招商证券(600999)：财富销售强劲 自营业务高增

业绩稳健高增，核心盈利指标稳步改善。2026Q1 公司实现营业收入69.73亿元，同比+47.96%；归母净利润32.71 亿元，同比+41.73%；EPS 为0.36 元，同比+44.00%；ROE（加权）达2.54%，同比+0.67pct。截至Q1 末，公司总资产达7883.53 亿元，较年初增长4.63%；净资产1413.62 亿元，较年初+2.40%，资产规模平稳扩张，经营底盘持续夯实。


　　财富管理动能强劲，经纪与资本中介协同发力。Q1实现经纪业务净收入25.90亿元，同比+31.74%，受益于一季度A 股交投活跃，客户交易活跃度显著增强。截至Q1 末，代理买卖证券款达1840.27 亿元，较年初+18.72%；客户备付金496.94 亿元，较年初增长+43.57%。实现利息净收入7.21 亿元，同比+246.29%，两融业务稳步扩张，融出资金规模达1336.08 亿元，较年初+0.19%，资本中介业务贡献持续放大。


　　自营业务高增，弹性释放助力业绩增长。公司精准把握市场结构性机会，Q1实现投资28.04 亿元，同比+85.4%，自营板块成为当期业务重要增量来源；Q1 末，交易性金融资产规模2685.05 亿元，较年初-0.80%，公司适度调整仓位节奏，自营盈利韧性与主动管理能力凸显。


　　股权和债权力融资规模提升。Q1 实现投行收入1.80 亿元，同比-3.8%，短期受项目节奏影响略有波动。一季度，实现股权融资43.23 亿元,同比提升59%，市场份额提升0.24pct 至3.47%；债权融资904.36 亿元，同比提升13%，市场份额2.68%。截至4 月末，公司储备项目5 家。


　　资管业务短期承压。Q1 实现资管收入1.94 亿元，同比-12.37%，增长动能稳健。旗下资管平台聚焦主动管理，持续完善权益、固收产品线布局，夯实客户服务体系与渠道协同能力。


　　资本实力充裕，风控合规筑牢安全防线。截至Q1 末，母公司净资本达901.02亿元，较年初+0.62%，核心资本实力持续夯实，为业务扩张与战略布局提供充足资本支撑。监管风控指标保持安全区间，母公司风险覆盖率249.78%、资本杠杆率12.42%、流动性覆盖率161.47%、净稳定资金率174.83%，各项指标均高于监管红线，风险抵御能力与经营稳健性保持行业较好水平。


　　投资建议：根据公司财报数据及市场表现，我们维持公司2026-2028 年盈利预测不变。在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。

□.孔.祥./.陈.莉./.王.德.坤    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司