路维光电(688401)：路维光电：显示+半导体双轮驱动加速

时间：公司发布2025 年报及2026 年一季报


　　2025 年公司业绩实现高速增长，全年实现营业收入11.55 亿元，同比增长31.94%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长32.02%；实现扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长32.58%。公司26Q1 实现营业收入3.27亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长38.81%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比增长42.02%。


　　平板显示：高世代优势稳固，OLED 与新产能驱动增长公司作为国内唯一G11 掩膜版供应商，先发优势显著。厦门高世代线项目建设顺利，一期已于2026 年1 月封顶，设备将于下半年陆续到场并投产，为2026 年及未来增长提供核心动能。


　　半导体：第二曲线进展超预期，先进制程布局打开长期空间目前，公司已实现150nm 制程节点半导体掩膜版量产，130nm 制程节点半导体掩膜版已通过客户验证并小批量量产。路芯半导体掩膜版项目进展顺利，正逐步完成从试样到批量供货的转化，2025 年已逐步实现产品量产，一期项目实现90nm 及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm 和28nm 单片掩膜版客户端验证通过并供货，并持续推进40nm成套掩膜版客户端送样工作；二期布局28-14nm 半导体掩膜版，计划于2026 年陆续投建，致力于打破境外企业在高端制程领域的垄断。


　　投资建议


　　我们预计2026-2028 年公司营业收入为15.98/21.96/30.51 亿元（26-27年前值为15.89/21.72 亿元），归母净利润为3.75/5.31/7.63 亿元（26-27年前值为3.75/5.23 亿元），对应EPS 为1.94/2.75/3.94，对应PE 为33.66/23.77/16.55x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　原材料及核心设备高度依赖进口风险，客户集中度高风险，产能建设不及预期风险，行业景气波动风险，汇率波动带来的经营业绩波动风险。

□.李.美.贤    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司