巨星科技(002444)2025年年报&2026年一季报点评：电动工具业务表现亮眼 积极布局北美算力链

事件：巨星科技发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润147/25/23 亿元，同比-1%/+9%/+1%；26Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润38/5.2/5.1 亿元，同比+3%/+12%/+9%。


　　点评：


　　电动工具业务收入增长亮眼，毛利率同比显著提升。25 年公司手工具/工业工具/电动工具业务收入为95.2/32.3/17.6 亿元，同比-5.5%/-0.1%/+22.6%；毛利率为32.2%/35.2%/29.9%，同比+0.1/-0.4/+6.1pcts。25 年，公司综合毛利率为32.7%，同比+0.7pct，期间费用率为16.7%，同比+2.3pct，现金流净额为23.1亿元，同比+5.7 亿元。


　　关税冲击影响手工具业务，工业工具业务受益于北美AI 算力需求。


　　2025 年，受国际贸易环境剧烈波动影响，公司和行业发展受到了巨大冲击，25Q2公司的生产和交付节奏受到较大负面影响；同时，额外的关税成本推高了行业的平均售价，使得行业销量出现了显著下滑。


　　手工具业务方面，25 年公司推动品牌从特定品类向横向多品类广度拓展；越南和泰国新产能的提前投产缓解产能瓶颈，支撑公司新业务拓展，提升公司全球竞争力；积极拓展非美地区渠道，补齐短板；受美国关税政策影响，25 年手工具业务收入同比下滑5.5%。电动工具业务方面，25 年公司不断提升电动工具新产品开发能力和海外出货能力，助力公司获取更多新订单，并首次将电动工具业务打入欧洲市场；同时以现有欧美品牌为基础，扩展电动工具产品线。电动工具业务收入同比增长22.6%。工业工具业务方面，25 年欧洲工业工具市场依然疲软，总量持续下滑，公司抓住美国算力中心发展的机遇，积极开发电力工具和算力中心箱柜产品，由于工业工具的开发周期较长，交付总量占比不高，但依然有效对冲了欧洲市场的下降。25 年工业工具业务收入同比略降。


　　盈利预测、估值与评级：2025 年巨星科技电动工具业务收入增长亮眼，带动公司整体盈利能力提升，工业工具业务受益于北美算力中心需求，有效对冲欧洲市场的下滑。我们调整对公司26-27 年归母净利润预测至31.2 亿元（上调2%）、36.5 亿元（上调5%），新增对公司28 年归母净利润预测42.0 亿元。公司开发了针对非美地区的全新系列产品，随着非美地区渠道拓展、自有产品的发展以及海外产能逐步释放，公司出海业务未来可期，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率波动风险、关税不确定性的风险、产能释放不及预期的风险。

□.黄.帅.斌./.陈.奇.凡./.庄.晓.波    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司