方盛股份(920662)：风电领域产品订单量增长 铝价上涨利润暂承压

2025 年，归母净利润1983 万元，同比-33%；2026Q1 归母净利润350 万元公司发布2025 年的年度报告，2025 年，公司实现营收3.86 亿元，同比增长11.31%；归母净利润1983.32 万元，同比下滑33.47%；扣非归母净利润为1783.36 万元，同比下滑30.94%；毛利率19.55%，2024 年为22.46%。2026Q1 公司实现营收8177.93 万元，同比增长9.83%；归母净利润350.20 万元，同比下滑50.08%；扣非归母净利润为189.50 万元，同比下滑68.27%。考虑到铝价等影响成本上升与储能新客户放量节奏，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.31/0.37（原0.57/0.70）/0.44 亿元，对应EPS分别为0.35/0.43/0.50 元/股，对应当前股价PE 分别为68.9/56.6/48.5 倍，看好公司风电产品潜力与向清洁能源等新领域开发渗透的增长预期，维持“增持”评级。


　　风电装机需求增长，储能业务实现重点客户批量订单，铝价上涨利润承压营收方面，2025 年，公司内销收入同比增长21.13%，主要原因是一方面受益于风电装机需求增长带动风电领域产品订单量增长，公司在储能业务领域通过近年来市场拓展和产品开发的投入，实现重点客户批量订单；另一方面受储能锂电业务需求增长带动，公司余热回收领域订单呈现恢复性上涨。2025 年，公司外销收入同比下降6.36%，主要是受关税政策变化带来的不确定性、叠加地缘政治紧张局势，全球经济增速放缓影响，2025 年度公司海外存量客户需求量有所下降。


　　盈利方面，2025 年公司铝锭结算均价较2024 年增长 2.97%；货款结算诉讼导致信用减值损失增加等因素共同影响下利润端有所承压。


　　正式成为金风科技、中车等优质头部客户的合格供方截至2025 年12 月31 日，公司已获得 113 项专利证书，其中发明专利 21 项，实用新型专利 87 项，德国实用新型专利 4 项，外观设计专利 1 项。2025 年通过江苏省工信厅“江苏省先进级智能工厂”、“江苏省绿色工厂”认定。2025年，通过持续的技术预研和深入的客情管理，公司正式成为金风科技、中车等一批优质头部客户的合格供方，助力于公司未来订单增量，提升了公司的品牌势能。


　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司