恒立液压(601100)：一季度收入同比增长33% 经营性业绩实现高速增长

投资要点


　　事件：公司发布2025 年报 & 2026 一季报


　　1）2026 一季度，公司实现营业收入32.1 亿元，同比增长33%；实现归母净利润6.5 亿元，同比增长6%。一季度产生财务费用1.6 亿元，去年同期为-2.0 亿元，同比大幅增加的主要原因为汇兑损失增加，若剔除汇兑，一季度经营性业绩实现大幅增长。


　　2）2025 全年，公司实现营业收入109 亿元，同比增长17%；实现归母净利润27.3 亿元，同比增长9%。


　　泵阀板块高速增长、盈利能力持续提升


　　2025 年，公司液压油缸收入52.5 亿元，同比增长10%，收入占比为48%；液压泵阀及马达收入43.3 亿元，同比增长21%，收入占比为40%，毛利率为49%，同比提升0.9pct。


　　主业：挖机板块周期向上，市占率持续提升；非挖板块产品谱系扩充；出海进程加速1）挖机板块：周期向上，挖机油缸龙头地位稳固，挖机泵阀市占率持续提升①2026 一季度挖机行业销量同比增长20%，其中内销同比增长8%、外销同比增长36%。


　　②2025 年，公司挖机用液压产品销售额同比增长超20%；其中中大挖泵阀同比增长近40%，市场份额持续提升，后续公司有望持续提升在外资主机厂中的份额，带来新增量。


　　2）非挖板块：多行业多市场提速发力，产品谱系快速扩充①前期持续建设的超大重型油缸项目正式投产：成功下线全球首套156 米打桩船闭式能量回收系统和全球最大启闭油缸等；参与平陆运河项目，正式进军水利高端装备领域。


　　②农机领域：针对大马力拖拉机、联合收割机等定制开发高压柱塞泵、多路阀等产品，成功进入国内外头部农机供应链。


　　③高机领域：公司配套的行走马达、闭式泵等部件性能突出，获得多家大客户长期订单。


　　④路面机械领域：与知名主机厂建立深度合作，产品市占率持续提升。


　　3）出海进程加速，海外制造基地及服务点日益完善：墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立


　　线性驱动器：行星滚柱丝杠完成初步量产，人形机器人+工业丝杠双轮驱动①2026 年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头、研发实力强劲、竞争力突出（挖机油缸国内市占率超 60%、泵阀超30%，表现出极强的竞争优势），后续具备供应线性总成的潜力，有望在人形机器人零部件的竞争中再次脱颖而出。


　　②2025 年，线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨 36 万米、年产精密磨削滚珠丝杠 7万套的生产加工能力，行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2026-2028 年收入为131、154、183 亿元，同比增长20%、18%、19%；归母净利润为36、45、55 亿元，同比增长33%、24%、22%，25-28 年复合增速为26%，对应26-28 年 PE 为39、31、26 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司