赛力斯(601127)：业绩稳健 新车周期与创新业务值得期待

事件概述


　　公司发布2026 年第一季度报告，2026 年Q1 实现营业收入257.46 亿元，同比+34.46%；实现归母净利润7.54 亿元，同比+0.89%。


　　营收稳健增长，高端产品矩阵持续放量


　　2026 年一季度公司营收同比增长34.46%，主要系高端产品矩阵持续热销。问界品牌销量约6.8万辆，同比增长约50%。其中问界M7 销量接近4 万辆，问界M8 销量为1.5 万辆，问界M9 销量约1.2 万辆，共同构成了销量的核心支撑。


　　毛利率保持韧性，研发投入持续加码


　　在行业竞争加剧的背景下，公司2026 年一季度毛利率达26.24%，盈利能力保持韧性。公司持续加大研发，一季度研发费用达17.94 亿元，同比大幅增长70.69%。


　　新车周期开启在即，M9 系列强势回归


　　公司产品矩阵将进一步丰富，全新车型问界M6 已于4 月22 日正式上市，15 分钟大定突破1 万台，有望成为新的核心增长点。同时，问界M9 系列开启预售，1 小时预订量突破11500 台，后续有望强势分羹50 万级市场。


　　坚持技术创新，机器人业务打造新增长点


　　公司坚持技术创新，核心竞争力持续夯实。公司发布魔方技术平台2.0，实现平台化敏捷开发。


　　自研超级增程系统，2025 年公司增程器市场份额达37.5%，位居行业第一。根据公司公告，智能机器人方面，公司在辅助驾驶、智能座舱等领域积累的感知、决策、规控与系统集成能力，与智能机器人在底层技术上高度相通，具备向新场景延伸复用的条件和能力。公司围绕双足机器人、轮式机器人、四足机器人及轮足复合机器人等多种形态持续开展技术研发，初步形成多平台并行的技术储备布局。


　　投资建议


　　公司作为国内高端智能电动汽车龙头，坚持大单品战略，巩固高端市场领先地位。同时，公司将　　扎实拓展新品类，有序开拓海外市场，并积极推进智能机器人等创新业务落地，培育长远发展的新增量。基于此，我们维持盈利预测不变，预计2026-2028 年营收1988.90、2382.70、2833.03亿元，归母净利润73.04、89.39、106.36 亿元，EPS 为4.19、5.13、6.11 元。2026 年5 月6 日收盘价88.07 元，对应PE 为21.00、17.16、14.42 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业政策变动风险、市场需求波动与竞争加剧风险、供应链风险等。

□.白.宇    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司