福事特(301446)深度研究报告：液压管路系统上市第一股 矿山维保打开成长空间

国内液压管路细分领域优质供应商，20 余年深耕产品性能接近国际领先。公司成立于2005 年，产品定位于清洁、安全、无泄漏的高可靠性管路系统，广泛应用于工程机械、矿山机械、港口机械、农业机械、物流仓储和风电装备等领域。公司秉承“贴近式”服务理念，目前已经在江西、江苏、湖南等国内工程机械和矿山机械产业聚集地布局了多个生产制造工厂，此外，公司在苏里南、蒙古国、纳米比亚、塞尔维亚等国家设立了子公司、办事处，形成了以江西为中心辐射多省份区域走向海外的开放式发展格局。近年来，公司先后与三一重机、江铜集团等行业龙头签署战略合作协议，反映出客户对公司在产品性能和交付能力的认可。据公司公告，公司核心产品的多项关键技术指标已达到或接近国际领先水平。


　　前装市场导入卡特、徐工等行业龙头，行业复苏叠加份额提升公司主业稳步向上。据中国液压气动密封件工业协会统计，2025 年我国液压行业工业总产值达900 亿元，其中工程机械连续多年是液压行业的第一大下游，2025 年市场份额达65%。挖掘机是工程机械的核心品类，近年来随着国内筑底反弹以及海外需求持续景气，行业保持稳健增长态势，对液压件的需求稳步提升。公司硬管总成、油箱等产品主要配套工程机械前装市场，充分受益于行业需求复苏以及自身份额提升。在与三一集团、中联重科、山河智能等工程机械稳定合作的基础上，2025 年公司徐州工厂投产，进一步加强了与徐工机械的合作。同年，公司完成了卡特彼勒的资质认证，目前也已开始批量供货。


　　矿山后市场打开成长空间，新兴业务延向科技领域。多年来，公司凭借软管总成业务切入矿山后市场服务，目前已与紫金矿业、江铜集团、中煤集团等国内龙头矿业集团达成合作。通过在矿区布局服务网点的模式，快速响应客户维保需求，目前正逐步从单一管路维保向矿山全生命周期维保业务转型，有望带来单一网点收入规模的显著提升。此外公司加速布局更多服务网点，实现成功案例的快速复制。矿山业务毛利率较高，矿山业务的快速放量有望进一步提升公司盈利能力。除传统工程机械领域外，公司依托技术协同性，向新能源汽车管路系统、半导体洁净管路、AI 服务器液冷等领域布局，预计随着产品陆续推出，将助力公司再上一层楼。


　　投资建议：公司是国内液压管路系统优质公司，下游受益于国内外工程机械、矿山机械复苏，公司加速布局半导体、液冷等领域，有望带来全新增长动能。


　　我们预计公司2026~2028 年营业总收入分别为8.1、10.4、13.4 亿元，分别同比增长46.7%、29.4%、28.7%，归母净利润分别为1.3、1.8、2.4 亿元，分别同比增长76.6%、35.1%、30.0%，EPS 分别为1.3、1.8、2.3 元。选取恒立液压、艾迪精密、耐普矿机为可比公司，可比公司2026 年平均PE 为34.0。考虑到公司目前处于业绩快速增长阶段，且半导体、液冷等领域有望带来全新增量，给予公司2026 年40 倍目标PE，对应目标价为51.9 元，股价较当前有44.5%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。


　　风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。

□.范.益.民./.陈.宏.洋    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司