国金证券(600109)2025年年报及2026年一季报点评：自营业务小幅波动 多项业务表现优异

2025 年年报及2026 年一季报概况:国金证券2025 年实现营业收入84.57 亿元，同比+26.90%；实现归母净利润22.77 亿元，同比+36.32%。


　　2026 年一季度公司实现营业收入24.29 亿元，同比+28.83%；实现归母净利润6.92 亿元，同比+18.83%。


　　点评：1.代理股基交易额增幅明显、代销净收入增幅显著，合并口径经纪业务手续费净收入同比+53.18%，26Q1 同比+48.51%。2.股权融资业务呈现周期性波动，债权融资规模增幅明显扩大，合并口径投行业务手续费净收入同比+14.95%，26Q1 同比+175.99%。3.券商资管业务多点发力，管理规模创多年来新高，合并口径资管业务手续费净收入同比+52.78%，26Q1 同比+98.38%。4.权益自营获得较好投资收益，固收自营取得稳健投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+13.98%，26Q1 同比-27.40%。5.两融规模增速偏低，股票质押规模明显增长，合并口径利息净收入同比+11.92%，26Q1 同比+18.19%。


　　投资建议:报告期内公司财富管理业务持续深化买方顾问转型，客户年龄结构具备较强的比较竞争优势，股基交易量以及经纪业务净收入保持较快增长，核心竞争力持续提升；积极拓展债权融资业务，股权融资业务虽受项目周期影响有所波动，但投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商；资管业务强化主动管理并积极拓展结构融资业务，部分细分领域处于行业前列。26Q1 公司自营业务小幅承压但被其他各项业务的优异表现完全吸收，全年业绩实现进一步增长的确定性较强。预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为0.68 元、0.73 元，BVPS 分别为10.09 元、10.60 元，按4 月30 日收盘价8.97 元计算，对应P/B 分别为0.89 倍、0.85 倍，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

□.张.洋    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司