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| 神火股份(000933)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
四、主营业务分析
1、概述
2025年是“十四五”规划收官之年，是推进中国式现代化的关键之年，面对煤炭市场价格持续下滑、铝加工产业竞争
加剧的市场形势，董事会带领经理班子及广大员工坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、二十届历次全会精神，锚定高质量发展首要任务，充分发挥董事会定战略、作决策、防风险的核心作用，引领公司治理与经营发展深度融合，为公司高质量发展筑牢战略根基。各主要产品产销情况：2025年度公司电解铝首次满产，并实现产销平衡；生产煤炭716.53万吨（其中永城矿区331.30万吨，许昌、郑州矿区385.23万吨），销售721.68万吨（其中永城矿区334.58万吨，许昌、郑州矿区387.10万吨），分别完成年度计划的99.52%、100.23%；生产碳素产品57.75万吨（其中新疆厂区37.84万吨，云南厂区19.91万吨），销售57.02万吨（其中新疆厂区38.68万吨，云南厂区18.34万吨），分别完成年度计划的87.50%、86.39%；生产铝箔10.83万吨（其中商丘厂区8.33万吨，上海厂区2.50万吨），销售10.74万吨（其中商丘厂区8.17万吨，上海厂区2.57万吨），分别完成年度计划的80.23%、79.58%；生产冷轧产品19.39万吨（其中商丘厂区17.43万吨，云南厂区1.96万吨），销售18.44万吨（其中商丘厂区17.09万吨，云南厂区1.35万吨），分别完成年度计划的90.17%、85.77%；供电98.27亿度，完成年度计划的100.28%。各主要产品基本实现了产销平衡。
2025年度，公司实现营业收入412.41亿元，同比增加7.47%；实现归属于上市公司股东的净利润40.05亿元，同比减少 7.00%，主要原因是：报告期内，公司电解铝业务板块量价齐升，实现利润总额 79.88亿元，同比增加 48.66%；煤炭业务板块因煤炭售价下行，业绩大幅下滑，同时，因公司下属和成煤矿停建、大磨岭煤矿停产及刘河煤矿、薛湖煤矿相关资产产生的经济效益低于预期，公司对上述煤矿相关资产分别计提资产减值准备4.86亿元、4.44亿元、1.78亿元、1.46亿元，详见公司于2026年3月24日在指定媒体披露的《关于计提资产减值准备的公告》（公告编号：2026-019）。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
项目2025年 2024年 同比增减（%）金额 占营业收入比重（%） 金额 占营业收入比重（%）营业收入合计 41,240,761,541.38 100 38,372,663,537.44 100 7.47分行业有色金属冶炼和压延加工 33,910,092,992.83 82.22 29,875,588,020.96 77.86 13.50采掘业 5,601,611,013.93 13.58 6,910,052,176.25 18.01 -18.94贸易 807,389,405.43 1.96 726,405,009.08 1.89 11.15其他 921,668,129.19 2.24 860,618,331.15 2.24 7.09分产品电解铝 28,978,868,617.76 70.27 25,991,378,100.71 67.73 11.49煤炭 5,596,342,300.95 13.57 6,830,327,880.10 17.80 -18.07铝箔 2,865,444,383.93 6.95 2,423,183,143.68 6.31 18.25铝箔坯料 2,052,604,915.59 4.98 1,371,300,349.20 3.57 49.68贸易 807,389,405.43 1.96 726,405,009.08 1.89 11.15其他 940,111,917.72 2.27 1,030,069,054.67 2.68 -8.73分地区华东地区 8,862,258,671.66 21.49 14,068,144,387.12 36.66 -37.00华中地区 7,020,196,145.44 17.02 8,324,557,994.56 21.69 -15.67华南地区 2,573,951,319.22 6.24 4,203,817,228.97 10.96 -38.77西北地区 10,692,113,581.73 25.93 4,492,790,488.43 11.71 137.98华北地区 117,117,049.25 0.28 614,797,117.55 1.60 -80.95西南地区 11,205,849,047.54 27.17 5,843,765,328.87 15.23 91.76其他地区 769,275,726.54 1.87 824,790,991.94 2.15 -6.73分销售模式自销 41,240,761,541.38 100.00 38,372,663,537.44 100.00 7.47
（2）占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况 适用 □不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减（%）
有色金属冶炼相关数据同比发生变动30%以上的原因说明适用 □不适用库存量同比变动较大的原因是：报告期末，公司根据市场需求和价格走势，保持合理库存规模。公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减（%）
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
（5） 营业成本构成
行业分类
行业分类 项目2025年 2024年 同比增减（%）金额 占营业成本比重（%） 金额 占营业成本比重（%）有色金属冶炼和压延加工 原材料 16,817,023,264.20 53.21 15,251,925,243.09 50.46 10.26燃料及动力 6,115,809,688.58 19.35 5,645,179,830.89 18.68 8.34人工 596,071,782.52 1.89 540,996,501.03 1.79 10.18制造费用 1,424,732,861.20 4.51 1,616,982,346.23 5.35 -11.89小计 24,953,637,596.51 78.95 23,055,083,921.24 76.27 8.23采掘业 原材料 416,483,511.36 1.32 668,428,797.59 2.21 -37.69燃料及动力 408,487,304.53 1.29 404,886,602.61 1.34 0.89人工 2,321,657,130.19 7.35 2,530,366,452.51 8.37 -8.25制造费用 2,023,738,555.74 6.40 2,172,976,899.40 7.19 -6.87小计 5,170,366,501.82 16.36 5,776,658,752.11 19.11 -10.50其他 -- 1,483,512,278.18 4.69 1,394,812,596.60 4.61 6.36合计 -- 31,607,516,376.51 100.00 30,226,555,269.95 100.00 4.57说明：采掘业原材料变动较大原因：公司下属焦电厂已于2024年关停，本年度无型焦成本发生。
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
本期纳入合并范围间接控股子公司2家：
2025年2 月，公司子公司新疆煤电在新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区注册成立全资子公司新疆神火电力科技
有限公司，本报告期纳入合并报表范围；
2025年10月，公司子公司云南神火在云南省富宁县注册成立全资子公司云南炭素，本报告期纳入合并报表范围。本期不再纳入合并范围子公司1家：
2025年 2 月，公司通过公开产权交易市场挂牌转让子公司新龙公司所持河南平禹新梁煤业有限公司 51%股权，本报告期不再纳入合并报表范围。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
主要客户其他情况说明：公司前五大客户销售额，按照客户所在的企业集团汇总列示。
适用 □不适用
公司主要供应商其他情况说明：公司前五大供应商采购额，按照供应商所在的企业集团汇总列示。
适用 □不适用
3、费用
项目2025年2024年 同比增减（%） 重大变动说明
销售费用 166,633,095.98 318,091,924.95 -47.61 报告期内，公司提升了铝液销售占比，计入销售费用的铝锭运费相应减少。管理费用 914,806,461.27 895,619,196.68 2.14财务费用 92,444,764.17 51,431,463.53 79.74 报告期内，银行存款利率大幅下降。研发费用 323,234,832.93 448,008,910.78 -27.85
4、研发投入
适用 □不适用
主要研发
项目名称 项目目的 项目
进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响
退火炉节能新工艺技术的研究及应用 通过优化保温结构，减少热量散失，降低电耗，提升能源利用效率和退火成品合格率。 完成 炉内温度波动范围控制在±3℃以内，提高退火质量的稳定性；降低炉体表面温度，减少车间热污染，为操作人员创造更安全、舒适的工作环境。 增强了公司在铝加工节能技术方面的自主研发与工程实施能力，响应国家节能降耗政策，推动绿色制造，提升企业技术水平和行业影响力。碳中和背景下电解铝提效降耗、节能减排的研 聚焦电解铝高耗能、高排放痛点，结合碳中和目标，优化电解工艺，实现提效、降耗、减碳。 完成 1.分子比合格率达到 85%以上，平均电压降低至3.970V；2.电流效率达到92.5%以上；3.铝 液 可 比 交 流 电 耗 达 到 在生产规模不变的情况下，提升电流效率与产量，降低电耗与碳排放，实现节能降碳的同时，电解槽运行更稳定，助力究 13300kWh/t-AL以下。 绿色低碳发展。铝电解循环物料纯净技料做到净化并循环利用。 完成 1.可满足24小时连续不间断工作；2.碳块、铝块杂物识别率99%以上；3.智能机器人抓取准确率90%以上；4.满足现场粉尘、噪音的工作环境。 有效降低生产成本，提升铝电解物料循环利用率，为公司智能化、数字化、自动化转型提供技术与装备支撑。降低氟化铝消耗的技术研究 通过深化电解工艺控制、净化系统升级等技术研究，突破现有瓶颈，将氟化铝消耗降至行业领先水平，持续降低生产成本。 完成 将氟化铝吨铝消耗稳定在16.5公斤以下，分子比合格率≥99%，阳极效应系数≤0.3次/槽・日，达到国际先进水平。 降低吨铝生产成本，提升公司盈利空间与产品市场竞争力。单一厚煤层开采扰动机理与绿色保水开采一体化关键技术研究 形成以底板破坏区和顶板离层带注浆为核心的大采高工作面开采扰动精准控制技术，实现顶底板水资源保-控一体化技术。 进行中 1.开展现场三维采动应力分布式监测，实现对大采高工作面开采扰动范围的准确评价；2.建立顶板岩层分布模型，揭示大采高工作面顶板离层发育规律，优化离层区注浆控沉的工艺参数；3.揭示离层注浆控沉条件下大采高工作面底板扰动规律，提出底板精准注浆控制高承压水的技术。 公司在厚煤层开采领域实现技术突破，推动公司在绿色化开采技术方面的创新，提升公司整体技术水平。靶向精细探查技术应用与研究 解决煤炭资源精细探查难题，重点突破薄煤带等复杂条件下的资源探查，实现减少钻进工程量、提升钻探效率、精准定向中靶、地质数据精细获取。 完成 减少钻井工作量，提升钻探效率与定向中靶精度，获取精准地质数据，实现靶向精准探查，满足矿井安全生产与高效生产需求。 该技术可行性强、经济效益好、应用效果显著，为矿井安全生产提供坚实保障，能够有效降低作业人员投入，防范安全事故，保障矿井持续稳定发展。钻扩抽一体化精准抽采关键技术及装备研究 针对新庄煤矿主采二2煤层和三
2 突出煤层透气性差、瓦斯抽采
浓度低、衰减快、效率低等问题，研发钻扩抽一体化精准抽采技术与装备，保障井下作业安全与矿井高产高效。 完成 确定机械扩孔造穴、气液两相定向钻进等施工参数，优化帷幕注浆与封孔工艺参数；研制多孔分段抽堵一体化封孔装置与材料，实现瓦斯抽采提效、降本、减员增效，助力煤矿安全生产。 提升瓦斯抽采浓度与持久抽采效果，缩短抽采达标评判周期，提高钻孔成孔率、降低补孔率，缓解采掘接替紧张局面，提升生产效率，实现煤矿安全高效开采。洞穴群影响下松软煤层巷道掘进致灾机理与高效充填控灾技术研究与应用 结合梁北煤矿地质条件，分析底抽巷穿层水力扩孔洞穴群分布、应力场及瓦斯富集规律，研究应力扰动、围岩失稳与瓦斯逸出耦合规律，研发低成本高效充填材料与工艺，保障采掘安全。 进行中 明确洞穴群分布、围岩应力场及瓦斯富集规律；研发专用高效充填材料与工艺；落实“一孔多用”技术创新思路。 1.超前高效充填洞穴群，杜绝巷道掘进瓦斯超限；2.减少巷帮充填工作量，加快工作面掘进速度，保障采掘衔接与安全作业。岩巷快速掘进关键装备高效能适应性与支护技术研究 针对梁北煤矿灾害重、治理工程量大、底抽巷掘进效率低等问题，优化钻车装备、改进掘进支护工艺，解决传统作业安全风险高、效率低问题，形成快速掘进新工艺，实现减人提效，为矿井安全高效生产提供技术支撑。 完成 构建单轨液压多臂锚杆钻车配套支护与快速掘进作业线，研发长空顶距临时支护技术；优化支护参数形成精准支护体系；实现远程操控降风险，掘进效率提升10%-15%，减人降本。 形成自主核心技术体系，提升灾害治理与快速掘进能力，助推智能矿山与采掘智能化转型；降低作业安全风险，保障采掘接续，节约成本，具备对外推广创收潜力。深井大区域动静压多重扰动应力场特征和复合灾害预警技术研究 针对梁北煤矿深部采区埋深大、构造复杂、高瓦斯“三软”突出煤层特点，以 21071、21091 采区为背景，研究采场应力场演化规律，构建复合灾害监测预警体系，防范动力灾害。 完成 研发微震系统快速分析算法，构建三维采动应力监测系统；建立区域应力场反演与煤层应力场“V-S”CT 反演技术，揭示复合灾害机理，建立预警指标体系指导安全生产。 基本杜绝采掘工作面瓦斯超限，避免因停产整治影响采掘接替与原煤产量，保障矿井正常生产经营，为深井复杂条件下安全高效开采提供技术支撑。高地应力矿井煤层底板层理发育灰岩含水层区域改造关键技术 针对高地应力、层理发育灰岩含水层治理难题，以泉店煤矿二
1 开采威胁较大的太原组上段灰
岩含水层为治理改造层位为治
理对象，改造 L7+8 灰岩，兼顾理；通过高压注浆将目标含水层改造为弱含水层或隔水层，切断水力联 缩短治理周期，降低人工与补孔成本，保障采掘接替；形成专属水害防治技术体系，培养专业技术人才；扩大治理范围，降低人力施工风险，有效防控底板突水。薄弱区域，研发区域探查治理、钻孔布置、注浆及封孔设计、效果检验等关键技术，实现对富水裂隙及导水构造的有效封堵，阻断深部水害水力联系，消除二1煤底板突水的水害威胁。 系，确保区内采掘工作面安全掘进和回采（掘进期间底板出水量不大于5m³/h，回采期间底板出水量不大于10m³/h）。采动覆岩灾变光纤感知及岩移规律研究 采用分布式光纤感测技术，实时监测工作面回采过程中覆岩移动变形，确定垮落带、导水裂缝带发育高度与矿压规律，为水害防治、顶板灾害防控提供基础依据。 完成 通过分布式传感光缆监测覆岩应变动态，结合地层条件，精准判定垮落带、导水裂缝带发育高度与发育特征。 构建覆岩动态多参量实时监测系统，实现顶板灾害、地面沉降、突水等多灾种一体化预警，为矿井水害与顶板灾害防治提供可靠技术支撑，应用前景广阔。精煤降水关键技术研究与实践 降低精煤水分含量，提升精煤发热量与燃烧效率，支撑煤炭清洁高效利用；减少精煤运输、储存过程中的重量与能量损耗，满足发电、炼焦等后续利用需求。 完成 1.提升精煤脱水效率，销售精煤水分控制在9.5%以下；2.提高脱水设备利用率，降低滤液水浓度，减少返回浮选系统煤泥量；3.降低药剂与动力消耗；4.减轻职工劳动强度。 提升精煤生产效率与产品品质，增强市场竞争力与客户认可度，提高精煤产出率与市场占有率，提升产品效益。高效智能分选综合管控系统研究与应用 提升选煤厂管理水平，降低生产成本，挖掘经济效益，保障选煤厂连续稳定与安全生产；
通过自动化、信息化、智能化升级，提升生产效率、技术水平、管理能力与产品质量稳定性。 完成 构建安全、高效、绿色、柔性、透明的现代化选煤生产运营体系，实现生产决策从传统经验驱动向智能数据驱动转型。 推动数字化智能选煤厂建设，探索选煤行业高效管理新模式；实现无人值守区域、减员增效、精准操作、设备在线监测、故障诊断与智能维修，提升选煤厂智能化、信息化管理水平。选煤厂智能化基础平台建设的研究与应用 推进选煤厂生产过程智能化改造，提升运行与管理效率，实现减人提效、智能管控。 完成 通过改造低压开关柜与生产集中控制系统，实现一键启停；搭建智能管理与决策分析平台，自动分析生产数据，提升综合精煤产率。 提高能源利用效率，实现减员增效、降本增收；提升选煤厂智能化建设水平，提高精煤产率与生产效益，助力煤炭清洁高效加工。智能分选关键技术研究 提高效益煤产率、降低浮选药耗，达到减员提效的目的,同时降低工人的劳动强度，改善工人工作环境，实现精煤产率和效益最大化。 完成 基于浮选系统与粗煤泥分选系统的现有设备、分选工艺的基础上，采用物联网、大数据、云计算、人工智能等现代通信与信息技术，通过设计，实现人、设备、信息互联互通，达成分选系统自动检测、数据采集、故障诊断与智能决策，完成关键分选环节智能化升级。 提高设备运行自动化、智能化水平，降低劳动强度、改善作业环境，提高生产效益，达到减员提效的目的。0.0053mm电容器箔开发与研究 攻克超薄电容器箔轧制工艺难题，优化轧制参数与道次压下量，满足客户高端需求，拓展铝箔产品品类，提升公司铝箔品牌影响力。 完成 开发并能量产5.3μm超薄电容器箔产品。 助力公司抢占国际高端铝箔市场，提升全球市场话语权与品牌竞争力，为铝加工业务高质量发展奠定基础。1235D合金8μm 双光电池箔开发工艺研究 突破超薄电池箔轧制技术壁垒，构建自主可控核心工艺体系，打破国外技术垄断，丰富高端产品矩阵，确立新能源电池材料领域技术优势。 完成 开发并能量产1235D合金8μm电池箔产品指标满足：面密度 33.3±1.7mg/1540.25mm2， 抗 拉 强 度 ≥270Mpa、延伸率≥2%，表面润湿张力≥31Dyne/cm，宽度（W-1.0,W+1.0）mm， 目 检 可 见 铝 屑 数 量 ≤25ea/10cm²，分切边裂缝&缺口长度<100μm。形成完备的技术开发流程，储备新产品技术理论和工艺措施。 助力公司开拓新能源电池箔高端市场，巩固技术领先优势，提升市场竞争力与经济效益，储备核心技术力量，培育新的利润增长点。提高电晕速度的技术研究 在保障产品质量前提下把电晕速度提高至 200m/min，提高生产效率。 完成 1.电晕速度提高至200m/min，并确保铝箔表面在高速处理下仍能获得均匀、稳定且符合高质量标准的电晕效果；2.铝箔表面达因值稳定在37及以上， 通过优化电极结构、调整放电参数、改进冷却系统等关键措施，成功将电晕机运行速度从的整体品质和可靠性。 经营效益和核心竞争力。解决国产轧机断带松卷自动化控制技术研究 通过对轧机停机、断带时的熨平辊工艺参数进行自动化干预，解决停机、断带时的卷材松卷问题。 完成 1.通过设计自动控制算法，在轧机停机和断带时，能够根据不同的场景实施对应的控制策略，解决停机、断带引起的卷材松卷问题；2.在卷材规格不同、卷取速度不同和卷径不同的情况下，实现熨平力曲线，根据实际场景在线选择并提供与之匹配的熨平力，从而保证卷材的卷取质量，提升生产效率，降低生产成本。 解决了停机引起的铝箔松卷问题，保障了高端铝箔稳定生产，提升了生产效率与产品合格率，增强了公司经营效益与核心竞争优势。降低铝箔坯料针孔等缺陷关键共性技术研究 顺应新能源产业对高端电池铝箔需求升级，通过基础研究、原辅料质控及工艺设备优化，降低铝箔针孔缺陷，提升成材率与产品一致性、可靠性，助力公司抢占高端市场技术优势，推动行业高质量发展。 进行中 1.开发一套涵盖熔炼-精炼-除气-过滤-铸轧全流程的提升与稳定铝液洁净度的关键技术；2.开发一套涵盖铝钛硼丝质量控制、Ti含量优化设计、Ti与TiB2粒子均匀性控制、铸轧工艺优化设计、各工序容器优化设计等因素的坯料成分和组织均匀性调控的关键技术；3.建立第二相特征与铝箔针孔缺陷间定量关系，构建一套涵盖原辅材料质量评价、铸轧-冷轧-退火-箔轧工艺优化、缺陷检测的全流程质量控制体系，从源头到成品实现全方位质量控制。 项目预期研究开发一套铝液洁净度控制和坯料质量稳定性控制技术，并通过优化工艺流程和关键设备以提升坯料质量，最终实现铝箔针孔类缺陷的有效控制，铝箔缺陷发生率预计将降低至当前水平的一半以下，具有显著的经济效益；同时形成一批铝液洁净度提升和坯料质量控制关键技术，占据行业技术优势。注：上表研发项目为公司主要研发项目；2025年度，公司共开展研发项目285项。
5、现金流
支付其他与经营活动有关的现金 1,204,121,181.86 632,794,316.81 90.29 报告期内，公司支付的环境恢复治理基金同比增加。收回投资收到的现金 0 10,000,000.00 -100.00 去年同期，公司子公司永城神火股权投资基金（有限合伙）退股收回投资。取得投资收益收到的现金 217,500,000.00 155,167,151.38 40.17 报告期内，公司收到联营企业龙州铝业的分红款同比增加。处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 97,205,040.56 65,712,495.15 47.92 报告期内，公司下属新庄煤矿处置了闲置的产能指标。收到其他与投资活动有关的现金 416,921,370.70 766,889,303.58 -45.63 报告期内，公司子公司上海国贸收回的期货保证金减少。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 861,031,236.94 1,328,292,242.33 -35.18 报告期内，公司子公司云南炭素年产 40万吨炭素项目、云南新材年产 11万吨绿色新能源铝箔坯料项目达到预定可使用状态，投入同比减少。投资支付的现金 515,810,086.00 14,000,000.00 3,584.36 报告期内，公司支付安徽相邦复合材料有限公司及公司子公司新疆煤电支付木垒中平电新能源有限公司投资款。支付其他与投资活动有关的现金 717,611,195.15 531,694,400.00 34.97 报告期内，公司子公司上海国贸开展的电解铝期货套期保值业务增加，导致支付的期货保证金增加。投资活动产生的现金流量净额 -1,292,826,006.83 -806,588,761.91 60.28 报告期内，投资活动现金流入减少，投资活动现金流出增加。982,852,698.77 4,255,111,728.20 -76.90 报告期内，公司收回的定期存款及利息同比减少。15,336,845,042.55 19,263,932,173.58 -20.39 报告期内，公司偿还借款支付的现金减少。分配股利、利润或偿付利息支付的现金 2,153,375,239.72 3,289,419,005.67 -34.54 公司2024年度实施了中期分红，报告期内实施的分红同比减少。其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 805,042,116.37 571,408,631.52 40.89 报告期内，公司子公司云南神火支付给少数股东的分红款增加。支付其他与筹资活动有关的现金 7,217,892,582.29 6,739,693,738.72 7.10 报告期内，公司支付的票据融资保证金增加。筹资活动产生的现金流量净额 -7,442,578,701.47 -11,292,961,843.66 -34.10 报告期内，公司偿还借款支付的现金减少。汇率变动对现金及现金等价物的影响 3,058,342.06 8,545,556.26 -64.21 报告期内，公司子公司上海铝箔因外币业务产生汇兑收益减少。现金及现金等价物净增加额 10,871,321.60 -4,372,483,043.62 -100.25 报告期内，公司筹资活动产生的现金流出减少。加：年初现金及现金等价物余额 1,515,698,166.53 5,888,181,210.15 -74.26 上年度，公司经营活动、筹资活动产生的现金流入减少。报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 适用 □不适用报告期内，公司对部分长期资产计提了减值准备；对固定资产、无形资产计提的折旧、摊销等属于非付现成本，将净利润调节为经营活动现金流量的具体过程详见第八节之“附注七、59（1）”。
五、非主营业务分析
适用 □不适用
投资收益 337,645,444.36 5.16 报告期内，主要为公司联营单位实现净利润确认的投资收益。 否
公允价值变动损益资产减值 -1,256,024,382.02 -19.18 报告期末，公司对下属和成煤矿、大磨岭煤矿、刘河煤矿、薛湖煤矿长期资产计提了减值准备。 否营业外收入 22,930,429.48 0.35 报告期内，主要为公司收到政策性关停矿井补助等。 否营业外支出 260,825,302.77 3.98 报告期内，公司子公司神火国贸确认纠纷和解损失及公司发生的罚款和滞纳金。 否信用减值损失 -3,600,510.13 -0.05 报告期末，公司对应收新郑煤电分红款计提了坏账准备等。 否资产处置收益 53,232,287.74 0.81 报告期内，公司下属新庄煤矿处置了闲置的产能指标。 否
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
项目2025年末 2025年初 比重增减（%） 重大变动说明金额 占总资产比例（%） 金额 占总资产比例（%）货币资金 3,017,300,280.50 6.18 3,282,589,519.74 6.49 -0.31应收账款 1,069,147,929.52 2.19 842,126,279.50 1.66 0.53存货 3,935,025,992.46 8.05 3,563,777,561.14 7.04 1.01投资性房地产 46,897,346.19 0.10 57,799,010.10 0.11 -0.01长期股权投资 5,166,787,905.93 10.57 4,536,726,291.46 8.97 1.60固定资产 22,395,429,456.30 45.84 22,114,040,082.22 43.70 2.14材年产 11万吨绿色新能源铝箔坯料项目达到预定可使用 状态，并于报告期末对子公司新密市恒业有限公司的在建项目计提了资产减值准备。使用权资产 10,540,650.83 0.02 14,329,262.83 0.03 -0.01借款。合同负债 441,456,262.74 0.90 346,103,393.82 0.68 0.22期借款。定结算了土地租赁费。低的银行承兑汇票减少。少。电股权交易款。一年内到期的非期存单同比增加。其他非流动资产 1,778,023,680.56 3.64 3,990,274,116.35 7.89 -4.25到期收回。其他权益工具投持有的其他权益工具投资公允价值发生变动。其他综合收益 252,534,844.40 0.52 140,190,039.15 0.28 0.24较期初增加。的利润分配方案尚未实施完毕。导致的应纳税暂时性差异增加。15,420,360股。费增加。境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
截至本报告期末，本公司受限资产余额 19.40亿元，主要是银行承兑汇票保证金、信用证保证金、环境治理保证金、
期货保证金及定期存款，详见本报告“第八节财务报告之七、22、所有权或使用权受到限制的资产”。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用 □不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
适用 □不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
适用 □不适用
注：上表中的“项目进度”系按累计投入金额占预计投入总额的比例填列，云南新材绿色新能源铝箔项目一期铝箔坯料项目、云南神火炭素项目已于报告期内建成投产。
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
适用 □不适用
1） 报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用 □不适用则，以及与上一报告期相比是否发生重大变化的说明 公司按照《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》《企业会计准则第24号-套期会计》核算相关业务；报告期内套期保值业务的会计政策、会计核算具体原则与上一报告期相比未发生重大变化。报告期实际损益情况的说明 报告期内，电解铝、氧化铝期货套期工具与被套期项目现货价值变动加总后的实际损益分别为203.18万元、26.24万元。套期保值效果的说明 公司开展电解铝、氧化铝期货套期保值业务，主要是为了规避市场价格波动风险，将公司电解铝的销售和主要原材料氧化铝采购价格风险控制在适度范围内，规避市场价格波动风险，锁定预期利润，控制经营风险，提高公司抵御市场波动和平抑价格震荡的能力，实现公司稳健经营的目标；2025年度，公司以正常生产经营为基础开展电解铝、氧化铝期货套期保值业务，未做投机性、套利性的交易操作，套期工具价值产生的损益能够抵消被套期项目的价值变动，未出现意外风险，套期业务保值效果较好。衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分 公司开展电解铝和氧化铝期货套期保值业务，可能遇到以下风险：
1、市场风险：套期保值交易需要对价格走势作出预判，若价格预测发生错误，可能给公司造成衍生品单边损失。
析及控制措施说明（包括但
不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） 2、资金风险：期货交易采取保证金和逐日盯市制度，如头寸过大，在期货市场价格波动剧烈时，存在未能及时补充保证金而被强行平仓带来实际损失的风险。
3、流动性风险：在套期保值交易中，受市场流动性不足的限制，若合约选择不合理、交易不活跃，可能会使公司无法按市价进行开仓或平仓。
4、操作风险：期货交易的即时性比较强，可能存在操作不当产生的风险。
5、技术风险：由于无法控制和不可预测的系统、网络、通讯等故障造成交易系统非正常运行，导致交易指令延迟、中断等问题，从而带来相应风险。
6、信用风险：虽然公司建立了选择经纪公司的制度和程序，所选择的经纪公司运作规范、信誉良好，但仍面临所选择的经纪公司发生信用风险的可能。
7、法律风险：公司开展期货交易业务时，存在交易人员未能充分理解交易合同条款和产品信息，导致经营活动不符合法律规定或者外部法律事件而造成的交易损失。
8、政策风险：期货市场法律法规等政策如发生重大变化，可能引起市场波动或无法交易，从而带来的风险。
面对上述风险，公司制定了如下风险控制措施：
公司建立了系统的业务管理制度和风险控制体系，针对可能出现的风险，进行事前、事中和事后的风险控制和管理，能够有效防范、发现和化解风险。
1、公司开展电解铝和氧化铝期货交易始终坚持套期保值原则，严格期现匹配核查，杜绝一切以投机为目的的交易行为。
2、公司已制定《期货保值业务管理办法》等内部管理制度，健全、完善了期货运作程序。同时，公司严格执行业务资质核准，强化资金管理内部控制，保证金规模严格控制在董事会批准的额度内，通过建立上下结合、全程监管的风险管理机制，进一步规范套期保值业务管理，确保业务合规、风险可控、运行稳健。
3、经过数年的探索实践，公司已培养了一支经验丰富、市场分析能力强的期货团队。近几年，公司持续加强专业化团队建设，重视对外交流和专业培训，密切关注政策动态，紧跟市场步伐，能够最大限度降低市场风险或政策风险。
4、公司开展电解铝和氧化铝期货套期保值业务时，尽量选择流动性大的合约进行交易，并安排专人跟踪合约流动性及合约基差走势，在流动性不足时，及时移仓降低风险，基差不利时减少套期保值交易。
5、根据公司内部管理制度，公司安排专业人员对套期保值交易业务实行集中管理，持续加强相关人员的职业道德教育及业务培训。公司不断完善交易操作细则，强化操作风险管控，切实防范操作风险。同时，公司建立健全风险事故应急处置机制，确保发生操作事故时能够及时响应、妥善处置，最大限度减少损失。
6、公司建立了符合要求的计算机系统及相关设施，确保交易工作正常开展。当发生故障时，能够及时采取相应的处置措施以减少损失。
7、公司严格甄选运作规范、信誉良好的期货经纪公司，发生信用风险的概率较小，并且公司将加强同经纪公司联系，强化资金管理，保证交易渠道通畅，降低风险。
8、上海期货交易所已建立完善的风险管控制度，发生信用风险的可能性较小。公司将加强对国家政策及相关管理机构要求的理解和把握，避免发生相关信用、法律风险。
9、公司将密切关注监管机构的政策变化和相关规定的变更，根据其影响提前做好套期保值业务调整工作，避免发生政策风险。
已投资衍生品报告期内市场
价格或产品公允价值变动的
情况，对衍生品公允价值的分析应披露具体使用的方法及相关假设与参数的设定 上海期货交易所电解铝期货月度结算平均价：2025年1月，19,869元/吨；2025年2月，20,394元/吨；2025年3月，20,723元/吨；2025年4月，20,309元/吨；2025年5月，19,886元/吨；2025年6月，20,246元/吨；2025年7月，20,623元/吨；2025年8月，20,657元/吨；2025年9月，20,732元/吨；2025年10月，20,831元/吨；2025年11月，21,318元/吨；2025年12月，21,722元/吨。上海期货交易所氧化铝期货月度结算平均价：2025年1月，4,493元/吨；2025年2月，3,561元/吨；2025年3月，3,307元/吨；2025年4月，2,937元/吨；2025年5月，2,809元/吨；2025年6月，3,041元/吨；2025年7月，3,005元/吨；2025年8月，3,255元/吨；2025年9月，3,035元/吨；2025年10月，2,891元/吨；2025年11月，2,816元/吨；2025年12月，2,643元/吨。涉诉情况（如适用） 不适用衍生品投资审批董事会公告披露日期（如有）2025年3月25日衍生品投资审批股东会公告披露日期（如有） 不适用2） 报告期内以投机为目的的衍生品投资□适用 不适用公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
（1）新疆煤电净利润同比增加 102,403.91万元，增幅 49.62%，主要原因是报告期内电解铝售价同比增加，原材料成本同
比下降；
（2）新疆炭素净利润同比增加16,778.34万元，增幅128.18%，主要原因是报告期内阳极炭块售价同比上升； （3）云南神火净利润同比增加 144,507.34万元，增幅 98.12%，主要原因是报告期内电解铝产销量和售价同比增加，原材
料成本同比下降；
（4）新龙公司净利润同比减少32,122.43万元，减幅85.67%，主要原因是报告期内煤炭产品价格同比下降； （5）兴隆公司净利润同比减少31,527.53万元，减幅94.86%，主要原因是报告期内煤炭产品价格同比下降； （6）神火新材净利润同比减少1,683.95万元，减幅26.22%，主要原因是报告期内铝箔产品成本同比上升。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
适用 □不适用
接待时间 接待地点 接待
方式 接待对
象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年4月11日 深交所互动易平台“云访谈”栏目（http://irm.cninfo.com.cn） 其他 其他 参与公司2024年度业绩说明会的投资者 公司生产经营情况、投资计划、分红情况、项目建设进展情况、所处行业情况等。 交所网站披露的投者关系活动记录表025-001
2025年5月16日 公司本部七楼第二会议室 实地调研 机构 东方财富、景林资产 公司生产经营情况、分红情况、电解铝指标获取情况、中美关税影响等。 交所网站披露的投者关系活动记录表025-002
2025年5月22日 “全景•路演天下”（http://rs.p5w.net） 其他 其他 参与河南辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动的投资者 公司生产经营情况、战略规划、分红情况、所处行业情况等。 交所网站披露的投者关系活动记录表025-003
2025年6月17日 公司本部九楼第三会议室 实地调研 机构 天风证券、汐泰投资、恒越基金、浦银安盛基金 公司生产经营情况、分红情况、电解铝指标获取情况、战略规划、所处行业情况等。 交所网站披露的投者关系活动记录表025-004
2025年7月3日 公司本部九楼第一会议室 实地调研 机构 浙商基金、中金资管、银华基金、兴银基金、中信资管、国海富兰克林、LMRPartners、财通基金、国联基金、双安资产、东方引擎、宁银理财、杭银理财、华夏基金、易米基金、财通资管、凯丰投资、恒安标准人寿、太保资产、平安养老、长江证券、国信证券、国盛证券 公司生产经营情况、战略规划、分红情况、电解铝指标获取情况、所处行业情况等。 交所网站披露的投者关系活动记录表025-005
2025年9月9日 深交所互动易平台“云访谈”栏目（http://irm.cninfo.com.cn） 其他 其他 参与公司2025年半年度业绩说明会的投资者 公司生产经营情况、战略规划、分红情况、风电项目进展情况、市值管理情况等。 交所网站披露的投
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是 □否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
为切实推动公司提升投资价值，增强投资者回报，规范公司的市值管理活动，确保公司市值管理活动的合规性、科学
性、有效性，实现公司价值和股东利益最大化，根据《公司法》《证券法》《上市公司信息披露管理办法》《上市公司监管指引第10号——市值管理》《深交所股票上市规则》等法律法规、规范性文件和《公司章程》的规定，经公司于2025年4月18日召开的董事会第九届十八次会议审议通过，公司制定了《市值管理制度》，具体内容详见公司于2025年4月22日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《市值管理制度》。公司将在合法合规的前提下综合运用并购重组、股份回购、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露等多种手段，持续强化公司基本面建设，增强企业核心竞争力，不断提升公司质量和价值，提高资本市场认可度。十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案。是 □否为维护全体股东利益，促进公司健康可持续发展，结合自身发展战略及经营规划，公司制定了“质量回报双提升”行动方案，并按方案制定的措施积极推进，具体详见公司分别于2024年9月28日、2025年3月25日、2026年3月24日在指定媒体披露的《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》（公告编号：2024-046）、《关于“质量回报双提升”行动方案的进展公告》（公告编号：2025-024）、《关于“质量回报双提升”行动方案的进展公告》（公告编号：2026-022）。
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