中国银行(601988)详解中国银行2025年报&2026一季报：利息收入回暖显著 业绩持续向好

报告摘要


　　业绩表现：中国银行1Q26 营收同比+5.9%（相比财报数据，扣除其他业务成本，vs2025全年同比+1.7%），1Q26 归母净利润同比+4.2%（vs2025 全年同比+2.2%）。营收、净利润增速均显著回暖，境外业务持续贡献，手续费对营收正向支撑。


　　1Q26 净利息收入同比+7.8%（vs 2025 同比-1.8%），1Q26 单季年化净息差环比下降2bp 至1.24%，同比下降2bp：单季年化资产收益率环比下降9bp 至2.65%，计息负债付息率环比下降9bp 至1.56%。


　　资产端：开门红投放良好。（1）1Q26 生息资产同比+9.4%（2025 同比+9.4%），贷款同比+8.2%（2025 同比+8.7%），1Q26 对公（含票据）同比+11.9%，零售-0.2%。（2）从2025 年度新增与存量细项信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占100%，零售占0%。行业情况来看，泛政信类（62.2%）、制造业（26.6%）、泛科技类（26.1%）分占前三，政信、制造业分别同比增13.5%、16.3%，维持高增速。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三是泛政信类（41.7%）、个人按揭贷款（19.5%）、制造业（15.1%）。


　　负债端：负债稳增。（1）1Q26 计息负债同比+10.0%（2025 同比+4.2%），存款同比+6.1%（2025 同比+8.2%）。（2）2025 年企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+2.7%、+6.3%、+9.4%、+9.9%。活期占比38.5%，同比下降2.6 个点。


　　1Q26 净非息同比+0.9%（2025 同比+13.6%），1Q26 主要是其他非息拖累。1、1Q26 净手续费同比+5.6%（2025 同比+7.4%），净手续费增速稳健。2、1Q26 净其他非息同比-6.1%（2025 同比+21.9%）。


　　资产质量：核心指标继续向好，不良率、不良生成率、逾期率改善；拨备提升。1、不良率、不良生成率占比均维持下降趋势。1Q26 不良率为1.21%，环比下降2bp，同比下降3bp。2025 不良生成率0.49%，同比下降2bp；1Q26 不良生成率0.36%，同比下降15bp。2025 关注类贷款占比环比上升3bp 至1.47%。2、2025 逾期率较1H25 环比下降5bp 至1.26%。3、拨备覆盖率环比持续提升：拨备覆盖率环比上升2.8 个点至203.17%；拨贷比2.47%，环比持平。


　　细分行业不良率：2025 年末按揭带动零售不良率有所改善。截至2025 年末，测算对公不良率1.24%，环比上升5bp，其中制造业不良率环比上升1bp 至0.80%；房地产业不良率环比上升51bp 至3.99%。测算零售不良率（含经营贷）环比下降5bp 至0.97%，主要是按揭贷款不良率下降13bp 至0.52%。


　　细分行业不良结构：截至2025 年末，对公：零售为60:23，零售占比较1H25 下降1.6　　个点。对公不良占比前三名分别为房地产业（21.01%）、租赁和商务服务业（16.46%）、制造业（9.84%）。


　　资本：1Q26 核心一级资本充足率12.18%，环比下降35bp，同比上升36bp。


　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.66X/0.61X/0.57X；PE 7.61X/7.37X/7.22X。


　　公司作为国有大行，总体经营稳健，资产质量平稳，海外业务优势显著。公司估值安全边际高，高股息低估值。维持“增持”评级。


　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.杨.超.伦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司