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| 恒力石化(600346)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
一、报告期内公司从事的业务情况
公司主营业务囊括从“一滴油、一块煤到万物”的炼化、煤化工、芳烃、烯烃、基础化工、精细化工以及下游各个应用领域新材料产品的生产、研发和销售，同时依托上游“油、煤、化”融合的大化工平台，深度锚定“衣食住行用”的刚性消费市场以及高技术壁垒、高附加值的高成长新材料赛道，不断强化内部一体化优势、成本护城河与精细化管控，持续打造基于“油煤化平台化+丝膜塑新材料”的价值成长性上市企业。
公司已构建以2000万吨/年原油和600万吨/年原煤加工及耦合能力为核心的原料转化体系。
炼化板块主要产品：年产520万吨PX、200万吨纯苯、180万吨纤维级乙二醇、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、60万吨硫磺、40万吨高密度聚乙烯、14万吨丁二烯、26万吨PC、15万吨PS、30万吨ABS等高端化工产品，以及汽油、柴油、航空煤油等成品油。煤化工板块主要产品：年产80万吨甲醇、58万吨液氨、100万吨醋酸、30万吨己二酸、8万吨聚甲醛、25万吨高纯氢及高热值甲烷燃料气等特色产品。中游关键：公司拥有并运营全球领先的PTA产能，目前已建成投产产能达1660万吨/年，是行业内技术最先进、成本优势最显著的PTA生产供应商。下游新材料与聚酯：产品种类丰富、规格齐全，定位于中高端市场，主要包括民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、BOPET、PBT、PBS/PBAT等系列聚酯及化工新材料产品，广泛应用于纺织、医药、汽车工业、环保新能源、电子电气、光伏、光学器材等规模化、差异化、高附加值的工业制造与民用消费领域。
同时，为保障产业园区高效稳定运营，公司配套建设了行业能效领先的公用工程设施。拥有总装机容量920MW的高功率热电厂，年供应低成本电力约80亿度、各级蒸汽约9400万吨；配备2个30万吨级原油码头、600万吨自有原油罐区，以及各类原料、成品码头、储罐等齐全的仓储物流设施，显著降低生产与运营成本。
随着公司上游世界级炼化、乙烯关键产能和煤化工、精细化工稀缺化工原材料产品的完全投产和全产业链优势不断巩固扩大，公司已具备延伸和深耕下游中高端新材料市场的“大化工”平台支撑与原料配套条件。未来，公司将依托内部研发与外部产业合作，持续延伸化工材料价值链，积极切入以先进制造、新能源、新消费、新材料为代表的“国产替代”与“刚性需求”市场，推动产业链向高价值环节持续升级。
报告期内公司新增重要非主营业务的说明
二、报告期内公司所处行业情况全年国内生产总值首次突破140万亿元，同比增长5.0%，增速位居主要经济体前列；对世界经济增长贡献率约30%，持续发挥全球增长主引擎和供应链稳定器作用。2026年是“十五五”开局之年，我国发展站上新的历史起点。尽管外部环境影响加深，国内发展面临诸多挑战，但我国经济基础稳固、优势显著、韧性强大、潜力深厚，长期向好的基本面没有改变。综合研判，机遇大于挑战，有利条件强于不利因素，2026年中国经济稳中向好具备坚实支撑和有利条件。
(二)行业情况概述2025年，我国石化行业在多重挑战中持续前行：国际地缘政治博弈加剧、全球能源格局深度
变革、下游需求结构性分化，行业经营环境整体复杂严峻。上半年，产能结构性矛盾突出，“内卷式”竞争白热化，部分产品价格中枢震荡下行，企业盈利空间受到明显挤压；下半年，随着国家产业政策引导效应持续显现，行业供需结构逐步优化，产能整合提速，头部企业规模与技术优势进一步凸显，行业分化格局深化。
随着全球产业布局重塑与国内“内卷式”竞争治理成效逐步释放，石化行业整体步入机遇大于挑战的新阶段。市场已逐渐走出前期“底部徘徊”，呈现“探底回升”态势，正开启新一轮景气周期。
(三)具体到芳烃-PTA-聚酯产业链情况分析
1、成本端因素：原油价格触底回升，动力煤价格全年保持平稳。
原油作为芳烃-PTA-聚酯产业链的核心源头，其价格波动直接决定产业链上游成本走势，2025年原油价格整体呈现“上半年震荡下行、下半年触底回升”的态势，全年均价较2024年有所回落。2025年，国际布伦特原油年均价69.2美元/桶，同比下降14.4%。2025年国内煤炭市场供需趋于平衡，动力煤价格全年保持平稳，对芳烃—PTA—聚酯产业链成本的边际影响有限，未对产业链成本端形成额外波动压力。尽管2025年国内纺服链内外需均呈现改善态势，但需求传导仍存在明显滞后性，终端纺服企业的承接能力不足，导致上游原料需求的复苏力度不及预期。产业链需求端的修复呈现“终端慢于原料、出口弱于内需”的特征。
数据来源：wind
3、产品价格走势：各环节分化明显，波动受多重因素交织影响
芳烃类产品全年仍是产业链中价格波动性最高的环节。上半年受原油价格剧烈波动影响，产品价格大幅起落；下半年原油价格逐步企稳，价格波动幅度有所收窄，但仍受新增产能集中投放、装置运行、进口货源冲击及下游需求变化等多重因素交织影响，价格弹性依然较高，整体呈现高开低走、价格中枢下移走势。
PTA价格全年震荡下行，行业加工费持续处于低位。2025年PTA行业检修增加，企业通过减产、停产缓解供需压力，9-10月PTA行业先后展开两次“反内卷”商讨，龙头企业率先减产，释放行业自律信号，但未能从根本上改变供需宽松格局，PTA价格仍处于低位震荡。
涤纶长丝作为连接上游原料与终端需求的关键产品，全年处于PX-PTA成本传导与终端纺服需求拉动的双重作用之下。上半年受终端需求疲软影响，行业加工费持续承压，POY、FDY、DTY等不同品种价差分化明显；下半年伴随下游需求逐步复苏、行业自律减产及成本端回落，加工费水平逐步修复，其中FDY、DTY等差别化、高端品种改善幅度优于普通品种，成为企业盈利的核心支撑，深刻反映出下游细分领域景气度及订单结构变化对产品盈利的微观影响。
4、产业链利润分配：持续向上游集中，中下游盈利承压明显
产业链利润持续向上游芳烃环节集中，中游PTA、下游聚酯环节盈利均面临较大压力。尽管2025年原油价格整体震荡下行，但PX价格波动幅度较小，叠加自身市场供需偏紧的格局，PX环节成为芳烃—PTA—聚酯产业链中盈利表现最好的环节。而中游PTA受供需宽松格局影响，加工费低位徘徊，盈利空间被持续压缩；下游聚酯虽下半年加工费有所修复，但受需求传导滞后影响，整体盈利水平未实现明显改善，仅高端差别化品种成为盈利核心支撑。(四)烯烃化工产业链：终端需求分化与结构性韧性并存的复杂态势2025年，聚烯烃市场在地产深度调整与新兴产业崛起的双重作用下，呈现“冰火两重天”特征。需求端，传统领域受房地产行业深度调整影响，管材、型材等基础聚烯烃产品需求持续下滑，尽管基建领域发力对需求形成一定支撑，但未能完全填补地产下行带来的缺口，基础聚烯烃需求整体偏弱。
新兴领域成为需求核心增长极，新能源汽车产销持续增长，带动轻量化聚烯烃材料需求攀升；
家电领域受益于市场更新需求释放与出口形势改善，高性能聚烯烃产品消费稳步提升，头部企业高端材料进口替代进程加快。
价格方面，聚烯烃（PP/PE）走势与原油高度关联，上半年宽幅震荡、下半年窄幅整理，全年价格中枢较2024年略有下移。竞争格局上，高端改性聚烯烃价格坚挺，头部企业凭借技术与产业链优势盈利稳定；而在基础品类领域，因产品同质化严重，全年面临较大的价格竞争压力。
(五)公司经营情况
民营大炼化作为国内炼化行业的“新质生产力”，其核心优势主要在于炼厂超大型装置的成本领先和“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”的产品经营，公司更是在此基础上，打造行业标杆并做到产业极致，持续构筑行业核心竞争力的成本护城河优势，实施基于内部降本增效的持续成本改善，加快“高附加值技改+精品项目建设”并举的内生式增长，这也成为了恒力石化持续实现经营规模与盈利水平稳步提升的关键驱动力之一。缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计920MW的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽，自营了2个30万吨级别的原油码头、600万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。
报告期内，面对复杂多变的市场环境，公司紧紧围绕“超常规思维、超常规力度、超常规举措”的核心要求，秉持“干字当头、实字托底”的工作作风，凝心聚力、集中攻坚。公司以“品质、成本、快速反应”为核心竞争优势，展现出强大的经营韧性与市场适应能力。始终坚持精准施策，强化资源统筹配置，优化产销协同机制，灵活调整原料结构、装置运行与产品布局，以实现资源的高效利用与价值最大化。公司精准把握机遇，优先发展高效益产品，践行“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳、宜化则化”的动态调整策略，充分释放炼化、石化、化工及新材料产业园区的协同效应，确保产销平衡、运营顺畅。通过持续优化产品结构，提升高端化、差异化竞争力，公司不仅巩固了在传统领域的优势地位，更在新兴市场开辟了新的增长空间。
公司实现营业收入2009.86亿元，实现归属于上市公司股东的净利润70.75亿元，同比增加0.44%。公司围绕全年工作目标，各项工作高质量稳步推进：
1、聚焦运营质量提升，深挖全产业链潜力，多措并举深化降本增效
公司始终秉持精益运营理念，以全流程精细化管理为抓手，持续优化能耗与物耗水平，构筑细水长流式的可持续成本竞争优势。
在上游原料端精准施策，聚焦关键要素成本控制，深化原材料市场走势研判，通过整合国内外资源、融合战略储备与择机采购等举措，提升采购效能，同时合理调控原料库存规模，灵活运用金融工具等，平抑成本波动，实现采购成本动态优化。
在生产端精耕细作，以精细化管理赋能专业化生产，强化设备日常维护与定期检测的闭环管理，通过对运行数据的深度挖掘与系统评估，精准追溯问题根源并实施针对性改进，保障装置持续“安稳长满优”运行。同时，聚焦生产运行深度优化与资源高效转化，向运行要效益，以优化促转型，夯实运营基本盘，推进技术工艺优化、关键设备升级与生产模式创新，在稳步提升产品质量的同时，持续降低单位产品的能耗与物耗，最终实现成本与效益的协同优化、双向提升。恒力炼化全年策划并实施技改优化项目114项（已完成57项），全年累计实现降本增效近10亿元。公司始终坚持“创新驱动发展”战略，依托专业化研发平台，聚焦差异化功能性材料领域的技术短板与市场需求，在前沿技术攻关与高端产品研发上持续发力，各业务板块新品研发成果丰硕。恒力化纤首创一步纺“三合一”弹力丝，为国内唯一实现中空弹丝（莎菲尔）自主开发并量产、唯一规模化生产弹力仿醋酸产品的企业；工业丝及安全气囊丝顺利投产，完成车用纤维全品类布局。康辉新材成功突破偏光片保护基膜生产瓶颈，优等品率由30%提升至90%；并开发出0.8%低雾度在线涂硅窗膜、食品接触级PBT树脂、电容器专用改性PBT等高附加值产品。恒力炼化HDPE聚乙烯装置成功开发ACP7740F2高端牌号并完成首批试产，产品性能优异，获得海外客户高度认可；聚丙烯装置顺利产出HL-26UC超透料，产品透明度与加工性能俱佳，可广泛应用于高端注塑领域，进一步填补了公司高附加值细分市场空白。
公司创新研发活力持续迸发，截至2025年末，累计获得国内外专利授权2039件，其中2025年新增超300件，创新活力持续迸发。产学研协同创新成效显著，康辉新材与大连理工大学联合攻关的“PBS类生物降解材料产业化关键技术及改性应用”项目，凭借技术突破性与产业应用价值，荣获辽宁省科技进步二等奖。
与此同时，市场准入资质再获突破，恒力化纤、江苏康辉顺利通过国际汽车质量管理体系认证，获得进入全球汽车供应链的“通行证”，为拓展国际高端市场、深化产业链高端布局奠定坚实基础。
3、筑牢安全环保底线，领跑绿色低碳发展。
立足于高起点的设计规划、建设运营与细节管理，坚守高标准的本质安全运行与绿色低碳运营理念，是推动上市公司实现稳定、高效、可持续发展的生命线、效益线与风景线。
持续强化安全管理体系，夯实长效发展基础。持续完善“全员参与、分级管控、闭环管理”的安全治理体系。严格落实安全生产责任制，形成“层层负责、人人有责、各负其责”的完整责任链条。常态化开展线上线下安全培训与应急演练，深化公司级与车间级两级安全检查机制，健全风险分级管控和隐患排查治理双重预防体系。通过建立科学的安全绩效考核与“一票否决”问责机制，切实将安全责任压实到岗、落实到人，从源头上防范化解重大安全风险，保障装置长周期“安稳长满优”运行。
深化绿色低碳转型，赋能高质量发展。公司积极践行“全产业链绿色发展、循环发展和低碳发展”理念，紧跟行业发展趋势与技术创新步伐。通过一系列举措，实现生产全过程节能与可持续发展。
报告期内，恒力（长兴岛）产业园区围绕绿色低碳发展目标，构建并实施能源与碳排放一体化管理体系，通过科学制定与逐级分解节能降碳目标，常态化开展能源消耗与碳排放核查，保障体系规范高效运行。以流程优化、项目改造、结构调整为核心，全面推进能源精细化管理，持续提升能源利用效率，为绿色低碳转型提供坚实支撑。恒力炼化全年累计实施节能降碳技改项目9项，实现减少能源消费总量4.39万吨标准煤，削减碳排放总量8.58万吨二氧化碳当量，主要能耗指标稳步改善。其中，炼油、芳烃、乙烯综合能耗均处于行业领先水平。恒力石化（大连）新材料深挖重点装置节能技改潜力，针对性实施顺酐装置变频改造、供气优化及污水掺烧，PTMEG装置THF回收流程优化等系列举措，累计节约电量约2893.24万千瓦时/年，降低蒸汽消耗11.41万吨/年，折算节约标准煤约1.62万吨/年，同步减少排放量约5.51万吨二氧化碳当量/年。
在深化生产端节能技改的同时，公司同步发力能源结构优化升级，多维度拓宽绿色能源应用场景。恒力（南通）产业园已建成106.5兆瓦光伏发电项目，年发电量超1亿千瓦时，搭配60兆瓦/120兆瓦时储能系统实现“光储充”一体化；康辉新材料已建成辽宁省内最大的自发自用光伏发电项目，2025年度累计发电量达4500万余千瓦时。恒力（南通）产业园光伏发电 恒力（南通）产业园储能项目公司深耕绿色发展，斩获多项权威认可，彰显行业标杆地位。公司旗下累计已有七家企业获评国家级“绿色工厂”。恒力（大连长兴岛）产业园三家企业连续四年荣获国家级能效“领跑者”称号，水效表现亦名列前茅；恒力石化（惠州）有限公司精对苯二甲酸入选2024年度石油和化工行业能效、水效“领跑者”名单，获产品能效冠军，且为该领域唯一水效“领跑者”入选企业；
恒科新材料作为聚酯涤纶细分行业唯一代表，跻身工信部2025年度重点行业能效“领跑者”名单；
恒力炼化获评首届“中国节水奖”先进集体，系辽宁省唯一获此殊荣的工业企业。
恒力（大连长兴岛）产业园区
4、智能制造深度赋能，筑牢产业进阶根基。
公司加速推进数字化与智能化融合，以技术升级驱动运营效能全面提升。恒力化纤依托公司自主研发的HENGLINK工业互联网平台，实现了设备与系统的深度互联，集成ERP、MES、DCS、WMS、产品外观检测等系统以及恒力云商定制化平台，构建了基于海量数据采集、汇聚、分析的服务体系，支撑制造资源充分连接、弹性供给、高效配置，形成了从计划调度、生产控制、产品检验、包装存储到销售服务全流程的智能高效运营模式。加弹智能生产车间 工业丝智能生产车间
5、强化人才队伍建设，激发组织内生动力
公司始终坚持“人才是第一资源”的理念，深入实施人才强企战略，系统构建高素质、专业化的人才梯队。通过健全团队建设机制，持续培育和弘扬“团结、创新、卓越、担当”的恒力精神，厚植具有鲜明特色的恒力企业文化，有效激发全体员工的主人翁意识与奋斗热情，凝聚起强大的组织向心力与战斗力。
在人才培养方面，构建分层分类的培训体系，组建内部讲师队伍，开发核心课程资源，深入推进“师带徒”“跨部门轮岗交流”等机制，系统开展专业技能提升、管理能力进阶与创新思维训练，实现员工综合素养与业务能力的双提升。
完善以“价值贡献为导向”的激励机制，优化薪酬分配与绩效考核体系，推动人力资源配置更精准、激励更有效。同时，深耕员工关怀与发展保障，持续改善一线作业环境，强化职业健康防护，并畅通“管理+技术”双通道职业发展路径，切实增强员工的归属感、认同感与获得感，为企业高质量发展注入坚实而持久的软实力。
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