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| 冠豪高新(600433)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
一、报告期内公司从事的业务情况
公司主营业务有特种纸（热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸等）及特种材料（不干胶标签、医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等）的研发、生产制造和销售业务。
（一）特种纸
公司特种纸产品主要为热敏纸、热升华转印纸、高档涂布白卡纸等。现有3条特种原纸生产线和7条涂布生产线，2条高档涂布白卡纸生产线和1条淋膜生产线；其中特种纸原纸年产能23万吨，涂布年产能19.3万吨；白卡纸年产能65万吨。上述生产基地主要位于广东湛江、广东珠海。
1.热敏纸主要应用于票据、标签、传真等中高端细分产品领域。公司在中国体育彩票、中国福利彩票、民航登机牌等高端防护型热敏纸应用领域，持续占据主要市场份额。公司是物流、商超、医疗标签等经济防护型热敏纸领域主要供应商，产品广泛服务于中通、圆通、顺丰等多家知名快递物流企业。2025年公司重点推进差异化新品开发，致力于通过科技创新和产品研发为客户创造价值，公司耐高温标签、热敏膜、医疗用热敏纸、高清晰成像热敏纸、耐刮擦热敏纸、无底纸不干胶热敏纸、无酚热敏纸等差异化功能型产品，已在电商标签等场景取得显著应用效果，未来依托自产化机浆优势，将构建差异化兼具性价比的客户服务能力。
2.高档涂布白卡纸主要包括烟草包装白卡纸、食品包装系列白卡纸和液体食品包装白卡纸。
2025年公司在国内高端烟草包装领域继续占有主导地位。作为国内最早实现烟草包装白卡纸进口替代的企业，公司始终坚持以高端差异化产品战略服务于下游客户，自主研发的彩色纤维防伪涂布白卡纸、本色纤维防伪涂布白卡纸、烟草纤维防伪涂布白卡纸等烟用包装产品，差异化服务客户从包装材料源头上防伪；创新研发出高松厚度烟卡、软包硬化烟卡、高耐折烟卡等产品，更好满足烟草行业践行环保责任、新产品开发、进口替代等需求。
食品包装系列白卡纸市场增速明显，公司产品主要面向中高端食品接触包装市场，2025年国际餐饮品牌合作的高端产品营收占比进一步提升。随着香港、欧美等市场去塑政策的推进，公司积极践行减塑、替塑等绿色环保行动和央企责任，自主开发的水性高阻隔涂布食品卡已实现批量应用于咖啡、饮料等即食快餐场景；超高松食品卡、纸杯等高性价比新产品实现批量化市场应用，产品品类进一步丰富，随着未来自产化机浆的使用，成本空间有望进一步打开，中高端市场应用领域将不断拓展。
液体食品包装白卡纸市场增速总体平稳，公司产品主要应用于液态奶制品、果汁饮料等液态食品包装，是国际液体包装龙头企业在国内的主要供应商，并与国内多家知名乳制品及饮料企业建立了长期战略合作关系。公司产品可满足下游液体包装厂家不同品类、不同克重和不同包装的需求。2025年，公司积极调整产品结构，加大对高附加值细分市场的开拓力度，有效提升差异化产品市场份额。同时，公司积极响应液体食品包装领域的轻量化、减量化趋势，在实现绿色环保的同时，也为下游客户降低了包装成本，共同推动行业的可持续发展。
3.热升华转印纸主要应用于含涤类服装、家纺等纺织品数码喷绘转印领域。2025年公司产品继续以优异的品质和成熟的技术，占据国内及东南亚出口市场的主要份额，是行业内唯一一家全克重热升华转印纸生产供应厂家，报告期内，随着新机台产能的快速释放，公司低克重产品销量同比增长迅速，占总销量比重提升近20%。
（二）特种材料
公司特种材料产品主要为不干胶标签、热敏医疗胶片涂料、数码印刷膜、造纸化工品等。现有4条不干胶涂布生产线，1条精密涂布生产线，1套热敏医疗胶片涂料制备系统和2条胶乳生产线。其中不干胶年产能9.5万吨，膜基材料年产能0.5万吨，胶乳年产能15万吨。上述产能布局于广东湛江、珠海和浙江平湖。
1.不干胶标签产品主要面向物流、医药、食品、饮料、日化、洗护、电子、户外、防伪等中高端市场应用，公司是国内知名终端品牌指定的供应商，也建立了稳定的合作关系。随着全球环保政策的推进，公司积极践行可持续发展理念，自主开发环保可回收、可降解不干胶已实现市场应用。同时，不断开拓满足中高端市场如电子、食品、药品等场景品类，持续锁定日益增长的市场需求。
2.数码印刷膜主要用于纺织服装、包装装饰、标签标识等领域的POD（按需打印）。公司不断开发及产业化应用于各领域的数码印刷膜产品，同时，推动涂料及涂布工艺水性化、大机台化、规范化。
3.热敏医疗胶片涂料主要应用于医疗影像领域。公司基于热敏纸生产技术、纳米研磨技术及胶囊合成技术持续开发并优化热敏医疗胶片涂料，助力热敏医疗胶片国产化及国际化。
4.造纸化工产品包括造纸用羧基丁苯胶乳、苯丙胶乳等。该类产品作为涂布胶黏剂广泛应用于造纸行业。公司产品性能优异，达到国内一流水平。同时，公司可向客户提供定制化产品，助力下游技术创新和新品开发。
二、报告期内公司所处行业情况
根据国家统计局数据，2025年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，我国国内生产总值实现1,401,879亿元，较上一年增长5.0%。此外，在国家鼓励消费、政府补贴、财政刺激等一系列措施下，全国居民人均消费支出较上一年实际增长4.4%，国民经济运行总体平稳且稳中有进。
2025年，全国机制纸及纸板产量16,405.4万吨，突破1.6亿吨大关，创历史新高，产量增幅达2.9%。但从规模以上工业企业主要财务指标来看，造纸和纸制品营业收入12,808.5亿元，同比下降2.7%；利润总额365.3亿元，同比下降10.7%。收入利润增幅远不及产量增幅，行业盈利能力依然承压。此外，2025年国家纸制品“零关税”政策延续，叠加海运费大幅下跌，进口纸竞争优势显著提升，进一步加剧国内竞争和供需错配。
综合来看，行业增长机遇和供给竞争压力并存。
（一）特种纸行业
报告期内，国内外热敏纸市场整体需求延续增长态势。国家邮政局最新数据显示，2025年，我国快递业务量达到1980亿件、快递业务收入1.56万亿元，同比分别增长13.5%、11.4%，快递业务量连续12年稳居世界第一，快递物流行业的持续快速发展带动了防护型热敏纸市场需求的增长。但随着国内新增产能集中释放，市场竞争愈发激烈，利润来源正从“产能稀缺性”转向“技术稀缺性”与“成本竞争力”，物流标签热敏纸、商超标签热敏纸、环保型热敏纸等公司所在的中高端细分产品市场发展前景依然相对广阔。
报告期内，热升华转印纸市场需求依然保持一定规模的增长趋势。纺织行业延续产能转移，产业设备持续迭代，热升华转印纸由高克重向低克重发展趋势延续。随着居民人均可支配收入的稳步提升，消费水平也日益提高，消费者对于服装产品的种类、工艺等方面，展现出了多样化的需求。与此同时，环保政策持续趋严，传统印染行业为顺应政策导向，正不断推动产业转型升级。
在这两大关键因素的共同作用下，热升华转印纸市场保持了持续增长的良好态势。
报告期内，高档涂布白卡纸行业产能持续扩张，过剩矛盾不断激化，叠加全球需求疲软，处于深度调整期。2025年总产能达2,325万吨，中低端市场产能过剩明显，中高端市场寡占型结构特征依然明显，但随着头部厂家的跨界扩张，行业集中度不断稀释并呈多强分化，市场由寡头操控加速进入充分竞争。竞争矛盾不断向中高端市场转移。长期来看，随着“双碳”“减塑禁塑”等环保政策推进，以纸代塑和高档涂布白卡纸替代包装需求将持续稳步增长，国内主流企业将持续加大出口市场开发，在国际供应链体系中扮演更重要角色。
（二）特种材料行业
报告期内，不干胶标签行业整体呈现出新的发展态势。国家统计局最新数据显示，2025年，国内消费市场保持平稳增长，社会消费品零售总额达509,850亿元，同比增长4.5%。其中，商品零售额增长3.8%，线上消费增长7.8%。国外咨询机构Smithers、AMA等机构预测到2025年，全球不干胶标签市场规模将达到约750亿至800亿美元，年复合增长率（CAGR）约为4.5%-5.5%。
增长主要驱动力包括：快速消费品（FMCG）、食品饮料、医药、化妆品等行业对品牌识别和产品信息展示的需求上升；电商物流爆发式增长带动运输标签（可变信息需求如快递面单、条码标签）需求激增；随着新能源/电子/汽车（特种胶）等行业的增长，需求日益增加。国外消费市场整体缓和复苏，虽然欧美消费市场相对稳定，但新兴市场（如东南亚、印度、拉美）消费能力提升，推动本地化包装与标签应用，不干胶市场增长迅猛，预期增长在8-9%左右。此外，消费者对个性化产品的需求推动了不干胶标签定制化需求的增长。
在个性化需求增长以及数码打印技术日趋成熟的驱动下，数码印刷膜市场需求保持增长。“短交付，小批量”已经成为常态。与传统印刷膜相比，水性数码印刷膜具有按需打印、物料消耗低、不需制版、支持快速交付、生产及使用不涉及溶剂、绿色环保排放少等优势，不断蚕食柔印、凸印、丝印、胶印等传统制版印刷市场，需求未来几年将保持较快增长。
受医疗影像电子化影响，国内医疗胶片需求量下滑，同时，国产化趋势加快，国产胶片加速替代进口胶片。国产胶片性能及质量的提升，又催生了胶片的出口机遇。
报告期内，羧基丁苯胶乳受产能扩张但销量增长未达预期影响，呈现出明显的供大于求态势，三、经营情况讨论与分析
2025年，是公司坚持战略引领、深化改革创新的关键之年。受国内造纸行业产能持续释放、外部市场需求不振的双重影响，行业进入低谷期，白卡纸、特种纸价格持续下行，公司盈利水平较上年收窄。同时，公司两个新建项目进入产能爬坡阶段，产能利用率及运营效率还有待提升，多重因素叠加，公司生产经营面临阶段性压力和挑战。
报告期内，面对复杂多变的市场环境，在公司董事会领导下，管理层保持战略定力，破“卷”向新。筹划关停老旧产线，加快推进化机浆等重点项目建设，稳步实施规模适度、高端绿色特种纸产业发展战略。同时，加快培育战略性新兴产业，反渗透膜支撑材和碳纸原纸等新产品已进入市场准入验证阶段。经营层面，公司坚持“满产满销，降本增效”的经营策略，通过优化市场布局与强化内部管理协同发力，全力推动经营业绩改善。
（一）低效关停止血，轻装上阵产能换新
低效关停。近年来，受行业供需格局变化、市场竞争加剧等多重因素影响，公司控股子公司红塔仁恒产线（BM1和BM2）因规模劣势、能源成本偏高等问题，经营压力持续加大，已成为制约公司整体经营质效的重要因素，公司经过长期研判与科学规划，推动关停两条生产线，优化资源配置，引领公司向“破‘卷’向新、稳健增长”完成战略转型。
产能换新。报告期内，30万吨高档涂布白卡纸机已实现达产达标，为新旧产能切换和落后产能出清创造了积极条件。新机台及子公司珠海高栏产线能够满足关停产线的客户承接需求，且产线质效更高，精准匹配公司以客户为中心的价值导向，重塑白卡纸板块核心竞争力。
（二）化机浆项目投产，构建浆纸一体格局
2025年是“十四五”战略规划的收官之年，同时也是“十五五”战略规划谋篇布局之年。在多重挑战与机遇前，公司坚定落实强链补链打造高端绿色特种纸产业战略。
纸浆自主。报告期内，湛江中纸40万吨化机浆项目于2025年11月底提前投产，实现了自制浆零突破。截至目前，该项目已经实现对公司白卡纸生产线部分自主供浆，同类浆种替代率接近80%，公司仍在继续优化调整工艺，力争早日达产达效，提升上游原材料自主掌控能力，降低成本及市场波动风险。未来，公司将持续推进产业链强链补链工作。在已取得政府备案及能评、环评批复的基础上，加快推进化学浆项目建设审批流程，稳步构建浆纸一体化产业发展格局。
提质增效。公司以湛江东海岛浆纸一体化产业基地为核心，持续推进产能升级与工艺优化。
报告期内，6万吨特种纸项目已经突破设计车速，成纸率和产品合格率均已达到预设目标。涂布机提质增效技改项目于6月正式投产，已实现营收贡献约1.1亿元，毛利额贡献约1600万元。公司通过机台迭代和工艺优化，不断提升强化综合竞争力，为高端产品矩阵扩张奠定基础。
（三）数智管理提升，降本增效显著
管理提升。一是2025年持续深化数智化转型，积极试点AI技术应用。在部分生产环节成功试点应用AI技术，通过对生产现场视频流实时解析、智能判定，并与设备联动，构建“视觉感知、自动控制”的安全生产风险防范机制。同步实施SRM供应商管理系统，推广应用TMS运输管理系统，进一步打通供应链上下游，提升采购、物流、运营全流程数字化管控能力。二是优化考核激励，强化战略引领与价值导向，实施分类考核激励机制，将团队收益与经营成果紧密关联。三是完善经营机制，动态调整预算及成本管控目标，优化运营分析机制，建立问题督办长效机制。
四是灵活调整营销策略，持续发挥技术优势，精准定位客户需求，2025年特种纸销量创历史新高，同比增长20%。
降本增效。一是深化成本管控。通过库容共享、拓宽采购渠道等举措，降低仓储成本5%，缩减SKU数量15%；15项精益改善项目创效超千万元。二是提升运营效能。定期召开满产满销协调会，实现产销精准匹配。下半年，特种纸、白卡纸销量及存量机台产量均实现提升，新纸机成纸率、合格率、产量均显著增长。三是推进数智化融合。构建一体化ERP系统，打造业财一体化管理平台，流程冗余环节减少25%。
（四）创新治理驱动，培育新质生产力
改革赋能。一是继续完善治理结构，规范董事会运行。报告期内成立董事会科技创新委员会，引进过滤膜和氢能行业专家担任独立董事。强化董事调研履职，全年外部董事人均履职50天，开展调研3次/人，积极为企业发展建言献策。二是深入推进市场化改革。实现管理人员任期制契约劣者汰。三是进一步完善科技创新机制。制定产业培育管理办法，完善科技创新管理办法，科技骨干成果转化激励比例覆盖率达到72%。
硬件完善。报告期内，公司创新实验基地在广州南沙区揭牌、运营。公司特种纤维复合材料中试试验线、多功能湿法抄造试验线均顺利投建，研发硬件基础逐步完善，助力公司未来开辟特种纤维复合材料和氢能材料业务，培育全新利润增长点，推动公司向多元化、高端化方向发展。
技术突破。报告期内，公司氢燃料电池、电解水制氢用碳纸原纸实现了从技术研发至中试验证的转化，中试卷样物性满足下游客户试用要求。同时，公司加快纸制品技术升级，开发个性化特种纸产品27个，实现总销量1.65万吨，落地多项核心技术，覆盖品牌超市、茶饮等高价值客户。
（五）预防安环风险，践行社会责任
责任夯实。报告期内，公司构建全层级安全生产履职清单体系，锚定各岗位权责边界与法律要求，为安全生产履职评价筑牢基础，推动“全员有责、各负其责”的责任体系落地生根。
预防升级。报告期内，公司安全生产信息系统持续拓展功能边界，实现安全生产全流程数字化管控，打造覆盖全员、全场景的智慧监管中枢。依托信息系统构建“风险上报—场景辨识—措施落地”的闭环流程，在生产作业、工艺流程、设备设施发生变更时，即时触发风险辨识，动态更新危害清单与管控措施，确保风险“早发现、早处置、严受控”。
责任践行。公司始终坚持将“履行社会责任”作为企业发展的核心使命。高质量发布可持续发展报告，荣获WindESGAA评级，同步入选上海证券交易所与中证指数有限公司联合发布的上证580指数样本股，CDP（全球环境数据披露平台）评级再次获得B级，处于行业较好水平。公司持续加大清洁电力消耗，2025年使用绿电约9,700MWh，购买绿证85,000MWh。
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