聚飞光电(300303)：积极应对挑战 技术、场景、赛道持续突围

投资要点


　　事件1：公司发布2025年报


　　2025年：营业收入34.5亿元，同比+13%。归母净利润3.05亿元，同比-10%。


　　扣非归母净利润2.03亿元，同比-16%。毛利率21.2%，同比-4.6pct。


　　事件2：公司发布2026Q1报告


　　2026年一季度：营业收入7.4亿元，同比-4%。归母净利润0.51亿元，同比-28%。扣非归母净利润0.27亿元，同比-49%。毛利率20.7%，同比-2.1pct。


　　要点一：宏观因素影响，业绩承压


　　1）原材料涨价：国际大宗商品市场价格波动加剧，公司部分原材料定价受到较大影响，特别是金、铝、铜等贵金属涨价比较显著，致公司综合成本增加。


　　2）政策效应减弱叠加前期基数高：国内“以旧换新”补贴政策的效益逐渐减弱，及海外局势动荡，整体市场需求收缩、行业竞争日益激烈等多重挑战，国内外厂商纷纷采取更激进的市场竞争策略。


　　3）汇兑损失摊薄海外利润：境外销售份额提升导致汇率波动风险加大。


　　要点二：升级产品技术、优化业务结构、开拓新应用场景，多维度应对挑战1）产品技术升级：公司开发的Mini背光RGB高端TV方案，已在国内海信、韩系等客户实现量产交付。公司的Mini＆MicroLED超高清显示屏系统，已入选为工信部视听系统典型案例、深圳市龙岗区“科技篇”应用库。


　　2）开拓应用场景：车用显示业务，与法雷奥、马瑞利、佛瑞亚、Aumovio等tier1供应商合作，重点推进Mini COB、HUD项目。车用外部照明，成功进入三立车灯等车灯体系。1W、3W等中大功率车灯产品，在一汽大众、上汽大众、上汽通用、东风日产、智己汽车、广汽集团等主机厂并实现批量供货。


　　3）加大新产品、新技术研发，依托公司原有技术优势和客户资源，继续丰富LED及关联产品，如红外、光耦、光学传感器等新业务，顺势实现横向拓展。


　　要点三：积极培育新业务增长点


　　公司自研的10G、25G、100G、200G SR光引擎项目持续稳定量产，公司的光器件产品50G PON已进入试产阶段。应用于数据中心的400G、800G光模块项目工艺平台及量产线已搭建完成，其中400G SR、800G SR8光引擎项目持续出货，与部分客户合作开发的800G SR8代工项目正在推进中。


　　盈利预测与估值


　　我们预计2026-2028年公司收入分别为41.4、51.7、63.6亿元，分别同比增长20%、25%、23%。归母净利润分别为3.1、4.0、5.2亿元，分别同比增长2%、31%、29%。对应PE分别为41、31、24倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　上游原材料加工波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险等。

□.邱.世.梁./.钟.凯.锋./.汪.成./.杨.世.祺    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司