中国软件(600536)2025年报及2026年一季报点评：聚焦主业盈利修复 信创生态深化构筑壁垒

事项：


　　中国软件发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告。2025 年全年，公司实现营业收入51.02 亿元，同比下降1.84%；归母净利润-4141.35 万元，同比大幅减亏89.96%；其中，第四季度成功实现单季扭亏为盈，归母净利润达6263万元。2026 年第一季度，公司实现营业收入7.09 亿元，同比增长10.77%；归母净利润-7371.63 万元，同比减亏8.57%。


　　评论：


　　主业聚焦驱动盈利修复，产品化转型提升经营质量。2025 年，公司通过聚焦网信主业、优化业务结构及强化成本管控，成功实现全年大幅减亏，且第四季度单季归母净利润达6263 万元，标志着公司盈利能力的实质性修复。2025 年全年，公司基础软件收入达16.32 亿元，同比增长13.47%，体现公司向标准化、低交付成本的产品化模式转型成效显著。2026 年第一季度，公司营业收入同比增长10.77%，虽受季节性因素及研发高投入影响，仍展现业务韧性与市场复苏迹象，为全年业绩进一步修复奠定基础。


　　核心资产贡献突出，“操作系统+数据库”双龙头价值凸显。控股子公司麒麟软件作为国产操作系统领军企业，2025 年实现净利润5.15 亿元，是公司重要的利润来源。参股公司达梦数据作为国产数据库龙头，2025 年实现营业收入13.06亿元，归母净利润5.17 亿元，同比增长42.76%，投资收益进一步增厚公司利润。公司通过非公开发行募集资金并向麒麟软件增资，强化在基础软件领域的核心布局。这一战略组合不仅贡献了扎实的业绩，也在信创生态中形成了深度卡位，构筑公司长期竞争壁垒。


　　银河麒麟生态繁荣，高景气赛道赋能长期成长。公司以操作系统为核心，致力于打造国内领先的基础软件企业。旗下麒麟软件已形成覆盖桌面、服务器、智算及工业场景的操作系统产品集，并于2025 年8 月发布基于Linux 6.6 内核、深度融合AI 能力的新一代银河麒麟操作系统V11。根据赛迪顾问统计，其产品连续14 年位列中国Linux 市场占有率第一。报告期内，公司持续发力自主国产操作系统市场，在党政、金融、通信、能源等重点行业市场实现突破。与此同时，公司高度重视生态体系建设。截至目前，麒麟软件生态软硬件兼容适配总量达836 万，其中生态软件兼容适配总量超736 万，生态硬件兼容适配总量超100 万。


　　投资建议：伴随信创产业从党政向金融、能源等关键行业纵深推进，公司有望进一步巩固在基础软件赛道的龙头地位。考虑到信创产业正处于向关键行业拓展的深化期，受行业竞争及招标节奏影响，我们预测公司2026-2028 年营收为58.95 亿元/66.35 亿元/73.59 亿元（2026-2027 年前值为64.36 亿元/68.06 亿元），同比增加15.5%/12.5%/10.9%；归母净利润为0.36 亿元/0.96 亿元/1.51 亿元（2025-2026 年前值为2.41 亿元/3.22 亿元），同比增加186.5%/167.6%/58.0%。


　　维持“推荐”评级。


　　风险提示:季节性波动与短期业绩承压风险；宏观经济波动；行业竞争加剧。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司