华洋赛车(920058)：践行双品牌运营战略 电动化、越野道路车与海外市场共振拓宽长期增长曲线

投资要点：


　　事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入7.80 亿元（yoy+48%）、归母净利润5167 万元（yoy-8%）、扣非归母净利润4468 万元（yoy-16%），毛利率、净利率分别为19.18%、6.93%。2026Q1 公司实现营业收入1.90 亿元（yoy+6%），归母净利润767 万元（yoy-33%）、扣非归母净利润742 万元（yoy-35%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，每10 股拟派发现金红利3.56 元（含税），共预计派发现金红利1996万元。


　　经营回顾：营收增长但毛利率承压。2025 年，公司两轮摩托车、全地形车、其他营收分别为53118 万元（yoy+53%）、22148 万元（yoy+36%）、2764 万元（yoy+66%），毛利率分别为19.01%（yoy-3.94pcts）、18.29%（yoy-2.52pcts）、29.47%（yoy+5.52pcts）。区域方面，2025 年公司境内、境外分别营收6685 万元（yoy+37%）、71345 万元（yoy+49%），毛利率分别为20.68%（yoy+2.71pcts）、19.04%（yoy-3.83pcts）。公司营业收入同比增加主要系公司①积极拓展客户，订单量、销量增加；②对应子公司销售收入增加所致。


　　2025 年成就：子公司重庆峻驰全年实现营收1.82 亿元，公司携手控股子公司华锐动能联合研发生产的电动越野车型落地放量。产能释放：（1）公司“运动摩托车智能制造项目”于2025 年四季度正式搬迁投产，构建从自主开发到智能制造的全链路生态，为全球越野运动装备市场提供更稳定、更高质的产品支撑；（2）子公司重庆峻驰摩托车有限公司依托母公司赋能，坚定实施双品牌战略，在市场与产品两端同步发力；同时充分借助重庆地区完善的摩托车上下游配套产业链及丰富的行业人才资源，经营成效显著，全年实现营收1.82 亿元。市场开拓：2025 年公司对外销空白市场进行开发，取得了一定成果，与多个空白地区的经销商建立了合作关系。电驱换新：顺应行业电动化浪潮，华洋赛车携手控股子公司华锐动能，联合研发生产的eC2 电动越野车型，凭借技术积淀与性能优势，一经面市便斩获市场高度认可，目前订单已陆续发出，展现出品牌在新能源赛道的硬核实力。赛事赋能：2025 年华洋赛车队累计参赛26 场，斩获20 场冠军、3 场亚军、2 个全国锦标赛国产组冠军，不断扩大品牌知名度。


　　2026 年看点：关注新能源非道路产品研发，拓展越野属性道路车，持续深化海外市场布局。


　　公司计划大力开拓外销空白市场，拓展空白区域经销商资源，构建全球化经销网络；聚焦拉美、南美等新兴市场，加大新产品推广力度，着力打造市场大单品。同时，公司计划稳步推进双品牌运营战略，推动自有品牌与峻驰摩托协同发展、互补布局，全面覆盖高、中、低端市场，形成差异化竞争优势，进一步优化全球市场结构，推动公司整体盈利水平稳步提升。


　　此外，借助子公司华锐动能在电动化领域的技术积累，公司计划加快产品电动化转型与新能源布局，拓展新能源非道路产品市场空间。2026 年，公司还规划涉足越野属性道路车领域，为持续扩大市场占有率、实现高质量市场拓展提供坚实的产品与技术支撑。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.59/0.70/0.86 亿元，当前股价对应的PE 分别为26/22/18 倍。公司2024 年投资控股了两家子公司旨在立足现有品类，通过对外收并购的方式打开产品矩阵并且丰富新能源品类，增厚产品业绩。我们看好公司在远东市场的营收增长可持续性，以及在欧洲、拉丁美洲等销售区域的持续宣传投入与渠道布　　局，维持“增持”评级。


　　风险提示：中美贸易摩擦风险，受汇率波动影响风险、实际控制人控制不当风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司