（-0.71）、0.54（-0.90）、0.77 元，参考可比公司估值，考虑公司直营大店模式高弹性，具备大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系壁垒，给予2026 年高于行业平均的45xPE，给予目标价18.9 元（-6.3），维持增持评级。


　　业绩简述：2025 年收入26.81 亿元/同比+6.17%，归母净利润1.02 亿元/同比+2.04%，扣非归母净利润0.99 亿元/同比+5.80%。其中，2025Q4 收入7.84 亿元/同比+18.91%，归母净利润0.72 亿元/同比+331.03%，扣非归母净利润0.74 亿元/同比+312.53%。2026Q1 收入7.17 亿元/同比+3.64%，归母净利润0.17 亿元/同比-67.65%，扣非归母净利润0.16 亿元/同比-67.18%。


　　新店增长与老店短期承压并存，新店爬坡拖累利润。2026Q1，老店经营受短期因素影响出现承压，主要系前期宴会预定下降及包厢业务变革所致。近年来，新开门店整体收入处于持续上升的爬坡阶段，2026Q1 新增滁州富茂店，门店折旧、摊销等固定成本开支增加，仅折旧摊销费用较去年同期就增加1135 万元，同时叠加财务费用增长，导致利润短期承压。


　　2026 年将稳步拓展宾馆门店并推动现有门店快速爬坡、提质增效。


　　2026 年，餐饮业务方面，公司聚焦长三角地区，计划新增门店2-4家；同步对现有门店进行升级改造及分类优化，提升门店整体运营质效。宾馆业务方面，2026 年计划新增1-2 家直营店、2 家酒店客房板块对外营业，同时稳步拓展加盟业务；开店策略转向稳步拓店，重点推进现有门店全业态开业，加快运营爬坡、提质增效。


　　风险提示：消费需求疲软，门店爬坡不及预期。

□.刘.越.男./.宋.小.寒    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司