华测导航(300627)2026年一季报点评：2026Q1费用支出增加 核心竞争力稳步增强

事项：


　　近日，公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年营业总收入37.0 亿元，同比增长13.8%；归属于母公司所有者的净利润6.9 亿元，同比增长17.5%；扣非后归母净利润6.1 亿元，同比增长20.1%。2026 年第一季度公司营业收入为8.1 亿元，同比增长2.3%。归母净利润为1.3 亿元，同比减少12.2%。扣非后归母净利润为9924.2 万元，同比减少19.5%。


　　评论：


　　公司追求长期有效增长，运营效率与盈利能力整体提升。1）2025 年公司三项费用率为24.5%，同比下降2.2pct。其中，管理费用率为7.0%，同比下降0.9pct，系股权激励摊销降低；财务费用率为-0.9%，同比下降1.2pct，主要系汇率变动所致；销售费用率为18.3%，同比下降0.1pct。2）2025 年公司综合毛利率为61.0%，同比提升2.8pct，主要受益于综合降本与业务结构改善，海外业务占比提升：国外业务收入12.7 亿元，占比34.3%，同比增长35.2%，毛利率达76.6%，国内业务同比增长5.1%，毛利率为52.9%。3）2026Q1 公司三项费用率为34.40%，同比增长10.0pct，其中，管理费用率为11.3%，同比增长4.7pct，主要系股份支付费用增加所致；财务费用率为3.6%，同比增长5.8pct，主要系汇兑亏损增加所致；销售费用率为19.5%，同比减少0.4pct。


　　公司保持高水平研发投入力度。2025 年研发投入5.6 亿元，同比增长19.0%，研发费用率达15.1%，持续投入高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等项目。2026Q1 研发费用率16.4%，同比减少0.2pct。


　　农机导航竞争优势显著，数字施工与时空感知业务起量。1）2025 年公司农机导航与机器人业务收入7.5 亿元，占比20.3%，同比增长41.5%，持续巩固市场优势地位；2）智能建造与数字施工业务收入12.7 亿元，占比34.2%，同比增长25.9%，持续走向国际市场；3）时空感知与定位服务业务收入5.3 亿元，占比14.3%，同比增长22.0%，乘用车自动驾驶与低速机器人产品取得良好增长；4）地信与时空智能业务收入11.5 亿元，同比下降10.0%，暂时承压。


　　公司构建全球高精度定位的基础框架。1）2026 年公司发布了PointX 星地融合增强服务与自主思考StellaX 芯片，实现全域全时覆盖，以及星地自适应切换，直出CGCS2000 坐标。2）在此基础上，公司在4 月正式发布FDC-T5S 多功能通信导航控制器，集成5G 通信、GNSS/INS 组合导航、SWITCH、语音功能，适用于无人配送、无人清扫、干线物流、robotaxi 等L4 无人驾驶场景。


　　投资建议：高精度时空信息产业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别7.9/11.8/15.0 亿元（2026-2027 年原值为9.5/12.1 亿元，据海内外收入结构变化而相应调整），对应增速为15.3%/48.7%/28.0%，对应PE 为32/21/17 倍，参考可比公司估值，给予公司2026 年40 倍PE，对应目标价为40.16 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。

□.吴.鸣.远./.祝.小.茜    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司