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| 海德股份(000567)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业基本情况、发展阶段与周期性特点
公司所处行业为困境资产管理行业，核心经营标的为困境资产。困境资产是指因宏观经济周期性变化、资产持有人自身经营管理不善、资产资源错配等原因，在一定时期内陷入经营或流动性困境，但具备价值提升与价值实现空间的资产，涵盖金融企业困境资产、非金融企业困境资产和个人困境资产三大类，其中不良资产是最典型的困境资产品类。
本行业的核心经营逻辑是通过专业化的估值、收购、管理、重组、处置等全链条运作，化解标的资产风险、修复并提升资产价值，在实现经济效益的同时，承担化解金融风险、服务实体经济转型升级的核心功能，是我国金融体系中不可或缺的重要组成部分。
1、行业发展阶段与周期性特点
当前，我国困境资产管理行业进入规范化、专业化、精细化发展的全新阶段。受内外部环境影响，困境资产价格持续走低，行业竞争日趋激烈，原有经营模式面临极大挑战。伴随着行业监管体系的持续完善、市场化运作机制的不断成熟，行业参与主体的经营模式从传统的“低买高卖”处置，逐步向“价值修复+产业赋能+全周期管理”的专业化运作模式转型，聚焦特定领域、深耕细分赛道的专业化竞争，成为行业发展的核心趋势。未来，具备单户资产重组、企业重整核心能力的资产管理机构，将更易抢占发展先机、把握结构性机遇。
困境资产管理行业具有显著的逆周期性特征：在宏观经济转型升级、结构调整周期内，实体企业与金融体系的风险出清需求提升，困境资产供给规模持续扩大，行业迎来业务拓展的战略机遇期；在宏观经济平稳上行周期内，市场主体经营状况改善，困境资产供给规模有所回落，行业整体进入存量资产精细化处置周期。
2、报告期内行业重大变化与市场空间
2025年，我国经济处于新旧动能转换的关键时期，防范化解金融风险仍是金融工作的核心主线，困境资产市场供给持续扩容，行业发展空间进一步拓宽，核心变化如下： （1）整体不良资产存量规模持续维持高位
根据国家金融监督管理总局、国家统计局、中国信托业协会、中国证券投资基金业协会等公开渠道发布的官方数据测算，2025年，我国不良资产存量规模预计 8.3万亿元左右；若叠加地方政府平台公司相关债务、陷入经营困境但尚未达到不良认定标准的企业资产、行业持牌机构尚未处置的存量困境资产，全市场困境资产总规模预计超 10万亿元，为行业发展提供了充足的业务空间。具体测算依据如下： 商业银行领域：截至2025年末，我国商业银行不良贷款余额约 3.5万亿元，不良贷款率 1.50%； 12非银金融机构领域：截至2025年 6 月末（最新可获得的官方权威数据），全行业信托资产规模约32.43万亿元；截至2025年末，基金、证券、期货等机构资管业务总规模约 81.3万亿元，两类资管业务合计规模约 113.73万亿元，按 3%的不良率测算，对应不良资产规模约 3.41万亿元； 非金融企业领域：截至2025年末，全国规模以上工业企业应收账款余额达 27.43万亿元，按企业 1年期以内坏账准备平均计提比例 5%保守测算，对应不良资产规模约 1.37万亿元。
（2）个贷不良细分赛道迎来高速发展机遇期
报告期内，个贷不良资产批量转让市场持续扩容，成为困境资产管理行业增长最快的细分赛道之一。
自2021年个贷不良批量转让试点开启、2022年试点范围扩容以来，个人不良贷款批量转让年成交规模已从2021年的 186.48亿元增长至2024年的 1,583.50亿元，增长显著。
根据银行业信贷资产登记流转中心有限公司（以下简称“银登中心”）发布的业务运行数据，2025年银登中心挂牌转让的个贷不良资产包总规模已突破 3,500亿元，资产供给端持续扩容，供给主体从国有大行、股份制商业银行，进一步扩展至城商行、农商行及持牌消费金融公司，市场供给日趋多元化。同时，报告期内部分资产包转让折扣率呈现下行趋势，市场定价更趋理性，资产信息披露透明度持续提升，为行业参与主体开展精准估值、制定差异化处置策略、实现价值发现提供了良好的市场环境。
（二）新公布的行业政策及对行业的重大影响
行业顶层设计持续完善，为行业规范化、可持续发展提供了坚实的制度保障，也对行业发展格局产生了重大深远影响，具体如下：
1、行业发展顶层设计政策
本类政策为行业长期发展提供了根本性的制度支撑与方向指引，确立了困境资产管理行业在国家金融风险防控体系中的核心地位，是公司业务战略布局的核心政策依据。
（1）《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》2026年 3 月，全国两会正式发布《十五五规划纲要》，明确提出“统筹推进房地产、地方政府债务、地方中小金融机构等风险有序化解”，将防范化解金融风险作为维护国家经济安全的核心内容，进一步确立了资产管理公司作为服务实体经济、化解金融风险核心市场主体的功能定位，为行业长期发展指明了方向，提供了广阔的政策空间。
（2）2025年《政府工作报告》
2025年 3 月，《政府工作报告》明确提出“有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”，系统部署了稳妥化解地方政府债务风险、积极防范金融领域风险、促进房地产市场平稳健康发展等核心工作，明确支持持牌资产管理机构参与重点领域风险化解、推动困境企业重组盘活，为公司参与上市公司纾困、能源与商业地产困境资产盘活等业务提供了政策支持。
（3）《地方资产管理公司监督管理暂行办法》
2025年 7 月，国家金融监督管理总局正式发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》（金规〔2025〕16 号）（以下简称“《办法》”），这标志着我国地方资产管理公司行业将进入更加规范、透明的发展新阶段。《办法》最核心的内容之一是对地方 AMC 的业务范围进行了清晰界定，推动机构回归不良资产经营主业，对于我国地方 AMC 行业而言具有里程碑式的意义，有助于促进地方 AMC 行业的健康、规范发展，使其在防范化解区域性金融风险中发挥更大的作用。随着《办法》的落地执行，地方 AMC行业将迎来新的发展机遇与挑战，行业格局也将逐步优化，朝着更加成熟、专业的方向迈进。
（4）房地产领域风险化解专项政策
2025年，国家金融监督管理总局、住房和城乡建设部等部门持续完善房地产风险化解政策体系，先后发布多项配套文件，明确支持持牌资产管理机构积极落实国家房地产政策，发挥专业优势参与受困房企项目纾困化险、保交楼专项工作，服务房地产市场平稳健康发展。同时，城市房地产融资协调机制常态化运行、“保交房”白名单制度全面落地，为行业企业参与商业地产、房地产项目困境资产处置与纾困提供了清晰的政策指引与合规路径。
2、专项支持政策
本类政策针对公司布局的个贷不良资产管理细分赛道，为业务的持续稳定发展提供了专项政策保障，直接影响公司核心业务的经营环境与发展空间。
（1）《关于延长不良贷款转让试点期限的通知》（国家金融监督管理总局，2025年 12月） 本通知明确将已开展四年的不良贷款转让试点期限延长至2026年12月31日，消除了市场对试点政策到期的不确定性预期，为个贷不良批量转让业务的连续性、稳定性提供了坚实的政策保障。报告期内，国内消费贷不良率有所攀升，银行业金融机构个贷不良处置需求持续旺盛，试点期限的延长进一步释放了个贷不良资产市场的发展空间。
（2）银登中心个贷不良交易配套优化政策（银行业信贷资产登记流转中心，2025年 12月） 作为个贷不良细分赛道的重要市场配套政策，银登中心明确自2026年 1月起，对个贷不良资产批量转让业务实施“暂免挂牌服务费+交易费 8 折优惠”，同时优化资产包信息披露流程、简化竞价交易操作、提升资产确权效率，大幅降低了市场参与主体的交易成本。本政策直接激活了个贷不良市场流动性，进一步拓宽了资产供给渠道，为不良资产管理公司获取优质个贷不良资产包、降低收购交易成本、提升业务盈利空间提供了有利的市场环境。
（三）行业发展机遇
2、产业背景优势助力公司把握机构困境资产业务的核心赛道机遇
当前，我国经济转型升级过程中，众多实体企业需要借助外部专业机构的力量化解经营困境、实现转型升级。通过债务重组、产业赋能、经营管理优化等一揽子纾困措施，帮助困境企业化解风险、提质增效，已成为机构困境资产业务的主流发展模式。公司依托股东深厚的产业背景优势与自身资源禀赋，将业务重点聚焦于自身熟悉擅长的能源、上市公司等领域，已形成清晰的差异化竞争优势，能够充分受益于机构困境资产市场的巨大发展机遇。
3、金融科技的快速发展为公司业务提质增效注入全新动能
人工智能、大数据等金融科技技术在困境资产管理行业的深度应用，已贯穿资产“估值、投资、管理、退出”全业务链条，能够实现精准的风险识别、动态的资产价值评估、高效的处置策略制定，显著提升全流程业务运作效率。报告期内，公司持续深化个贷不良资产管理业务系统的开发与迭代，以金融科技赋能业务全流程，精准投资、精细化管理、高效处置等方面的能力持续提升，金融科技的广泛应用将为公司长期高质量发展提供持续的技术支撑。
4、海南自贸港封关为公司带来发展新机遇
海南自贸港已于2025年 12 月正式启动封关运作，为公司发展打开新的战略机遇窗口。随着海南金融领域开放程度持续提升、跨境资金流动更加便利高效，国内外资本加速集聚，区域资金供给环境有望持续优化。公司作为注册在海南的上市公司，可充分依托区位政策优势，高效筛选并承接优质不良资产项目，进一步提升资产盘活与增值能力。同时，金融监管创新推动金融工具与业务模式日趋多元化，有利于公司优化资产处置流程、提升处置效率，并在跨境不良资产处置、离岸金融服务等领域打开更广阔的业务空间。此外，海南封关后实施“零关税、低税率、简税制”的税收制度安排，将有效降低企业综合运营成本，为公司拓展跨境资本管理业务提供良好条件。
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四、主营业务分析
1、概述
参见“第三节 管理层讨论与分析”中的“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
□是 否
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
营业成本主要包含利息支出、手续费及佣金支出、税金及附加等，不含管理费用和研发费用。
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
1、2025年2月7日，公司注销全资子公司山东海德经远实业有限公司。2025年6月6日、2025年6月11日、2025年7月11日，公司子公司西藏桂清科技有限公司分别注销全资子公司雅安桂吉信息科技有限公司、雅安桂清信息科技有限
公司、云南桂清科技有限公司。截至2025年12月31日，公司注销相关手续已经完成。
2、2025年3月19日，公司设立福建海德经远科技有限公司，注册资金5,000万元。
3、2025年11月11日，公司子公司西藏峻丰数字技术有限公司与浙江银大信息科技有限公司合资设立杭州海盛智合科技有限公司，注册资本金500万元。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
成主要研发工作，本报告期投入减少。
4、研发投入
适用 □不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响全流程智能化个贷综合管理平台 围绕个贷业务全生命周期，构建智能用印、自动对账、接口互通、诉讼跟踪及征信实时报送等一体的综合系统，全面提升业务处理效率与合规水平 已上线 加强系统核心操作自动化建设，提升数据准确率和系统运行稳定性。 通过数据驱动与智能决策能力建设，显著降低运营成本与合规风险，加速资产包回款周期，强化公司在个贷不良处置领域的科技壁垒，为规模化、平台化发展奠定坚实基础。基于存量业务需求，个贷不良业务系统已完成主要研发工作，本报告期投入减少。研发投入资本化率大幅变动的原因及其合理性说明□适用 不适用
5、现金流
（1）经营活动现金净流入增加的主要原因系本报告期不良资产项目支出减少所致。
（2）投资活动现金净流入减少的主要原因系本报告期投资收回的现金减少所致。
（3）筹资活动现金净流入减少的主要原因系本报告期借入款项减少所致。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 适用 □不适用
（1）重组类项目按照还本付息总额确认经营性活动现金流入，按照利息金额确认营业收入，还本金额不在利润表确认；
（2）处置类项目按照回款金额确认经营性活动现金流入，按照回款金额超过本金部分确认营业收入，回本前的现金流入不
影响利润表。
五、非主营业务分析
适用 □不适用
投资收益 1,188,580.34 0.27% 主要系本报告期处置债券投资所致。 是
公允价值变动损益 -10,324,591.62 -2.37% 主要系本报告期投资性房地产公允价值下降所致。 是资产减值 128,639,647.24 29.54% 主要系本报告期债权投资信用减值损失冲回所致。 是营业外收入 16,030,780.97 3.68% 主要系本报告期收到政府扶持资金所致。 否营业外支出 1,067,234.48 0.25% 主要系本报告期对外捐赠所致。 否其他收益 445,291.09 0.10% 主要系本报告期收到个税手续费返还所致。 是
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
一年内到期的
非流动资产 32,000,000.00 0.33% 1,224,204,954.72 13.20% 下降12.87个百分点 主要系本报告期一年内到期的债权投资减少所致。债权投资 1,020,433,085.9债权投资项目所致。递延所得税资产 6,575,282.40 0.07% 17,629,495.26 0.19% 下降0.12个百分点 主要系本报告期转回计提的信用减值损失所致。其他非流动资产 4,195,403,297.98 43.19% 142,703,665.12 1.54% 增加41.65个百分点 主要系本报告期确认新增抵债资产所致。应付账款 940,510,021.68 9.68% 13,543,078.94 0.15% 增加9.53个百分点 主要系本报告期抵债资产价值超出债权金额形成应付差额所致。预收款项 14,370,410.46 0.15% 21,445,681.29 0.23% 下降0.08个百分点 主要系根据协议期初预收账款冲回所致。应付职工薪酬 7,655,916.86 0.08% 16,533,747.90 0.18% 下降0.10个百分点 主要系本报告期支付计提的应付职工薪酬所致。一年内到期的非流动负债 985,081,756.58 10.14% 654,232,006.85 7.06% 增加3.08个百分点 主要系本报告期末一年内到期的长期借款重分类至本科目所致。递延所得税负债 57,476,128.88 0.59% 47,245,987.84 0.51% 增加0.08个百分点 主要系本报告期交易性金融资产公允价值变动增加所致。其他非流动负债 241,348,858.81 2.48% 471,818,737.39 5.09% 下降2.61个百分点 主要系本报告期偿还非金融机构借款所致。□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
（1）2024年3月，海徳资管与浙商银行股份有限公司北京分行签署了编号为（20918200）浙商银物借字（2024）第00087
号、第00125号的贷款合同，贷款期限自2024年4月30日起至2039年3月20日。海徳资管以北京市海淀区西三环北路100号部分房产向贷款人提供抵押担保；
（2）2024年3月，海徳资管与云南国际信托有限公司签署了编号为云信信2020-1149号-DK的贷款合同及补充协议，贷款
期限自2024年3月16日起至2026年3月15日。海徳资管以鲁朗商业街的12栋商业房产向贷款人提供抵押担保； （3）2025年3月、6月、7月，海徳资管与长安国际信托有限责任公司等机构签署了借款合同，海徳资管以海伦哲股票提供质押担保，截至2025年12月31日，质押海伦哲股票余额为12,400万股； （4）公司与海南银行股份有限公司等金融机构签署了质押合同，海德股份以持有的重组类债权提供质押担保。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用 □不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
（2） 衍生品投资情况
□适用 不适用
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
海徳资产管理有限公司成立于2016年7月，是经西藏自治区人民政府批准和原中国银监会备案，由公司全资设立的西藏自治区唯一具有金融不良资产批量收购处置业务资质的省级地方 AMC。2018年 4 月，公司通过定向增发募集资金用于向海徳资管增资，增资完成后海徳资管注册资本达到 47.21亿元。目前，海徳资管是公司困境资产管理业务的主要经营主体。
十、公司控制的结构化主体情况
1、2017年，杭州华渡和海徳资管各出资 100万元，成立华渡壹号私募创投基金，杭州华渡作为基金管理人，华泰证券股份有限公司作为基金托管人，于2017年6月30日在基金业协会备案，投资的主要范围是新三板股票，资金闲置时可用于投资银行存款、银行理财、场外货币市场基金。
2、本公司通过下属全资子公司与山东铁发资产管理有限公司、山东铁路发展基金有限公司和苏州资产管理有限公司等合作，成立济南海金投资合伙企业（有限合伙）、济南海沐投资合伙企业（有限合伙）与南京海冠投资合伙企业（有限合伙）等结构化主体，开展个贷不良资产业务。三个合伙企业均由本公司的全资子公司作为执行事务合伙人，合作方均认缴优先级份额及获取实缴出资对应的固定收益，且均由我方对合作方实缴出资投资期间的固定收益以及投资期限届满时对优先级份额的实缴出资本金承担差额补足义务。
十一、公司未来发展的展望
（一）未来发展战略
公司将充分发挥在困境资产管理领域积累的专业能力与竞争优势，稳步做好存量困境资产项目运营与价值变现，优化业务结构，夯实发展基础；同时，依托上市公司平台优势与区域地缘优势，紧扣国家产业政策导向，深化战略转型研究与布局，加快培育并形成新的盈利增长点，推动公司实现可持续发展。
（二）经营计划
2026年，公司将坚持“以稳为基、以转为要”，在稳健运行中实现高质量升级、转型。公司聚焦存量核心资产的价值管理与高效退出，筑牢业绩基本盘；同时，基于市场环境变化与公司长期发展规划，审慎探索新兴优质赛道布局，稳步优化业务结构，为公司可持续高质量发展保驾护航。
1、强化管控，加快存量处置，提升资产价值
强化存量项目全周期动态监控与精细化管理，加快存量困境资产业务的处置与退出节奏，持续优化处置流程，综合运用自行清收、委托处置、资产转让、债务重组等多元化方式，进一步提升处置效率与资产变现能力。确保对公及个贷不良资产、存量重组类项目的处置工作全程高效合规，最大程度实现资产价值，稳住经营基本盘，为公司稳健运营与战略转型布局提供资金保障。
2、稳健经营，精准布局，增强业绩
公司将在风险全面可控、底线牢牢守住的前提下，对新增困境资产业务秉持极致审慎、从严把关的准入原则，仅择优、限量开展具备退出路径清晰、退出时点明确、收益预期确定的收尾类项目，通过精准布局结果确定的资产，稳步增厚公司经营业绩，夯实持续稳健发展基础。
3、聚焦转型发展，培育增长新路径
积极响应国家“新质生产力”发展导向，立足公司长远发展，加快推进战略转型。充分依托公司股东产业资源优势，同时深挖海南自贸港的政策优势和产业布局潜力，找准公司转型与自贸港发展的结合点、发力点。立足公司自身资源禀赋和核心能力，重点定位新质生产力相关产业、自贸港特色产业等发展方向，加快推进转型布局落地，培育新的业务增长点和盈利引擎。
4、夯实合规风控，筑牢发展底线
严格遵守上市公司与地方资产管理公司相关监管规定，完善公司治理与内控体系，严守经营红线与风险底线。强化集中度、流动性等关键风险指标管控，健全风险识别、预警、处置全流程机制，确保公司经营安全、稳健、可持续。
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
□适用 不适用
公司报告期内未发生接待调研、沟通、采访等活动。
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是 □否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
为加强上市公司市值管理工作，进一步规范公司的市值管理行为，维护公司、投资者的合法权益，积极响应《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中关于鼓励上市公司建立市值管理制度的号召，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》及其他有关法律法规，公司制订了《市值管理制度》，并经公司2024年11月12日召开的第十届董事会第十二次会议审议通过。
2025年，结合资本市场监管规则更新与公司经营发展实际需要，公司对《市值管理制度》进行了修订完善，相关修订议案已经公司2025年12月3日召开的第十届董事会第十七次会议审议通过。报告期内，公司严格遵照《市值管理制度》规范开展相关工作，严守合规经营底线，规范信息披露行为，深化投资者关系管理，稳步推进内在价值提升相关工作，切实维护公司与全体投资者的合法权益。
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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