景旺电子(603228)：加大投入力度 AI业务增长可期

事件：


　　公司发布2026 年一季报，报告期内公司实现营业收入38.92 亿元，同比增长16.41%，归母净利润2.33 亿元，同比下降28.37%。


　　受上游材料等多方面影响，一季度短期承压：


　　2025 年上游原材料价格高位震荡、战略投入、新厂产能爬坡等因素影响，公司毛利率出现一定压力。2026 年一季度，上游材料价格仍在高位，公司一季度业绩短期承压。同时，AI 技术进步催生了全球科技产业的深度革新重构，PCB 也迎来了新一轮产能扩张及技术升级的重要机遇。产品方面，公司实现应用于 AI 基础设施及其他应用的多种高端 PCB 大规模量产，包括40 层以上 HLC、6 阶 22 层HDI、采用 mSAP 工艺的14 层 HDI 以及多层 PTFE FPC 等产品，已获得多家 AI 领先客户的广泛关注与合作接洽。光模块业务方面，公司公司已为多家光模块头部客户稳定批量供货 800G 光模块产品，同时积极推动 1.6T 光模块量产出货，并提前布局未来可能出现的产品与技术，抢占市场先机。


　　加大投入力度，AI 业务增长可期：


　　面对来自全球的强劲需求，公司正在加大高端产能战略投入，支撑长期战略规划落地。公告披露，珠海金湾基地是公司提升高端产品占比、聚焦 AI+打造新增长曲线的关键支撑，能够以 SLP 制程工艺能力基础配合 AI 服务器客户产品需求。公司于 2025 年 8 月 22 日召开第五届董事会第二次会议，审议通过了《关于珠海金湾基地扩产投资计划的议案》，同意使用自有资金或自筹资金人民币 50 亿元对珠海金湾基地进行扩产投资。公告披露，珠海金湾基地部分升级产线在2025 年已投产见效，新建高阶 HDI 工厂计划于 2026 年中试产，泰国生产基地预计于 2026 年内投产。公司不断加大投入力度，AI 业务增长可期。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026 年~2028 年收入分别为189.05 亿元、239.72 亿元、304.45 亿元，归母净利润分别为19.88 亿元、29.72 亿元、40.14亿元，给予2027 年25 倍PE，对应十二个月目标价75.43 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

□.马.良./.朱.思    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司