和顺科技(301237)年报及一季报点评：Q1业绩环比改善 碳纤维项目稳步推进

公司持续深耕差异化功能性聚酯薄膜，同时有序推进高性能碳纤维项目，加快推进产品认证与批量供货进程。


　　投资要点：


　　给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年的EPS为0.06/0.68/0.79元，BPS 为14.39/15.00/15.71 元，参考可比公司估值，给予公司2026年5.2 倍PB，上调目标价至74.83 元。


　　和顺科技发布2025 年年报和2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入5.95 亿元，同比增长18.35%，归母净利润-1.82 亿元，同比下滑285.49%，扣非归母净利润-1.86 亿元。2026 年一季度公司实现营业收入1.72 亿元，同比增长34.91%，环比增长20.13%，归母净利润0.01 亿元，同比增长113.17%，环比扭亏。


　　聚酯薄膜业务根基稳固。公司聚酯薄膜生产线年产能达11.5 万吨，核心产品涵盖有色光电基膜、透明功能膜及其他特种功能膜三大品类，是国内少数可规模化供应多色系有色光电基膜的企业之一。2025年聚酯薄膜产销同比增长，产量6.79 万吨，同比增长27.89%，销量6.47 万吨，同比增长32.45%，与此同时，公司有色光电基膜、其他功能膜的毛利率分别同比提升5.00pct、7.76pct，凸显高端膜盈利韧性。2026 年公司将持续推进新品认证与客户导入，聚焦消费电子、新能源等领域，提升高附加值膜材营收占比，薄膜业务毛利率预计稳中有升。


　　第二成长曲线碳纤维项目稳步推进。公司碳纤维项目正稳步推进、有序落地，全面建成后将形成年产350 吨高性能碳纤维及配套 850吨原丝的生产能力，核心产品将覆盖 T800、T1000、T1100 碳纤维及 M 系列等高性能纤维，实现高性能碳纤维国产化与规模化生产。


　　目前该项目一期已完成关键工艺验证，处于工艺优化、批次稳定性验证及客户送样认证阶段，一期后续将重点推进量产前准备，为公司打造第二增长极。


　　风险提示。行业市场环境波动，需求不及预期，原材料价格上涨等。

□.朱.军.军./.张.海.榕    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司