众鑫股份(603091)：拟回购股份明确成长信心

董事长提议回购公司股份


　　基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为有效维护广大股东利益，增强投资者信心，同时持续完善公司长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，根据相关法律法规，公司实际控制人、董事长、总经理滕步彬先生提议公司以集中竞价方式回购公司股份。


　　本次回购的股份将在未来适宜时机全部用于实施新一期股权激励。回购资金总额不低于人民币3000 万元（含），不超过人民币5000 万元（含）；资金来源公司自有资金；回购股份期限自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12 个月内。


　　禁塑令下纸浆模塑优势显现


　　纸浆模塑的优势在于降解条件更宽泛。根据公开发表的研究（国标GB/T18006.3-2020《一次性可降解餐饮具通用技术要求》），天然植物纤维基材料在土壤、海水等自然环境中可被微生物逐步分解，矿化为二氧化碳和水，不产生持久性微塑料残留。这与依赖特定工业堆肥条件的其它材料形成关键差异。


　　全球市场增长：据Grand View Research 等第三方机构公开数据，全球纸浆模塑包装市场年复合增长率在5%-8%区间，食品饮料领域是最大应用板块。


　　国内渗透率跃升：外卖平台数据显示，环保包装商户订单占比从2022 年的个位数跃升至2025 年的接近两成，其中纸浆模塑是增长最快品类。消费者愿意买单：多家市场调研机构公开数据表明，超七成消费者对环保包装持正面态度，愿意支付0.5-1 元溢价。


　　众鑫作为纸浆模塑行业龙头潜力可期


　　原料多元：以甘蔗渣为核心原料，兼用竹浆、木浆，不同纤维配比适配不同性能需求。工艺完整：从无涂层干食托盘，到无氟防油中油餐盒，到部分特殊场景，全场景覆盖。规模领先：全球单体规模领先的产能，交期稳定，品质统一。


　　维持“买入”评级


　　公司的目标将杯子单价做到PE 淋膜杯成本接近或更低，从更安全更健康更环保的角度，从容地占有市场的一席之地。目前在图案印刷精美和内容丰富方面仍存在不足，但随着体量的放大，整体印刷成本将会得到进一步优化，传统淋膜纸杯需要经过造纸、涂布、印刷、切片、成型等多道工序，流程长且有边废料产生；


　　而公司的纸浆模塑类产品，是直接立体造纸一个流程（投入纸浆即可产出成品），公司的自动化解决方案是成熟的，且边废料实现重复使用，两类工艺所使用的材料都是同类的纸浆，各自成本边界线一目了然。


　　目前公司在美国建厂已进入实质性推进阶段，公司注册、土地规划相关审批工作均在开展，计划2027 年第三季度完成试生产。建厂的核心背景是市场增量，美国主战场的市场健康可持续性发展，例如美国零售端品牌出于供应链安全考虑，普遍诉求为美国制造，在品类选择上是优先选择美国本土制造，尤其是Costco 、沃尔玛等零售巨头。从行业发展维度看，布局美国本土产能是支撑公司业务健康可持续发展、打开美国市场长期空间的必要举措，具备必要性与紧迫性。


　　我们预计公司2026-28 年归母净利润分别为5.7/7.5/9.1 亿元。


　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，海外需求波动风险，回购进度不及预期等

□.孙.海.洋./.张.彤    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司