捷众科技(920690)：拓展汽车零部件产品矩阵+布局飞行汽车赛道 募投项目达产后有望增效

事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入3.91 亿元（yoy+37%）、归母净利润7208 万元（yoy+15%）、扣非归母净利润7131 万元（yoy+35%），毛利率、净利率分别为35.76%、18.46%。2026Q1 公司实现营业收入8200 万元（yoy+12%），归母净利润1438 万元（yoy+6%）、扣非归母净利润1383 万元（yoy+7%）。此外，公司发布2025 年年度权益分派预案，拟每10 股派发现金红利5 元（含税）并转增3 股，共预计派发现金红利3315 万元、转增1989 万股。


　　经营回顾：乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，各大主营业务均有同比增长。2025 年，公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子热管理营收分别为11801 万元（yoy+26%）、14739万元（yoy+62%）、9753 万元（yoy+25%）、2766 万元（yoy+18%），毛利率分别为36.46%（yoy-0.43pcts）、31.68%（yoy-5.16pcts）、40.65%（yoy-2.06pcts）、37.30%（yoy+1.06pcts）。公司主营业务收入同比增长主要系汽车行业景气度高，乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，总汽车销量同比有所增加；受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司销售业绩有较大幅度增长；汽车门窗系统营收2025 年同比增长，主要系汽车门窗系统部分产品型号放量增长所致。区域方面，2025 年公司境内、境外分别实现营收34005万元（yoy+37%）、5053 万元（yoy+32%），毛利率分别为33.64%（yoy-3.11pcts）、50.04%（yoy+0.91pcts）。


　　2025 年成就：深耕汽车零部件主业拓展产品矩阵+布局飞行汽车等新兴赛道，多款重点产品纳入2025年度省级工业新产品开发立项计划。2025 年，公司立足汽车零部件行业，依托已形成的综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，实现了公司营业收入、利润等主要经营指标的稳定增长。此外，公司在科技创新、智能制造、知识产权等方面也取得了良好的成绩：（1）公司新能源汽车传感器扭矩角度精密注塑齿轮入选“2025 年度浙江省优秀工业新产品”；（2）入选浙江省制造业单项冠军企业；（3）荣获“2025 年浙江省先进级智能工厂”；（4）荣获“2025年度绍兴市绿色低碳工厂”；（5）公司新增发明专利10 项；（6）公司以下产品列入2025 年度省级工业新产品开发立项计划：飞行汽车高精度自吸尾门锁总成、高强度飞行汽车精密注塑齿轮、新能源汽车门窗系统小模数蜗轮部件、高强度新能源汽车塑料刹车踏板、注塑机节能工艺技术。


　　2026 年看点：积极推进“新能源汽车精密零部件智造项目”完工，紧抓新能源汽车行业机遇、加速新能源配套产品研发落地。技术研发：公司计划聚焦主业，密切跟踪行业发展趋势，抓住新能源汽车发展良机，加快新能源汽车相关产品开发，保障产品更新调整与技术升级有序进行。市场开拓：公司计划在保持现有客户的基础上，积极拓展国内外市场，扩大产品的市场份额，为公司持续稳定发展提供后续保障。


　　募投项目：公司依托多年积累的核心技术，丰富的汽车零部件研发生产经验和先进的生产管理，积极推进募投项目“新能源汽车精密零部件智造项目”建设完工，实现募投项目的稳定运作，或将为公司带来持续的现金流。公司计划充分利用资本市场平台优势，加快产业结构调整和转型升级，把公司做精、做强、做大，有望成为行业领先的汽车零部件供应商。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.83/0.96/1.09 亿元，对应PE 分别为21/18/16 倍。捷众科技精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。


　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司