山东高速(600350)：Q1业绩稳健增长 高股息彰显价值

事件：2026 年4 月29 日，山东高速披露2026 年一季度业绩。2026Q1，公司实现营业收入46.32 亿元，同比+3.62%，实现归母净利润8.35 亿元，同比+3.49%。


　　通行费收入小幅下滑，轨交集团、信息集团业绩稳健增长。通行费主业方面：2026Q1，公司实现含税通行费收入24.07 亿元，同比-1.30%；分路段看，①济青高速含税通行费收入7.13 亿元，同比+3.29%；②京台高速相关路段含税收入4.33 亿元，同比-8.35%；③济荷高速含税收入3.16 亿元，同比-0.68%；④湖北武荆高速含税收入3.10 亿元，同比-0.82%。子公司业绩方面：2026Q1，轨道交通集团实现营业收入12.69 亿元，同比+16.3%，实现归母净利润0.93 亿元，同比+16.3%；信息集团实现营业收入5.09 亿元，同比+10.2%，实现归母净利润0.11 亿元，同比+22.2%。


　　费用管控成效显著：2026Q1 公司期间费用同比压降0.20 亿元，同比-3.0%；费用率方面，公司财务费用率/管理费用率/研发费用率/销售费用率分别同比-0.85pct/-0.46pct/+0.31pct/+0.03pct，期间费用率同比-0.97pct。


　　高分红、高股息价值凸显：公司2025 年分红率为63.34%，参考2026 年4 月30 日股价，对应股息率为3.9%。根据公司2026-2030 年股东回报计划，未来5 年分红率有望维持60%以上高水平。


　　投资建议： 公司业绩、分红稳定，股息率维持较高水平。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入238.1/255.9/264.3 亿元，归母净利润33.7/35.8/38.2亿元。对应PE 分别为15.4/14.5/13.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；投资收益不确定性风险；信息更新不及时风险；股权质押风险。

□.祝.玉.波    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司