启明星辰(002439)：一季度业绩企稳 趋势向好

事项：


　　近期，公司发布2025 年年报及2026 年一季度报告：2025 年，实现营业收入23.38 亿元，同比下滑29.49%；归母净利润亏损5.72 亿元，上年同期亏损2.26 亿元；扣非净利润亏损5.20 亿元，上年同期亏损1.32 亿元。2026 年一季度实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%；归母净利润0.49 亿元，同比增长2949.98 %；扣非净利润0.70 亿元，上年同期亏损0.51 亿元。


　　评论：


　　业绩持续承压，单Q4 同比降幅环比收窄。2025 年，公司实现营业收入23.38亿元，同比下滑29.49%，持续承压，其中单四季度实现收入7.90 亿元，同比下滑20.14%，同比降幅环比收窄；利润方面，2025 年净利润受收入下滑影响扩大亏损；毛利率方面，2025 年毛利率为58.27%，同比下降0.5pct，维持稳定。


　　深化“AI+安全”创新，构建竞争优势。 “AI 赋能安全”方面，公司打造“安星智能体矩阵”，推动态势感知等核心产品向智能体全面升级，显著提升主动防御与智能化水平；同步推进研发体系AI Coding 实践，有效提升了开发效率和产品能力； “AI 应用安全防护”方向，公司推出大模型应用安全产品矩阵，并提供相关配套服务。


　　一季度收入转增，归母与扣非净利润首次一季度双盈利。2026 年一季度，公司实现营业收入6.67 亿元，同比增长4.15%，自2024Q2 以来，首次单季度增速转正。利润方面，2026 年一季度归母净利润与扣非净利润双盈利，是上市以来首次一季度实现双盈利。


　　投资建议：考虑2025 年公司收入利润承压，结合2026 年Q1 业绩好转，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入为27.78 亿元、32.31 亿元、36.78 亿元（2026-2027 前值为36.39 亿元、40.57 亿元），对应增速+18.8%、+16.3%、+13.8%；归母净利润为0.15 亿元、1.15 亿元、2.17 亿元（2026-2027前值为2.75 亿元、4.00 亿元），对应增速分别为扭亏、+685.9%、+88.5%；对应EPS（摊薄）分别为0.01 元、0.10 元、0.18 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2026 年8.5xPS，对应目标价19.5 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。

□.吴.鸣.远./.胡.昕.安    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司