顺络电子(002138)：25业绩稳健增长 新业务成长曲线清晰

公司发布2025 年度及2026 年第一季度报告


　　顺络电子2025 年实现营收67.45 亿元，同比增长14.39%；实现归母净利润10.21 亿元，同比增长22.71%；实现毛利率36.64%，同比增长0.14pcts。26Q1 公司实现营收16.85 亿元，同比增长15.34%，环比下降1.66%；实现归母净利润1.78 亿元，同比下降23.71%，环比下降29.39%；实现毛利率32.53%，同比下降4.03pcts，环比下降3.80pcts。26Q1 公司毛利率下滑，主要因金属原材料价格涨幅过大所致。


　　新兴业务成增长主引擎


　　1）汽车电子或储能专用业务全年高速增长，25 年收入达15.25 亿元（同比+38.10%），业务全球化布局稳步推进。2）公司已围绕数据中心进行了充分的产业布局和产品布局，实现GPU、CPU、ASIC 类等芯片端供电相关模组类客户的全部覆盖。3）公司新型结构钽电容产品，可以广泛应用于高端消费电子、企业级eSSD、AI 数据中心、汽车电子、工业控制等领域，满足了高端大客户对电容产品小型化、薄型化、高容值的要求。


　　投资建议


　　我们预计2026-2028 年公司营业收入为82.18/100.04/120.73 亿元（26-27 年前值88.03/104.42 亿元），归母净利润为13.26/16.77/20.87亿元（26-27 年前值13.33/16.48 亿元），对应EPS 为1.64/2.08/2.59，对应PE 为20.65/16.33/13.12x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。

□.李.美.贤    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司