新凤鸣(603225)2025年年报及2026年一季报点评：2026Q1扣非归母净利润同环比大增 埃及项目完善全球化布局

2026 年4 月17 日，新凤鸣发布2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入715.57 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润10.18 亿元，同比-7.42%；ROE 为5.76%，同比-0.70pct；销售毛利率5.31%，同比-0.32pct；销售净利率1.43%，同比-0.21pct。


　　2025Q4 公司实现营业收入200.14 亿元，同比+11.85%，环比+10.88%；实现归母净利润1.50 亿元，同比-57.83%，环比-6.34%；扣非后归母净利润1.22 亿元，同比-62.78%，环比+5.13%；ROE 为0.84%，同比-1.24pct，环比-0.06pct。销售毛利率3.76%，同比-1.92pct，环比-1.20pct；销售净利率0.75%，同比-1.23pct，环比-0.14pct。


　　2026 年4 月29 日，公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营业收入175.30 亿元，同比+20.42%，环比-12.41%；实现归母净利润3.68亿元，同比+20.20%，环比+145.82%；实现扣非归母净利润5.05 亿元，同比+93.87%，环比+314.96%；ROE 为1.88%，同比+0.12pct，环比+1.04pct。销售毛利率7.30%，同比+0.79pct，环比+3.54pct；销售净利率2.10%，同比-0.01pct，环比+1.35pct。


　　投资要点:


　　高质量发展政策推动行业集中度提升，公司产销规模持续扩大2025 年公司实现营业收入715.57 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润10.18 亿元，同比-7.42%。2025 年，涤纶长丝行业集中度持续提升，CR6 在2024 年87%的基础上进一步提升，龙头企业的行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快，隆众资讯预测的2024-2025年200-250 万吨落后产能淘汰目标顺利推进，其中2025 年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域去产能成效尤为显著。公司作为国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一、国内产量最大的涤纶短纤制造企　　业，涤纶长丝国内市场占有率超15%，在2025 年行业去产能和集中度提升过程中，凭借规模化产能、完善的产业链布局，持续巩固领先地位，进一步扩大市场份额。分业务来看，公司涤纶长丝销量793.21 万吨，同比+5.01%，聚酯切片销量5.01 万吨，同比+19.86%，涤纶短纤销量130.84 万吨，同比+0.34%，PTA 销量236.39 万吨，同比+387.70%。


　　期间费用方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.10%/1.89%/0.55%，同比分别+0.01/+0.04/+0.08/-0.38 个pct。


　　2026Q1 地区冲突致油价高位振荡，扣非归母净利润同环比大增2026 年一季度初，受春节假期影响，下游织机开机率下滑，影响涤纶长丝整体需求。节后下游工厂逐步复工，但受地缘冲突持续发酵影响，上游原油价格攀升，叠加海运成本上升，部分拖累了下游终端海外订单下达。公司积极克服不利影响，2026Q1 公司实现归母净利润3.68 亿元，同比+0.61 亿元，环比+2.18 亿元，其中毛利润12.80亿元，同比+3.32 亿元，环比+5.27 亿元，销售费用0.26 亿元，同比+0.02 亿元，环比-0.07 亿元，管理费用2.03 亿元，同比+0.16 亿元，环比-0.10 亿元，研发费用3.30 亿元，同比+0.97 亿元，环比+1.01亿元，财务费用1.11 亿元，同比+0.11 亿元，环比-0.05 亿元，投资收益-1.34 亿元，同比-1.46 亿元，环比-1.52 亿元。


　　新增产能方面，公司独山能源PCP04 聚酯装置于2025 年12 月投产，目前（截至2025 年年报）正在陆续开线投产中；独山能源PTA四期于2025 年11 月投产，目前（截至2025 年年报）已达产。展望2026 年全年，伴随行业高质量发展政策不断推进，公司利润规模有望步入新台阶。


　　埃及功能性纤维项目稳步推进，全球产业地位持续巩固2026 年5 月1 日，公司发布关于公司对外投资的进展公告，2026年4 月30 日，公司收到江苏省发展和改革委员会下发的《境外投资项目备案通知书》（苏发改外资发[2026]350 号），本次项目已完成江苏发改委备案程序。2026 年4 月30 日，公司收到江苏省商务厅下发的《企业境外投资证书》（境外投资证第N3200202600492 号），同意公司开展新凤鸣（埃及）36 万吨/年功能性纤维项目。公司强化全球化布局将有助于进一步提升自身的国际影响力和市场竞争力。


　　通过海外投资，整合利用当地优势资源，充分发掘新兴市场潜力，在获得利润回报的同时增强自身的实力、扩大竞争优势。


　　盈利预测和投资评级


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为888.10、958.05、985.05亿元，归母净利润分别为21.56、25.99、31.45 亿元，对应PE 分别14.4、12.0、9.9 倍。2025 年按民用涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。截至2025 年末，公司已拥有民用涤纶长丝产能885 万吨，以及涤纶短纤产能120 万吨。2026 年公司预计新增40 万吨长丝产能、60 万吨短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。看好公司成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。

□.董.伯.骏./.仲.逸.涵    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司