华宝新能(301327)：业绩拐点将至 多市场持续爆发

公司欧洲市场迎来爆发、阳台光储成为核心新增量，北美市场家庭核心备电产品持续放量，行业竞争缓和叠加公司供应链优化见，盈利进入恢复周期，维持“强烈推荐”投资评级。


　　2025年公司实现营收41.4亿元，同比增长14.9%；归母净利润0.17亿元，同比减少92.8%。2026 年Q1 公司实现营业收入9.43 亿元 ，同比增长32.06%；归母净利润1416.56万元 ，同比下滑83.35%。利润端下滑主要受非经营性因素扰动。Q1财务费用高达4254万元 ，而去年同期为-2115万元，若剔除汇兑影响，公司净利率可恢复至5%-6%的健康水平，表明主营业务的盈利能力已在修复通道。


　　欧洲市场爆发，阳台光储新品成为核心增长引擎。欧洲市场成为公司Q1 最亮眼的增长极，营收同比 增长136.47%。增长的核心驱动力来自于3月新发布的第三代DIY阳台光储产品Jackery SolarVault 3系列。该产品上市后市场反响热烈。其成功主要得益于：1）极致性价比：标品（2.5kWh 储能+1kW光伏板）售价仅899欧元，显著低于竞争对手1100-1200欧元的定价，投资回收期仅3-4年；2）产品力 ：即插即用、模块化设计，且用户偏好购买5-10度电的大容量套装，客单价更高。阳台光储有望成为公司继便携储能后的第二增长曲线。


　　北美市场稳健增长，家庭核心备电产品持续放量。北美市场延续强劲势头，Q1营收同比增长46.50%。家庭核心备电产品（5000Plus、3600Plus）是增长主力，Q1 实现营收突破1.5 亿元，已达到2025 年全年（超3 亿元）的一半。该品类已成为公司增速最快的业务之一，随着公司在美国市场加大推广力度，有望顺利实现全年高增目标。


　　盈利能力进入修复通道，多措并举应对外部压力。公司盈利能力已现拐点，环比大幅改善的毛利率是最佳证明。修复主要得益于：1）竞争格局缓和：行业价格战趋于理性，公司作为行业领导者在Q1主动提价，竞品同步跟进，实现了量价齐升的良好局面；2）供应链优化见效：为规避美国关税，公司加速海外产能布局，Q1销往美国的产品中已由东南亚基地出货，有效对冲关税成本压力；3）成本与风险管控：公司通过提前锁价等方式应对年初原材料价格上涨，并组建专业团队及运用套保工具以平滑汇率波动风险。


　　基本盘业务稳固，日本市场寻求新增长点。Solar Generator光充户外电源品类作为基本盘，26Q1营收同比增长 33.79% ，占总营收比重达 52.34% ，依然是公司稳健经营的压舱石。在日本市场，公司持续保持绝对领先地位。


　　在巩固优势同时，公司计划在日本市场重点推广核心备电产品，有望在成熟市场中挖掘新增量。


　　投资评级：我们预计公司26-28年归母净利润为2.6/3.8/5.1亿元，分别增长1417%/48%/33%，对应PE为42/28/21倍，维持“强烈推荐”投资评级风险提示：宏观经济下行、外汇波动、原材料价格/海运费大幅上涨风险。

□.史.晋.星./.牛.俣.航./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司