祥生医疗(688358)：25年业绩短期承压 AI生态与全球化战略持续推进

事件：公司发布 2025年年报，实现收入4.36亿元（-7.02%），实现归母净利润1.16 亿元（-17.09%）。25 年业绩短期承压，但毛利率保持稳健，AI 生态与全球化战略持续推进。公司发布2026 年一季报，实现收入1.27 亿（-0.34%），实现归母净利润4603 万元（+10.6%）。


　　25 年业绩短期承压，毛利率保持稳健。公司基本盘在海外市场（境外业务25年占比90.96%）。公司业绩下滑主要系市场受宏观环境影响需求放缓所致，同时受汇率波动导致的汇兑损失影响， 短期利润有所承压。分季度看，2025Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为1.28/1.08/1.07/0.93 亿元，单季度归母净利润分别为0.42/0.28/0.24/0.23 亿元。从盈利能力看，25 年主营业务毛利率为59.09%（+0.15pp），基本维持稳定。


　　便携小型化超声持续引领，全系产品接轨国际最高标准。公司持续保持小型化超声技术优势，以SonoEye 掌上超声为代表的小型化系列产品，技术位列全球第一梯队。基于多年来便携小型化技术的积累，公司推出的笔记本智能超声SonoAir 系列产品，以2.1kg 的重量及26mm 的厚度确立了行业轻薄标杆，形成的SonoAir 智能超声解决方案荣登英国BBC“女性健康”专栏，海外影响力持续扩大。报告期内，公司全系列产品通过欧盟MDR认证，接轨国际巨头水平，为进一步渗透欧美高端市场奠定坚实基础。


　　AI 生态布局加速落地，全球化合作迈入新阶段。公司坚持在超声设备及衍生领域的不断投入，报告期内研发投入7,448.96 万元，占营业收入比重高达17.09%。


　　2025 年公司打造的专属AI 伙伴 CHISON Pilot 全球登陆，标志着公司从单一设备智能向“设备+服务”的全栈式AI 生态跃迁。此外，公司与盖茨基金会签署合作协议，获 210 万美元资助用于开发创新型产科及乳腺超声设备，标志着公司技术实力获得国际顶级公益组织认可，全球化合作进入新篇章。


　　盈利预测与投资建议。公司是国产超声医学影像设备龙头之一，以便携超声为差异化特色。预计2026-2028年归母净利润分别为1.5、1.7、1.8亿元，考虑到公司在笔记本便携式超声及AI 方面的竞争优势，建议持续关注。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期风险、研发失败风险、汇率波动风险、产品升级失败风险。

□.杜.向.阳./.陈.辰    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司