中国重汽(000951)2026年一季报点评：Q1业绩同比高增 重卡龙头受益于出口高景气

投资要点


　　业绩概览：公司发布2026 年一季报：26Q1 公司实现营业收入196.60 亿元，同比+52.3%，环比+14.0%；实现归母净利润4.55 亿元，同比+46.5%，环比-26.1%；实现扣非归母净利润4.36 亿元，同比+49.4%，环比-23.8%。


　　Q1 业绩符合市场预期，表现亮眼。


　　26Q1 毛利率环比回落，费用率继续下行。26Q1 公司毛利率6.66%，同比-0.4pct，环比-2.2pct；期间费用率1.52%，同比-0.9pct，环比-0.9pct，费用管控表现较好。26Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct，环比分别-0.3/-0.2/-0.4/-0.04pct。整体看，Q1 收入增长带来费用摊薄，但毛利率环比回落压制利润弹性。


　　26Q1 重卡销量延续高增，单车收入明显提升。26Q1 公司重卡整车销量5.0 万台，同比+30.0%；估算单车收入（营业收入/重卡整车销量）39.3万元，同比+21.7%，环比+15.7%，单车收入同环比均明显提升，反映产品结构及价格端表现较好。对应单车净利润（归母净利润/重卡整车销量）约1.5 万元，同比+25.7%，环比-7.1%，同比改善但环比略有回落，主因Q1 毛利率环比下降。


　　展望：重卡周期向上，公司龙头地位稳固，利润兑现良好。1）出口：


　　公司出口优势地位稳固，豪沃品牌主要出口区域非洲/东南亚高增长，中国重卡品牌全球议价能力持续提升，出口业务有望持续贡献业绩增量；2）内需：国四政策拉动下，国内老旧营运货车报废更新需求持续释放，2026 年内销总量有望持续增长，重卡行业上行周期明确，公司作为龙头充分受益于行业景气度提升。


　　盈利预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳固，出口景气向好，我们上调公司2026~2027 年归母净利润预测至20.25/25.85 亿元（ 原18.94/21.65），给予2028 年归母净利润预测30.95 亿元，2026~2028 年对应EPS 分别为1.72/2.20/2.63 元，对应PE 估值分别为12.91/10.11/8.45倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

□.黄.细.里    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司