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| 万泽股份(000534)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
（一）微生态活菌产品业务
目前，我国微生态活菌药品行业市场参与者较少、集中度较高，尚未有明显的市场垄断者。报告期内，我国医药行业在政策支持、创新驱动和国际化拓展下实现高质量发展，逐步实现从规模扩张向质量提升的转型升级，尤其是生物医药行业在深度调整中实现结构性复苏，整体迈入从“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”跨越的关键阶段。而随着消费者消费意识的转变、健康意识的提升以及对益生菌功效认知的深化，以益生菌为主的微生态活菌产品细分市场需求更是保持着快速增长的趋势。
（二）高温合金业务
高温合金在材料工业中主要是为航空航天产业服务，同时也被广泛应用于核能发电、地面与船舶燃机、机车动力、石油石化等工业领域，因此市场需求很大。高温合金材料领域技术含量很高，目前具有完整高温合金体系的国家只有美、英、俄、中四国，能够生产航空航天用高温合金的企业全世界不超过50家。而在国内，高温合金从业企业数量少，整体技术水平较国外龙头企业仍有较大差距，整体产能和实际有效产能较小，尤其在高端航空航天领域高温合金的产能与实际需求存在较大缺口。同时，AI时代带来电力需求大幅增长，直接拉动燃气轮机需求快速提升，进而带动燃机涡轮叶片、涡轮盘等关键部件需求激增；而这类部件的制造技术与航空发动机叶片同源，技术体系高度相通。在此背景下，叠加日趋复杂的外部环境，加快实现高温合金全链条自主研发与进口替代，已成为我国现阶段重要的战略发展方向，行业具备广阔的市场空间。
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四、主营业务分析
1、概述
2025年，面对复杂多变的国际环境，我国经济顶压前行、向新向优发展，展现强大韧性和活力。在此背景下，公司积极应对经营发展中的新挑战与新机遇，在2025年实现了持续、稳定的良好增长，实现营业收入129,050.11万元，较去年同期增长19.62%；归属于母公司所有者的净利润 19,701.85万元，较去年同期增长2.22%。截至2025年12月31日，公司总资产为458,977.79万元，归属于母公司所有者的净资产为160,333.28万元。
（一）报告期内，公司医药工业板块面对医药行业高质量发展的新趋势，始终紧盯目标，创新经营，业绩再创新高。
1、通过“自主研发+外部引进”，加快研发能力构建。公司通过建立成熟品种技术研究+License-in创新研究的双轮驱动模式，在已有两款经市场验证的微生态活菌药品基础上，整合活体生物创新药（LBP）的自主研发与产业转化平台，研发管线覆盖消化、妇科和儿科等治疗领域。报告期内，为全面推动现有产品的技术改良升级工作，万泽微生物研究院与中国医药工业研究总院通过战略合作启动“金双歧变更规格研究”重大项目，深入推进“金双歧”和“定君生”两款微生态活菌药品的改良和升级。同时，为进一步规范和指导“金双歧”的临床使用，《双歧杆菌乳杆菌三联活菌片在消化系统疾病的临床应用指南》编制项目于2025年9月在广州召开启动会议。截至2025年12月31日，内蒙双奇已累计申请发明专利11项，已获得授权发明专利11项。另一方面，内蒙双奇于2025年2月与四川厌氧生物签订《许可协议》，内蒙双奇获得四川厌氧生物开发的一款“阴道用四联乳杆菌活菌胶囊”（以下简称“KAL-001”）在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区的独占许可，包括开发、生产和商业化权益。KAL-001是四川厌氧生物自主开发的1类治疗用生物制品微生态活体生物创新药，也是目前全球首个进入临床研究的阴道用四联活菌制剂，多菌株可发挥协同作用，有望为细菌性阴道病患者及其它潜在适应症的临床治疗带来更多获益。此外，KAL-001还在同步进行绝经后萎缩性阴道炎（PAV）适应症试验研究。KAL-001已在报告期内完成了二期临床研究，并顺利启动三期临床试验工作。
2、在高质量完成保供任务的前提下，全面推进南北双基地建设。报告期内，珠海万泽生物医药研发总部及产业化基地已全面进入设施设备调试、验证和试生产阶段；同时，根据内蒙双奇与四川厌氧生物《许可协议》的相关约定，于2025年6月启动KAL-001相关技术转移工作，珠海万泽生物中试研究基地投入运行，按照计划推进菌粉生产工艺、制剂生产工艺的验证研究及三期临床样品制备等工作。内蒙双奇沙尔沁新厂区也进入设施设备采购、安装及净化工程施工阶段。
3、持续深化学术营销，加强品牌建设。报告期内，公司组织参加了2025中国医师协会妇产科医师学术年会、中华医学会第十六次妇产科学学术会议、第十八届中华女性生殖道感染峰会（白云会）、第十三届中欧妇科内镜高峰论坛、中国肠道大会、中华医学会第二十五次消化系病学术会议、中华预防医学会微生态学分会年会、中华医学会全国儿科学术年会等国家级学术会议二十余场、省市级会议三百余场，自主举办研讨会、科室会近千场，并参与白云关爱全国巡讲项目以及第90届全国药品交易会等产业盛会，不断提升“金双歧”和“定君生”等产品的品牌形象和行业影响力。万泽微生物研究院、内蒙双奇还在2025年4月与国际益生菌与益生元科学协会（ISAPP）联合举办国际妇科微生态线上研讨，来自中国、比利时、澳大利亚、瑞典、南非等国家和地区的国际专家聚焦生殖道微生态前沿进展，深入探讨益生菌疗法、活菌药物研发及精准干预策略，全面拓展了公司国际和国内微生态学术交流平台。报告期内，公司先后组织到中国人民解放军军事科学院微生物所、中国科学院微生物研究所、中国科学院深圳先进院、中山大学附属第七医院托马斯・林达尔诺贝尔奖科学家实验室进行学术交流，并积极邀请了军事科学院军事医学研究院微生物流行病研究所、中山大学药学院（深圳）、河北医科大学第二医院、中山大学附属第一医院、天津医科大学总医院、复旦大学附属妇产科医院以及热心肠研究院等行业机构的外部专家到公司交流。报告期内，“金双歧”荣获“2025全球肠道产品领导力奖”、“西湖奖·最受药店欢迎的明星单品”，“定君生”荣获“2025全球妇科微生态疗法创新驱动领导力奖”，“金双歧”、“定君生”双双入选“2024-2025年度湖奖·创新营销案例”；公司荣获中国上市公司“年度民营领军品牌”、“经典品牌案例”、“杰出医药健康创新奖”、“2023-2025益生菌实力企业”等多项荣誉，入选“中国医药工业成长力图谱”、“中国医药工业企业社会责任优秀案例”；内蒙双奇荣获“2024年度科技创新奖”、“税收贡献奖”、“工业总产值贡献奖”、“固定资产投资贡献奖”等荣誉。陈岚总经理连续三度上榜“西湖奖•中国医药产业先锋人物奖”，并荣获“2025年度中国药店医药营销金牌操盘手”、“医疗健康创新力人物”等荣誉。这些荣誉不仅是对公司深耕微生态领域努力的肯定，也是对公司行业影响力的充分肯定。
4、积极提升数智化能力，加强信息化团队建设。报告期内，公司启动“流向采集＆智能清洗”项目、全链路升级数智化项目，并持续推进南北双基地的智能化项目建设，管理效率、业务执行力逐步提升。
（二）报告期内，公司高温合金事业部紧抓“两机”（航空发动机、燃气轮机）产业快速发展的战略机遇，加快产业布局。
1、专注自主研发，不断提升研发能力。万泽中南研究院承接的国家重大专项发动机叶片修复用合金材料研究项目按计划稳步推进，参与实施的国家重点研发计划高温合金先进定向凝固技术研究项目顺利完成仿真技术研究任务，进一步拓展了公司在高温合金领域的技术覆盖面。万泽航空持续深耕两机高温合金产品产业化和市场开拓，新立项国家重大专项，在构建高温合金关键零部件安全评估及可靠性验证平台和复杂结构单晶涡轮叶片制备技术方面获得支持；完成第三代单晶高温合金精密铸造工艺研究，并在航空发动机和燃气轮机领域取得突破应用；在高承温大尺寸粉末涡轮盘工程化方面取得了预期进展，往年承担的国家重大专项和军队重大项目也顺利通过验收。上海万泽已承接的航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化项目和新一代航空发动机低压涡轮TiAl叶片关键技术开发与示范应用（应用示范）均按项目规划预期稳步推进，并新增涡轮式发动机燃烧室用耐热部件的产业化项目，对标目标机型，将有助于提升国产航空发动机及燃气轮机燃烧室用耐热部件的性能、可靠性和自主可控水平，突破燃烧室用耐热部件的制造技术瓶颈，实现关键部件的国产化与产业链自主可控。截至2025年12月31日，万泽中南研究院累计申请发明专利69项、实用新型专利64项，已获得授权发明专利36项、实用新型专利59项；上海万泽累计申请发明专利40项、实用新型专利44项，已获得授权发明专利26项、实用新型专利37项；深汕万泽已累计申请发明专利15项、实用新型专利24项，已获得授权发明专利10项、实用新型专利23项；万泽航空已累计申请发明专利48项、实用新型专利64项，已获得授权发明专利24项、实用新型专利53项。
2、以研发带动销售，积极开拓市场。在中小型燃机方面，公司的高温合金产品获得了龙江广瀚的高度认可并获得“金牌供应商”称号，承接了龙江广瀚从2MW到40MW的全系列燃机高温合金叶片；在中重型燃气轮机方面，先后与上海电气、联合重燃等国内主机厂进行合作，并成功进入东方电气、杭汽等主机厂供32MW、50MW以及480MW多型燃气轮机叶片。在中小型涡轴涡桨方面，顺利完成上海尚实的多型发动机全系列高温合金叶片以及粉末冶金盘件的交付任务。在与航发动力的相关业务方面，前期承接的某项目已经进入批产状态，提前完成了质量改进计划；同时承接了2型预研大推力发动机多款单晶叶片，包含三代单晶、双联双层壁导叶等多项高难度任务，部分已完成鉴定并交付试车。此外，上海万泽获得了中航发商发“金牌供应商”、“突出贡献优秀集体”称号；公司相关高温合金产品还获得了青岛中科国晟公司、成立航空、博马科技、中国中车、Wabtec运输、福鞍股份、无锡透平、源清动力、西门子全球能源公司、Garrett Motion SARL等行业重要企业的高度认可，完成了相关订单的交付，取得了相应突破。
3、持续优化工艺，争取效率与效益的双提升。报告期内，上海万泽、深汕万泽的相关高温合金技术改造项目有序推进，通过开展一系列工艺改进、品质改善工作，进一步提升产品良率。同时，万泽航空通过了国家装备承制、GJB9001C质量管理体系的年度审核、NADCAP认证以及多个客户的供应商资质审核；上海万泽贯标并保持AS9100D（航空）及IATF16949（汽车）质量体系，铸造特殊过程也通过了NADCAP认证；万泽中南研究院也顺利通过CNAS复评审和ISO体系换证评审，金属检测能力进一步提升，为公司高温合金相关产品提供更好的技术支持。截至2025年末，公司已具备高温合金单晶及定向叶片60,000件/年、等轴叶片307,000件/年、汽车涡轮2,000,000件/年、其他结构件10,000件/年、粉末盘100件/年、粉末150吨/年、母合金150吨/年的生产能力。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
（2） 占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况 适用 □不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据
□适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
医药制造业 销售量 盒 40,379,639.00 38,253,900.00 5.56%生产量 盒 39,885,947.00 38,905,492.00 2.52%库存量 盒 4,949,394.00 5,443,086.00 -9.07%高温合金业务产品 销售量 件 1,061,582.95 942,907.95 12.59%生产量 件 1,108,038.45 985,323.95 12.45%库存量 件 122,678.50 76,223.00 60.95%相关数据同比发生变动30%以上的原因说明适用 □不适用高温合金业务产品库存量2025年较2024年同比增长60.95%，主要系汽车涡轮订单增加导致备货增加。
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
（5） 营业成本构成
行业和产品分类
无。
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
□是 否
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
4、研发投入
适用 □不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响
菌株资源库建设 搭建菌株资源实体库，积累菌株文献库、生物信息数据库 获得3株新菌株，完成2株功能益生菌全基因组测序及功能基因分析 每年获得10株左右新菌株，建立基于生物信息和表型筛选的菌株功能快速挖掘平台 提高菌株研发能力，增加对外部合作项目的评估能力保加利亚乳杆菌菌粉生产工艺优化研究 菌粉生产工艺技术优化研究并产业化应用 使用非靶向代谢组和转录组联合分析了发酵不同时期的发酵液成分浓度变化和基因表达量变化 筛选对发酵影响较大的关键底物，后续用于实验验证对菌株生长的提升作用 技术改进，降本增效用于治疗妇女生殖道感染多菌株微生态制剂的研制 研制新益生菌产品 完成菌粉生产工艺研究，开展制剂工艺研究 申报1-2个新药 开发新产品活菌快速检测技术研究 提升益生菌活菌快速检测方法 立项并针对现产品中的4株菌建立了流式细胞检测方法流程 实现产品中4株菌活性的快速检测 技术改进，降本增效金双歧改良型新药研究开发 新产品开发 已与上海医工院合作，初步确定了剂型优化工艺 获得新药批文 开发新产品定君生改良型新药研究开发 新产品开发 已获得较优的营养基质能加强德氏乳杆菌DM8909的体外抑菌性 获得新药批文 开发新产品金双歧治疗肠易激综合征研究 临床应用研究，明确用药机制和效果 与多家三甲医院开展研究，已完成部分病人入组。 拓展产品适应症 增加产品销量阴道用乳杆菌促进宫颈人乳头瘤病毒感染清除及宫颈上皮内瘤变 I 级消退的研究 临床应用研究，明确用药机制和效果 与北京协和医院合作研究，患者入组中 拓展产品适应症 增加产品销量嗜热链球菌及德氏乳杆菌菌粉生产工艺优化研究 菌粉生产工艺技术优化研究并产业化应用 开展菌粉生产工艺小试研究 菌粉活菌数大幅提升 技术改进，降本增效益生菌微囊制备及常温保存技术研究 提升益生菌产品稳定性 立项并初步开展微囊制备技术研究 益生菌耐受胃酸能力大幅提升，益生菌产品实现常温保存 提升产品品质生信平台建设 构建菌株的多组学生信分析平台，能对菌株代谢网络和益生潜力进行挖掘 搭建基因组分析流程，还构建了配套的功效评估数据库 建立基于生物信息和表型筛选的菌株功能快速挖掘平台 提高菌株研发能力，增加对外部合作项目的评估能力核心菌株基因组功能解析 使用全基因组技术对4株核心菌株进行功能解析和潜力挖掘 完成4株菌的全基因组分析 对4株菌的安全性和益生潜力进行综合评估 开发新产品金双歧用于降低幽门螺杆菌感染根除治疗中消化道不良反应发生率的多中心、前瞻性的真实世界研究 临床应用研究，明确用药机制和效果 与南方医科大学深圳医院等多家医院合作开展研究，患者入组中 拓展产品适应症 增加产品销量单晶高温合金先进定向凝固技术及其精确模拟 开发出适用于LMC工艺的专用数值模拟软件,解决LMC技术工程应用中的关键科学技术问题，揭示复杂结构单晶叶片在高温度梯度定向凝固中的缺陷形成机理，掌握缺陷控制技术 已完成研发任务，待验收考核 提升单晶叶片生产合格率，掌握单晶叶片高效制备技术并实现工程应用 可为航空航天发动机、燃气轮机核心热端部件提供高水平的先进制造平台，突破国外相关企业的技术封锁，显著提升公司在关键热端部件制造方面的技术水平航空发动机第三代单晶高温合金叶片关键技术研发 研究第三代单晶高温合金的凝固特性、缺陷生成及控制机理，解决第三代单晶高温合金可铸性差的行业痛点，提高叶片生产的良品率和质量，突破第三代单晶高温合金叶片制备关键技术 完成项目相关研究工作，并成功实现多款单晶叶片的批量化生产与交付 突破第三代单晶高温合金叶片制备关键技术，掌握具有国内自主知识产权的生产制造工艺，率先生产出国内急需的高代次单晶高温合金叶片 基于本项目的实施，公司将率先在国内实现高代次单晶合金叶片批量化生产，为下一代国产航空发动机性能提升提供技术支撑，占领市场先机先进商业航空发动机超大尺寸涡轮盘的研制及示范应用 通过优选新材料、控制制备过程，实现大尺寸件考核验证，满足新一代发动机服役设计需求 已成功研发出第四代粉末高温合金新材料，并围绕其长时组织稳定性、大尺寸盘件成形工艺 完成直径750mm大尺寸涡轮盘制备成套工艺技术开发和工程化制造 优化现有粉末涡轮盘制备成套技术，为国产新一代发动机研制提供技术保障，为公司进一步打开粉末涡轮盘市和异种材料焊接工艺开展了系统研究 场提供应用示范，提升公司在该领域的行业地位航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化 开发新型单晶高温合金，通过降低铼含量，优化合金成分，实现密度更低、组织稳定性更高、性能优于现有国产二代及三代合金，达到国际主流二代水平，攻克单晶叶片精密铸造技术 各项力学性能已满足项目要求，并据此积极开展航空发动机高压涡轮叶片的试制与应用推广 项目将在航空发动机及燃气轮机用第三代单晶高温合金及叶片的研发制造方面进行技术突破和创新，填补国内空白，满足国产大涵道比涡扇发动机等对高性能叶片的需求 力争在5年内，建成商用航空发动机用低成本高组织稳定性第三代单晶高温合金及高涡工作叶片的生产能力，组建成具有独立生产能力的单晶叶片全流程生产线，形成新的增长点新一代航空发动机低压涡轮TiAl叶片关键技术开发与示范应用（应用示范） 针对我国商用航空发动机对轻质高强、长寿命TiAl叶片产业化和降低生产成本的迫切需求，开发高纯度、高均匀性、高一致性工业尺度航空TiAl母合金铸锭制备技术，形成具有自主知识产权的TiAl合金叶片类铸件精密成型成套技术并转化为大规模产业化能力 顺利建成示范生产线，初步构建了涵盖工艺、装备和质量控制的产业化技术体系，为后续规模化应用奠定了坚实基础 形成具有自主知识产权的TiAl 合金叶片类铸件精密成型成套技术并转化为大规模产业化能力，相关成果可直接应用于商用航空发动机的低压涡轮叶片的精密制造，为我国高性能商用航空发动机关键部件精密铸造技术达到世界先进水平奠定坚实的理论与技术基础 本项目的实施可形成TiAl叶片年产30,000件的生产能力，同时可降低TiAl叶片的生产成本，同时大幅提升TiAl叶片的合格率和生产效率，构建高质量、高效率、低成本的TiAl叶片生产生态涡轮式发动机燃烧室用耐热部件的产业化水平，突破燃烧室用耐热部件的制造技术瓶颈，实现关键部件的国产化与产业链自主可控 已完成基础设施建设，启动产业化预研 突破燃烧室耐热部件熔模精铸的技术瓶颈，成功推进我国两机燃烧室耐热部件的产业化进程，使我国高温合金铸件精密铸造技术达到国际先进水平。从根本上打破国外垄断，支撑国产航空发动机与燃气轮机的国产化替代 基于本项目的实施，公司将有力提升国内复杂结构精密高温合金耐热铸件的制造技术，减少与国外差距；带动陶瓷型芯等精密铸造相关材料与工艺的发展；促进高温合金精密铸造相关的压蜡、自动制壳线、真空熔炼炉等核心设备国产化公司为提升产品生产合格率，加强产品质量，将一部分研发技术人员补充到生产一线，导致研发人员减少而生产人员增加。研发投入总额占营业收入的比重较上年发生显著变化的原因□适用 不适用研发投入资本化率大幅变动的原因及其合理性说明□适用 不适用
5、现金流
1、投资活动流入较上年度减少91.33%，主要系上年度子公司购买理财产品，本年度未购买理财产品所致；
2、投资活动流出较上年度减少52.86%，主要系上年度子公司购买的理财产品当期赎回，本期未发生理财产品赎回所致；
3、筹资活动产生的现金流量净额较上年度减少56.38%，主要系上年度子公司开展股权融资，本年度未发生股权融资所致；
4、现金及现金等价物净增加额较上年度减少159.58%，主要系上年度子公司开展股权融资，本年度未发生股权融资所致。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 □适用 不适用
五、非主营业务分析
适用 □不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
多，故增加原材料的采购及扩大生产所致。投资性房地产 123,400,401.71 2.69% 121,483,934.72 3.06% 减少0.37个百分点长期股权投资 10,760,373.40 0.23% 10,385,227.55 0.26% 减少0.03个百分点固定资产 831,742,133.51 18.12% 763,299,169.40 19.23% 减少1.11个百分点在建工程 1,359,414,497.60 29.62% 1,094,808,502.00 27.58% 增加2.04个百分点使用权资产 23,520,969.16 0.51% 29,968,131.27 0.75% 减少0.24个百分点短期借款 569,966,950.69 12.42% 372,157,363.65 9.37% 增加3.05个百分点 主要系本期订单增加所需流动资金增加所致。合同负债 35,158,746.13 0.77% 2,332,271.69 0.06% 增加0.71个百分点 主要系子公司预收客户货款所致。长期借款 1,141,154,733.92 24.86% 1,098,668,833.39 27.67% 减少2.81个百分点租赁负债 15,789,695.87 0.34% 22,200,514.99 0.56% 减少0.22个百分点境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
七、投资状况分析
1、总体情况
□适用 不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
□适用 不适用
公司报告期内未发生接待调研、沟通、采访等活动。
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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