芯原股份(688521)：新签订单大超预期 自研ASIC产业趋势明确

芯原股份发布2026 年一季报。 26Q1 公司实现营业收入 8.36 亿元，同比增长 114.47%，分业务来看，1）一站式芯片定制业务：公司实现芯片设计业务收入 1.93 亿元，同比增长57.60%，其中28nm 及以下工艺节点收入占比 97.05%，14nm 及以下工艺节点收入占比 62.29%，7nm 及以下工艺节点收入占比 37.92%；实现量产业务收入 4.67 亿元，同比增长219.93%。2）半导体 IP 授权业务：实现知识产权授权使用费收入 1.43亿元，同比增长52.97%；实现特许权使用费收入 0.32 亿元，同比增长19.26%。从下游来看，26Q1 公司来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企等客户群体的收入增长94.10%， 占营业收入比重33.75%，公司来自数据处理、物联网领域的收入占营业收入比重分别达到37.43%、25.07%，占比分别提升 31.37、3.75 pcts。


　　新签订单超预期，未来增长动能不断。公司2026 年1 月1 日-2026 年4月29 日公司新签订单82.4 亿元，AI 算力相关订单占比91.37%，数据处理领域订单占比90.15%且主要来自于云侧AI ASIC 及IP，截至报告期末的在手订单中，预计一年内转化的比例超90%。我们初步测算截至一季度末的在手订单加上4 月新签订单金额约125 亿元，量产订单一般为按季度下达需求，后续季度有望再度加单，且公司完成的设计订单有望陆续进入量产阶段，未来增长动能不断。目前自研 ASIC 芯片产业趋势明确，重视公司2026 量产大年，未来更加值得期待。


　　盈利预测及投资建议：公司为一站式定制化&IP 领军企业，预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营业收入60/96/144 亿元， 同比增长90%/60%/50%，由于公司仍处于高度研发投入阶段，2026 年量产业务有望放量， 利润端有望实现大幅改善， 我们调整盈利预测， 预计2026/2027/2028 年实现归母净利润3.29/7.31/12.14 亿元，同比增长162.3%/122.0%/66.1%。研发为未来收入的前置指标，因此PS 估值更具有参考价值，当前股价对应2026/2027/2028 年PS 分别为25/15/10X。公司正处于高速发展阶段，未来量产业务将进一步带动公司业绩高速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品进展不及预期、存货跌价风险、地缘政治风险。

□.佘.凌.星./.沈.朱.樱.婷    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司