鼎熔岩(301028)2025年报及2026年一季报点评：26Q1收入增速加快 产品线进一步延伸

事项：


　　公司发布2025 年年报及2026 年一季报。公司2025 年实现收入12.08 亿元，同比+5.95%，实现归母净利润2.32 亿元，同比+6.93%；公司2026 年Q1 实现收入3.35 亿元，同比+11.4%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+3.84%。


　　评论：


　　收入稳健增长，盈利能力保持优异。公司2025 年实现收入12.08 亿元，同比+5.95%，实现归母净利润2.32 亿元，同比+6.93%；公司2026 年Q1 实现收入3.35 亿元，同比+11.4%，实现归母净利润0.58 亿元，同比+3.84%，26 年以来收入端同比增速加快； 公司2025 年及2026 年Q1 毛利率分别为30.92%/30.22%，同比分别+0.32pct/-0.97pct，保持优异水平。


　　销售渠道优势强，深化“灯塔客户”。空气压缩机下游应用领域广泛、客户群体庞大、分布范围广，公司目前形成了以广东、江苏、浙江、福建、安徽、山西、湖北、河北、陕西等省为中心销售区域，辐射全国的营销网络；终端客户包括比亚迪、汇川技术、宁德时代、法拉电子、江丰电子、贝莱胜电子、强瑞技术、超声电子、深圳嘉立创、恒工精密、双环传动、高测股份、海天精工、中国中车、五粮液、大博医疗等众多知名企业。此外，公司外延至国外销售网点，构建销售新生态，2025 年境外收入0.77 亿元，同比+19.46%，毛利率40.71%，好于境内的29.31%。


　　产品线进一步延伸，聚焦高端产品战略赛道。公司持续进行品类延伸，公司2021 年布局真空泵、无油螺杆机、离心机等高端产品；2023 年公司高端产品真空泵、无油螺杆机呈现稳健增长趋势；2025 年公司离心式压缩机完成产品的试验，并取得订单，同时推进多款不同功率段的离心式压缩机试验。半导体用真空泵、磁悬浮离心压缩机研发工作稳步推进。公司在全系列产品上完善物联智控AI 智能诊断系统与设备深度耦合，开发可适配智慧空压站整体解决方案。研发坚持"强基、拓新、提质"原则，创新产品高端领域的应用技术，打造高端、智能、绿色的产品矩阵。


　　投资建议：考虑到25 年下游行业需求情况，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028 年实现收入13.62/15.33/17.26 亿元（26-27 年前次预测为15.72/18.58 亿元）；实现归母净利润2.70/3.08/3.51 亿元（26-27 年前次预测为3.04/3.59 亿元）。参考可比公司估值，我们给予26 年25XPE，目标价约为17.57元。维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争风险、主要原材料价格波动、研发进展不及预期等。

□.范.益.民./.丁.祎    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司