深度*公司*软通动力(301236)：营收稳步增长 AI赋能战略效果显著

公司发布2025 年年报。2025 年，公司实现营收350.90 亿元，同增12.1%；归母净利2.06 亿元，同增14.3%；扣非归母净利0.42 亿元，同减42.1%。2026Q1 公司营收81.17亿元，同增15.8%；归母净利-3.50 亿元，同减77.0%。2025 年公司AI 相关业务营收占比超过50%，为多个关键行业提供“开箱即用”的国产AI 应用底座。维持公司增持评级。


　　支撑评级的要点


　　盈利能力略微下降，费用控制能力增强。2025Q4 公司实现营收97.07 亿元，同增6.6%；归母净利1.07 亿元，同增2.7%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为11.20%，同减1.26pct；归母净利率0.59%，同比基本持平。2026Q1 公司毛利率为7.78%，同减2.54pct。2025 年及2026Q1 公司毛利率水平同比均有所下滑。费用控制能力方面，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为3.11%/4.44%/2.58%，同比分别变动-0.10/-0.44/-0.35pct。公司费用控制能力增强。经营现金流方面，2025 年公司经营净现金流为-2.42 亿元，与上年同期相比由净流入转为净流出。


　　公司AI 相关业务营收占比超50%。分业务来看，2025 年公司软件与数字技术服务业务收入189.61 亿元，同增4.6%；业务毛利率为16.50%，同减0.80pct。计算产品与智能电子业务收入158.09 亿元，同增22.4%；毛利率为4.82%，同减0.67pct。数字能源与智算服务收入3.01 亿元，同增16.2%；毛利率为10.63%，同减6.11pct。公司全栈智能战略成效显著，业务规模实现突破。依托AI 基础设施、计算智能、场景智能、终端智能四大核心布局，2025年公司AI 相关业务营收184.66 亿元，占比达到52.6%。


　　公司AI 赋能各业务效果显著。具体来看，在软件与数字技术服务业务方面，公司将新设立的“软通数智集团”定位为关键行业及关键客户的数智化转型战略伙伴，构建了“AIFactory + FDE”模式，整合金融、智能制造等行业资源，打造覆盖Agent 智能体开发、大模型部署调优的全栈AI 服务能力。计算产品与智能电子业务方面，公司旗下软通计算机稳居业内第一梯队，广泛覆盖党政、教育、金融等国产替代重点行业，市场份额领先；旗下智通国际作为英伟达全球核心伙伴，以AI 全维度赋能产品创新，构建全品类AI PC 矩阵。


　　数字能源与智能服务业务是公司在AI 基础设施领域的重要战略布局,构建了“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化AI 算力服务体系。公司牵头承建的韶关公共算力服务平台正式启动试运营，此外还签约接入国家算力互联网服务平台，协同推进“1+M+N”（一个国家级节点+M 个区域节点+N 个行业节点）算力互联互通体系，在广州、上海、韶关、平潭、张家口等地完成算力集群规划部署，持续优化Tokens 产出效率，满足Tokens 调用量高增需求。


　　公司快速部署DeepSeek-V4，为关键行业提供高性能国产应用底座。DeppSeek-V4 发布后，公司旗下睿动AI 智能体云平台迅速响应，依托位于福建平潭的两岸融合智算中心昇腾算力为底座，率先完成了DeepSeek-V4 系列模型的部署适配与API 上线工作，成为国内首批提供DeepSeek-V4 API 服务的智能体平台之一。此举也标志着平潭这一“东数西算”东南沿海重要支点正式激活国产顶级大模型能力，为制造、金融、政业等行业提供“开箱即用”的国产AI 应用底座。实测数据显示，DeepSeek-V4-Flash 模型在昇腾超节点上展现出了极高的吞吐性能，这种高性能、高性价比的组合，使其在企业级知识问答、代码辅助生成及流程自动化等场景中具备较强竞争力。


　　估值


　　2025 年公司营收稳步增长，但扣非归母净利同比下降较多，且毛利率水平同比也有下滑。因此我们对应下调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司收入386.9/421.4/451.4亿元，归母净利4.0/5.5/6.6 亿元，EPS0.38/0.53/0.64 元，PE108.5/78.9/65.0 倍。考虑到2025 年公司AI 相关业务营收占比已经超过50%，且公司能够为多个关键行业提供一体化AI 算力服务体系，在AI 持续赋能各行业的背景下，预计公司未来成长空间较为广阔。维持公司增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　下游应用场景拓展不及预期，费用管控不及预期，AI 技术赋能不及预期。

□.郑.静.文    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司