锐科激光(300747)：激光器国产标杆 多赛道成长可期

本篇报告重点研究分析了锐科激光在激光器、光纤产品在工业、特种领域的应用及其优势，解答了市场对于需求驱动力来源、行业竞争格局以及未来发展趋势的疑问。


　　锐科激光深耕激光器领域，是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业。公司已具备从半导体激光芯片/COS 到泵浦封装、从光纤预制件到各类光纤及器件的全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”的方向迈进。公司产品矩阵全面覆盖工业加工、医疗、半导体、新能源、安防、低空经济、高端精密制造等高端应用领域。2015-2025 年期间，公司营业收入CAGR 为27.19%，归母净利润CAGR 为20.71%。


　　激光器：宏观加工格局改善，消费级及精密加工打开空间。相较于传统的加工设备，激光设备具有精度高、效率快等诸多比较优势；随着激光器行业竞争放缓、激光器价格趋于稳定，叠加降本举措的推动，公司盈利能力有望逐步修复。多重驱动力叠加，拉动消费级激光设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求；制造业转型升级，拉动超快激光需求。工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，竞争格局改善，公司份额保持在较高水平。


　　特种：服务国家战略，打造“激光+AI”应用新方向。深耕民防、安防、应急救援等特殊场景，探索激光应用的能力边界，定制专属激光+具身智能一体化解决方案，以科技赋能特殊场景智慧作业新生态；激光安防市场阵地战，公司攻克高密度热管理技术、小型化轻量化技术，形成炮筒清洗和低慢小安防等特种应用场景的装备，为未来安防提供新质战斗装备。


　　光纤：工业及通信等行业拉动特种光纤需求，子公司睿芯前瞻布局有望受益。1）行业端：特种光纤广泛应用于先进制造、光通信、国防军工、测量传感等领域，市场需求广阔。预计2028年全球特种光纤市场规模预计达到34.2 亿美元、国内特种光纤市场规模130.6 亿元；2）睿芯特种光纤：睿芯是特种光纤领域的国家专精特新重点“小巨人”企业，产品覆盖先进制造、光通信、光纤传感、医疗与特种应用四大核心领域，适配多元高端场景。


　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业需求改善及竞争格局优化，我们上调盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为2.58、3.72、5.18 亿元（之前26-28 年预测为2.55、3.42、4.68 亿元），公司当前股价对应26-28 年PE 分别为118、82、59X。26-28 年可比公司PE 均值为453、249、160X，考虑到：新光光电无Wind 一致预测，长光华芯因业绩体量较少导致PE 水平偏高，故我们在可比公司中予以剔除；剔除后，可比公司26-28 年PE 均值分别为296、183、132X，公司PE 水平低于可比公司PE 均值。另外，从PEG 角度对比看，公司的PEG 水平也显著低于可比公司；考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，在出口+精密制造+特种领域持续发力，预计公司盈利能力大幅改善。因此，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争风险、技术更新迭代风险、新业务进展不及预期的风险

□.王.珂./.韩.强./.李.蕾./.穆.少.阳    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司