常熟银行(601128)2025年报&2026年一季报点评：业绩表现良好 资产质量稳健

事件：


　　常熟银行披露2025 年报、2026 年一季报，公司2025 年/2026 年一季度实现营业收入116.19 亿元/31.71 亿元，同比+6.5%/+6.7%，实现归母净利润4219 亿元/1204 亿元，同比+10.6%/+11.1%。


　　一、业绩整体表现良好，营收、利润增速环比均提升。


　　营收、利润增速环比均提升。公司2025A/1Q26 末分别实现营收116.19亿元/31.71 亿元，同比+6.5%/+6.7%，1Q26 增速较2025A 环比+0.2pct，其中4Q25/1Q26 单季度分别实现营业收入25.67 亿元/31.71 亿元，同比+1.1%/+6.7%；2025A/1Q26 末分别实现归母净利润42.19 亿元/12.04亿元，同比+10.6%/11.1%，1Q26 增速较2025A 环比+0.5pct，其中4Q25/1Q26 单季度分别实现归母净利润8.62 亿元/12.04 亿元，同比+2.9%/+11.1%。


　　分拆业绩贡献因素：1）生息资产规模是主要增长驱动力。规模方面，2025A生息资产规模贡献业绩9.3%，幅度较1-3Q25 提升0.2pct，1Q26 生息资产规模贡献业绩8.9%；价格方面，2025A/1Q26 净息差分别拖累公司业绩6.9%/3.1%，1Q26 较2025A 少拖累3.8pct。2）手续费及佣金收入维持正贡献。2025A/1Q26 分别贡献业绩3%/1%。3）其他非息收入贡献程度降低。2025A/1Q26 净其他非息收入分别同比+12.2%/+6.3%，其中2025A/1Q26 投资收益分别同比+22.1%/+11.4%，公允价值变动损益变动分别同比-157.8%/-19.9%。4）拨备对业绩影响维持稳定。2025A/1Q26拨备计提均贡献业绩1%，保持稳定。


　　二、信贷投放保持稳健，个人经营性贷款保持增长。


　　公司1Q26 末资产总计、负债总计分别为41.94 万亿元、38.47 万亿元，分别较2025A 环比+4.06%、+4.07%，1Q26 末贷款总额、存款总额分别较2025A 环比+5.14%、+6.33%。


　　贷款方面，个人贷款及个人经营性贷款稳步增长。公司2025A/1Q26 末贷款总额分别为2561.95 亿元/2693.73 亿元，同比分别+6.4%/+7.9%，1Q26末贷款总额较2025 年末环比+5.14%。贷款增速有所提升。1）公司2025年末个人贷款总额1370.68 亿元，同比增速1.57%，增速较2024 年末放缓0.59pct，1Q26 末个人贷款总额1387.1 亿元，环比2025 年末提升1.2%；个人经营性贷款2025 年末总额943.05 亿元，同比增长0.94%，增速较2024 年末放缓3.02pct，1Q26 末个人经营性贷款953.04 亿元，环比2025 年末提升1.06%，常熟银行特色的个人经营性贷款规模仍保持增长。2）公司2025 年末对公贷款总额991.22 亿元，同比增长10.32%，增速较2024 年末下降5.8%，1Q26 末对公贷款总额1112.43 亿元，环比2025 年末提升12.23%，公司对公贷款整体表现良好。


　　存款方面，活期存款占比提升。公司2025A/1Q26 末存款总额分别为3082.73 亿元/3277.84 亿元，同比分别+7.6%/+6.1%，1Q26 末存款总额较2025A 环比+6.33%。其中1Q26 末活期存款、定期存款规模分别为717.02 亿元、2274.7 亿元，占比21.87%、69.4%，分别较年初提升2.31pct、下降2.07pct。


　　三、负债成本持续优化，息差小幅收窄。


　　公司2025A 净息差2.53%，较去年同期下降18bp；1Q26 净息差2.5%，较去年同期下降11bp；1Q26 净息差较2025A 环比下降3bp，降幅同比收窄7bp，净息差仍处于行业高位。


　　具体来看：1）生息资产收益率压力持续。根据测算，公司2025A 生息资产收益率4.25%，同比-51bp；1Q26 生息资产收益率3.91%，同比-43bp。


　　2）负债成本优化支撑息差。根据测算，公司2025A 计息成本负债率1.9%，同比-37bp；1Q26 计息成本负债率1.6%，同比-39bp，主要得益于存款挂牌利率多次下调，同时公司主动优化存款结构，1Q26 公司活期存款占比较年初提升2.31pct 至21.87%，从而有效控制了负债成本，同时公司积极增户扩面，挖掘优质资产，深化成本管控。


　　四、财富业务收入表现良好，其他非息收入略有承压。


　　手续费及佣金收入表现较好，主要得益于公司积极拓展财富管理业务。公司2025A/1Q26 末分别实现净手续费及佣金收入3.6 亿元/1 亿元，分别同比+332.1%/+41% 。2025 年末公司财富业务收入4.74 亿元，同比+78.68%，占手续费及佣金收入86.56%，占比较2024 年末增长9.58%，收入提升明显。其他非息收入方面，2025A/1Q26 公司实现净其他非息收入18.89 亿元/6.19 亿元，分别同比+12.2%/+6.3%，增速环比-5.9%；其中2025A/1Q26 投资收益分别为18.24 亿元/7.47 亿元，分别同比+22.1%/+11.4%，增速环比-10.7%；公允价值变动损益变动分别亏损0.88 亿元/1.6 亿元，分别同比-157.8%/-19.9%。


　　五、资产质量整体稳健，零售端风险暴露。


　　公司2025A 末贷款不良率0.76%，环比持平，1Q26 末不良率0.75%，环比-1bp，维持在较低水平。2025 年末对公贷款不良率0.55%，个人贷款不良率1.02%，分别较1H25 末下降1bp、基本持平，整体保持平稳。从前瞻性指标来看，2025 年末关注率与逾期率分别为1.59%、1.92%，分别较1H25 末上升2bp、上升29bp，指标有所波动，但预计整体资产质量维持稳健。2025A/1Q26 末拨备覆盖率分别为451.25%/438.1%，环比上期分别-11.7%/-13.15%，但拨备水平整体仍处于较高位置。


　　六、分红水平保持稳定，股东回报延续性较强。


　　根据2025 年度利润分配相关公告，公司2025 全年共计划每股派发现金红利人民币0.27 元（含税）。以2025 年底总股本为基数，本次拟派发现金红利人民币3.98 亿元，连同已分配的中期现金红利，全年拟分配现金红利总额为8.95 亿元，现金分红比例为21.21%。


　　投资建议：


　　常熟银行具有稀缺的成长属性。从基本面来看，常熟银行的特色零售业务或能支撑公司实现进一步发展提升，同时公司的资产质量长期保持稳健、拨备安全垫较高，整体看公司未来业绩有望持续高增。预计常熟银行2026-2028 年归母净利润增速分别为10.6%/10.2%/10.3%，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　1）经济增长不及预期；


　　2）居民信贷需求持续低迷；


　　3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。

□.刘.斐.然./.朱.广.越    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司