物产中大(600704)：深入“一体两翼”战略 产业结构持续优化

事件：2025年实现营业收入 5964.63 亿元，同比下降 0.51%；归母净利润为36.23 亿元，同比增长17.68%。2026 年一季度营业收入1342.03 亿元，同比增长0.79%；归母净利润为9.71 亿元，同比下降1.30%。拟向全体股东每股派发现金红利0.12 元（含税），预计派发现金红利6.20 亿元。


　　“一体两翼”发展战略和产业结构持续优化。2025 年，智慧供应链集成服务板块实现营业收入5522.34 亿元，占公司营业收入92.58%；利润总额35.97 亿元，贡献占比51.33%。公司主要大宗商品经营货量2.33 亿吨，同比增长10.52%。


　　2025 年，金融服务板块实现营业收入106.74 亿元，占比1.79%；利润总额12.39亿元，同比增长46.76%，贡献占比17.68%。2025 年，高端制造板块实现营业收入335.54 亿元，占比5.63%；利润总额21.72 亿元，贡献占比 31.00%。


　　提升核心竞争力，稳步增长。2025年公司实现营业收入5964.63 亿元，同比下降0.51%，利润总额70.07 亿元，同比增长8.01%，归母净利润36.23 亿元，同比增长17.68%，净资产收益率8.70%。从2015 年整体上市以来至2025 年度，营业收入、利润总额、归母净利润、扣非后归母净利润年均增长分别达到12.6%，12.2%、10.1%、19.0%，净资产收益率一直保持在8%以上。2026 年一季度营业收入1342.03 亿元，同比增长0.79%；归母净利润为9.71 亿元，同比下降1.30%。


　　公司长期坚持以现金分红回馈投资者。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.12 元（含税），预计派发现金红利6.20 亿元。公司已于2026 年1 月30 日完成2025 年中期利润分配，派发现金红利5.17 亿元，公司合计现金分红总额11.37 亿元（含税），占2025 年归属于上市公司股东净利润的比例为31.39%。


　　同时公司正在实施股份回购。2015 年整体上市以来累计现金分红112.39 亿元（含2025 年度），高质量回报投资者。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为40.8、45、49.5亿元，EPS 分别为0.79、0.87、0.96 元，对应的PE 为6、6、5倍。考虑到物产中大营收稳定性强，高端制造板块毛利率持续改善，有望激活先进制造业板块发展新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等。

□.胡.光.怿./.杨.蕊    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司