冠盛股份(605088)：汽零主业稳健 持续攻坚固态电池新业务

营收保持高增速，利润端短期承压


　　2025 年公司实现营业收入44.49 亿元，同比+10.67%，实现归母净利润2.95 亿元，同比-0.93%，归母净利润增速低于营收增速主要系战略性人力投入导致薪酬费用增幅较大，全球化业务布局下市场投入前置，叠加汇率波动与财务成本影响所致。26 Q1，公司实现营收11.08 亿元，同比+23.99%，实现归母净利润0.78 亿元，同比-7.4%，汇率波动导致财务费用激增，26Q1 利润端短期承压。


　　26 年Q1 毛利率同环比显著提升，汇率波动导致财务费用率激增2025 年公司实现毛利率24.9%，同比-0.6pct；26Q1 公司实现毛利率26.3%，同比+1.1pct。25 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.44%/6.40%/2.88%/0.55%，同比分别+0.27/-0.04/-0.45/+0.52pct。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.24%/6.28%/2.54%/4.34%，同比分别-0.75/-0.72/-0.47/+5.05pct，财务费用率大幅提升主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。


　　持续攻坚固态电池与机器人赛道，积极打造第二增长曲线2025 年4 月冠盛东驰固液混合磷酸铁锂电池项目落地，2025 年12 月固液混合电池量产线首批设备顺利进场，冠盛东驰持续推进项目落地，为市场交付具备超安全、长循环寿命的固液混合电池产品；同时杭州高比能电池实验室筹备工作顺利完成，后续公司将推进下一代高比能电池研发和试生产。同时，公司正式进军机器人领域，2025 年11 月公司举办战略合作签约仪式暨智能机器人业务交流会，未来将与上海人工智能研究院联合开发等角速万向节式多自由度一体化关节，与灵巧智能合作开发灵巧手，与灵境智源合作开发大小脑协同控制系统，共同构建具备端边侧算力和多模态感知能力的智能仿生机械臂。2026 年2 月公司发布二代产品，完成机械臂动态演示与核心特性展示；2026 年5 月底公司将推出第三代产品。


　　投资建议


　　公司汽车后市场业务业绩具备确定性和持续性，固态电池、机器人领域进展顺利，有望进一步打开成长空间，我们预计公司26-28 年归母净利润3.52/4.17/5.16 亿元（26-27 年原值4.6/5.8 亿元），对应PE 21/17/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济及产业波动风险，市场竞争风险，新产品开发及落地节奏不及预期，汇率变动风险。

□.张.志.邦./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司