立华股份(300761)黄鸡生猪双翼发展 成本控制表现优异

公司披露2025 年年报和2026 年1 季报。公司2025 年实现营业收入187.29 亿元，同比+5.67%，归母净利润5.78 亿元，同比-62.01%，EPS0.69元，加权平均ROE6.29%，利润分配预案为：向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。公司2026 年1 季度实现营业收入45.90 亿元，同比+12.32%，归母净利润1.55 亿元，同比-24.85%。


　　公司依托扎实的成本管控能力，2025 年养鸡业务实现盈利。公司2025年销售肉鸡5.67 亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品），同比增长9.90%，同期全国黄羽肉鸡出栏量35.42 亿只，公司出栏量及市占率均进一步提升。2025年国内黄羽肉鸡市场行情呈现前低后高走势，总体较为低迷，公司全年商品鸡销售均价11.40 元/公斤，同比下降11.90%。面对低迷的外部市场环境，公司紧抓内部成本效率，生产成绩保持着较强的市场竞争力，同时伴随上游饲料原料价格回落，公司全年肉鸡完全成本同比下降约6%。


　　公司生猪养殖业务的规模和效率均明显提升。公司2025 年销售肉猪211.16 万头，同比增长62.68%。2025 年国内生猪市场行情呈现前高后低走势，公司全年肉猪销售均价13.85 元/公斤，同比下降约19.94%。公司生猪养殖业务生产运营稳定，生产成本持续改善。公司全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，2025 年底完全成本降至12 元/公斤。虽然2025 年头均猪盈利水平同比有所下降，但在出栏量增长和生产成本改善的驱动下，公司养猪板块经营性利润仍实现同比上升。


　　2026 年1 季度公司生猪养殖成本进一步下降，黄鸡业务淡季不淡。公司2026 年1 季度销售肉鸡约1.32 亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品）,同比+7.26%，1 月-3 月毛鸡销售均价分别为11.63 元/公斤、12.25 元/公斤和11.77 元/公斤。


　　公司2026 年1 季度销售肉猪55.22 万头，同比+14.16%，1 月-3 月肉猪销售均价分别为13.12 元/公斤、12.08 元/公斤和10.32 元/公斤。公司2026 年1季度肉鸡完全成本控制在11.2 元/公斤，生猪完全成本从去年12 月的12 元/公斤下降至一季度的11.8 元/公斤。2026 年一季度，在猪价逐月下滑的行业背景下，得益于良好的成本控制能力，公司的养猪业务仍略有盈利。与此同时，黄鸡市场行情淡季不淡，公司黄鸡业务贡献了一季度主要的盈利。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润9.29/15.36/17.17 亿元，对应EPS 为1.11/1.83/2.05 元，当前股价对应2026 年PB 为1.9 倍。公司是国内黄羽肉鸡行业龙头企业之一，养殖规模和成本优势明显，处于行业第一梯队。与此同时，公司的生猪养殖业务生产管理进步明显，规模　　和效率均明显提升，养殖成本进入行业领先梯队。公司黄鸡生猪双翼发展的互补模式持续得到巩固和强化，财务结构稳健，有望享受下一轮上行周期的红利，首次覆盖，给予“增持-A”评级。


　　风险提示


　　生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

□.陈.振.志./.徐.风    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司