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| 华致酒行(300755)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业情况概况
公司作为一家专注于精品酒水营销与服务的运营商，主要服务于酒类流通行业。酒类流通系酒类商品自生产领域向消费领域转移的全过程，涵盖采购、仓储运输、批发分销、终端零售、市场推广及相关配套服务等一系列环节。
2025年，酒类行业在宏观经济环境、政策引导、消费习惯变迁等多重因素影响下，整体步入深度调酒需求持续疲软，供需矛盾有所加剧。与此同时，消费场景约束边际趋缓，叠加国家促消费政策逐步落地，行业整体呈现“总量磨底、结构分化、渠道变革、龙头韧性凸显”的特征。2025年行业景气度下行态势趋缓，处于底部震荡筑底过程，2026年有望逐步进入修复通道（相关判断不构成公司业绩承诺或投资建议）。
当前酒类行业已全面进入高质量发展阶段，行业竞争从规模扩张转向市场化与差异化运营。规范化、品牌化、连锁化及数字化已成为行业普遍发展趋势，企业在品牌、组织、渠道、营销等方面的综合能力，成为影响市场份额的重要因素。
从行业规模来看，根据国家统计局、中国酒业协会数据，2025年全年限额以上单位烟酒类商品零售额为6,425亿元，同比增长2.7%，其中12月单月零售额为623亿元，同比下滑2.9%，行业整体处于存量竞争格局。从品类结构观察，白酒仍是酒类消费的主导品类，全国性名酒及区域龙头酒企经营表现相对稳健；葡萄酒、进口烈酒、精酿啤酒、光瓶酒等细分品类则呈现差异化发展，消费多元化特征明显。
（二）行业整体运行态势与消费结构特征
行业周期与需求结构呈现分化。白酒行业受多重因素影响，市场需求分化明显。高端酒市场受商务宴请、礼品馈赠等场景恢复不及预期，需求持续承压，渠道库存周转压力加大；大众消费市场相对平稳，为行业整体稳定提供支持。
价格带呈现结构性调整。受供需矛盾影响，酒类价格体系持续调整，市场主销价格带向大众消费区间集中，高端及次高端价格带批价倒挂现象显著，核心产品批价自2025年5月以来有所下行，年末处于逐步企稳状态。头部名酒企业主动通过控货稳价、调节市场供给、调整经营目标等方式缓解渠道压力；中小品牌则聚焦大众消费市场，以性价比为主要竞争策略。
各酒类细分品类增长态势分化。据中国酒业协会数据，光瓶酒市场保持较快增长，50-100元价格带的“高线光瓶”产品增速较快，成为大众消费领域重要增长方向；葡萄酒行业仍处调整阶段，国产产量与进口量有所下滑，行业去库存及整合持续推进；啤酒行业景气度逐步企稳，非即饮渠道布局与产品多元化取得一定成效，2025年，预计全国规模以上啤酒企业产量、销售收入及利润均实现同比增长，增长主要源于产品结构升级；黄酒行业头部企业推进提价及大单品、高端化培育，年轻化产品逐步推广。此外，低度酒、文创酒、年份酱香酒等产品满足个性化消费需求，市场需求有所增长。
白酒行业呈现显著的缩量博弈特征。行业产量延续下行趋势，据国家统计局2026年1月22日发布数据，2025年全年白酒产量（折65度商品量）为354.9万千升，同比下滑12.1%；12月单月产量37.6万千升，同比降幅扩大至19.0%，较2016年历史峰值累计下降超约74%。产量下滑伴随行业低效产能出清，规模以上白酒企业数量持续收缩。据中国酒业协会数据，2025年上半年规模以上白酒企业数量为887家，数据源自：国家统计局
行业库存周期正处于调整过程。2025年上半年，酒类行业平均存货周转天数约900天，同比上升10%，库存压力相对较大；随着行业主动调控及消费场景逐步修复，2025年三季度末，动销情况有所改善，行业库存周期逐步进入良性调整阶段。
（三）行业渠道结构演变
2025年酒类流通行业渠道格局发生深刻变化，线上渠道快速发展，传统渠道面临调整压力，连锁化水平稳步提升，渠道资源向头部企业集中，行业渠道呈现多元化、规范化并进的发展态势。
即时零售实现较快增长。即时零售凭借配送便捷性快速渗透市场，2025年酒类即时零售规模持续扩大，已形成垂直类平台、综合平台、仓店一体、前置仓等多种模式，酒企与流通企业均积极布局。该渠道在创造新增需求、触达年轻消费群体的同时，也对行业价格体系形成一定挑战，成为行业渠道变革的重要方向。
连锁化率稳步提升，发展空间较大。据中国酒类流通协会《2025中国酒类零售连锁行业发展白皮书》，我国酒类连锁市场业务网络已覆盖全国97.3%的地市级行政区，但行业整体连锁化率仅约5%，显著低于餐饮行业（23%）（数据来源：美团《2025中国餐饮连锁化发展白皮书》）与零售药店（57%）（数据来源：国家药品监督管理局），未来提升空间广阔。连锁渠道凭借标准化运营、正品保障及专业服务等优势，持续整合市场中的零散终端。头部连锁企业通过优化门店、丰富品类、提升单店效益，推动行业向精细化运营转型，成为酒类企业开展授权合作的核心渠道选择。
传统流通体系持续重构。烟酒店、批发市场等传统渠道存量巨大，但受品牌连锁与线上渠道冲击明显。在“高库存、低毛利”的经营环境下，中小终端竞争力不足，市场出清加速，渠道马太效应日益凸显，行业资源进一步向具备供应链与运营优势的连锁渠道集中，给品牌连锁渠道创造了更大的发展空间。
（四）行业政策与监管环境分析
2025年，国家及行业主管部门持续推动酒类流通领域的规范化、标准化与法治化建设，并同步出台多项促消费政策扩大内需，形成监管规范与消费支持相结合的政策环境，为酒类行业高质量发展提供政策基础。
质量安全监管持续强化。市场监管总局将酒类列为食品安全重点监管品类，制定并实施了6项酒类食品安全风险管控清单，指导完善全链条食品安全追溯体系。2024年，酒类产品监督抽检不合格率已下降至0.84%。
市场秩序整治力度加大。2024年，市场监管部门在全国范围内部署开展“特供酒”清源打链专项行动，查处一批违法案件，查获涉案产品，捣毁制假售假窝点；2024年全年共查处酒类广告违法案件837件，罚没款700.91万元。2025年，进一步推进农村假冒伪劣食品专项整治，对“山寨”侵权、虚假宣传等违法行为实施严厉打击。线上渠道监管同步强化，电商平台主动治理“虚假低价”引流行为，名酒企业亦通过梳理官方授权渠道，进一步规范市场价格秩序。（数据来源：市场监管总局对十四届全国人大三次会议第8443号建议的答复及2024年酒类食品安全监管专项统计数据）消费促进政策稳步落地。中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，明确将清理消费领域不合理限制，释放服务消费潜力，酒类消费场景有望逐步修复。在商务部流通产业促进中心指导下，中国酒类流通协会组织开展了“百城万店金秋美酒消费季”等系列促消费活动，覆盖全国多省份、城市及县级市场，众多流通企业与终端门店参与，对酒类消费起到积极带动作用。
（五）行业竞争格局分析
我国酒类流通行业参与主体众多，市场集中度较低，但2025年行业整合进程显著提速，呈现头部企业份额提升、中小主体逐步出清的竞争格局，与白酒行业“存量竞争”的特征相匹配，行业竞争从价格、渠道竞争转向综合能力竞争。
行业头部集中趋势日益显著。在深度调整的行业背景下，货源不稳定、资金实力较弱、运营不规范的中小流通商逐步退出，产业资源持续向拥有名酒资源、供应链稳定、渠道网络完善、品牌影响力强的头部企业集聚。行业竞争聚焦品牌、保真体系、供应链效率、数字化运营及消费者服务等综合能力。
酒企与流通企业协同持续深化。头部酒企通过授权连锁渠道加强终端管控，流通企业与酒企的合作从传统分销向品牌联合运营、消费者培育延伸。直采比例及货源稳定性成为流通企业的重要竞争优势，头部连锁企业成为酒企渠道布局的重要合作伙伴。
白酒行业市场化与差异化趋势显著。头部企业聚焦品牌价值提升与产品迭代，巩固市场地位；区域续。
（六）行业发展趋势分析
综合2025年行业运行情况，酒类行业逐步走出深度调整阶段，未来有望渐进式修复，连锁化、数字化、多元化为行业主要发展方向，具备综合竞争优势的企业或将在行业回暖过程中占据有利地位。（相关判断基于当前行业数据与政策环境，不构成业绩承诺或投资建议。）1、连锁化与品牌化持续推进
伴随行业规范化水平提高，消费者对正品与消费者信任的需求日益增强，将持续驱动品牌连锁渠道的市场份额增长，酒类行业的连锁化率有望逐步向成熟零售业态看齐。单店盈利能力和标准化运营体系已成为连锁企业的核心竞争要素，头部连锁企业将持续受益于行业整合带来的红利，进而成为酒类流通渠道的中坚力量。
2、即时零售与全渠道融合成为主流
作为酒类行业的结构性增长点，即时零售市场将持续扩大，并演进为酒类流通的关键渠道；线上引流、线下体验与即时配送的一体化模式预计将进一步深化。数字化工具在采购、仓储、配送、营销及会员管理等环节的应用将不断加强，显著提升行业整体运营效率与消费者触达能力，全渠道融合发展成为行业普遍共识。
3、供应链整合与保真体系构筑壁垒
对酒类流通企业来说，直采比例、名酒资源储备、智能仓储物流体系及库存周转效率直接决定了其市场竞争地位；而全链条保真溯源能力不仅是消费者选购产品的重要考量，也成为流通企业与酒企开展合作的关键前提。因此，强化供应链整合能力与完善保真体系建设，是企业构筑核心竞争力的重要路径。
4、品类结构呈现多元化均衡发展态势
白酒仍将占据酒类消费主导地位，光瓶酒、低度酒、精酿啤酒及特色葡萄酒等细分品类有望持续增长，啤酒与黄酒赛道具备估值修复潜力。通过多品类协同运营，流通企业可优化盈利结构并抵御单一品类周期波动，因此品类多元化将成为流通企业的重要战略方向。
5、白酒行业市场化与差异化转型持续深化
行业市场化进程将加速推进，市场在资源配置中的决定性作用愈发凸显，差异化竞争已成为企业生存与发展的核心。各企业将更侧重于深度洞察消费者需求，依托产品、营销及服务模式的创新，构建独特的差异化竞争优势。行业整体正由“规模竞争”向“价值竞争”转型，这一趋势日益明朗。
6、行业正逐步步入修复周期
随着消费场景持续恢复、国家政策对内需的支持力度加大，以及渠道库存逐步去化，行业景气度有。
四、主营业务分析
1、概述
参见“管理层讨论与分析”中的“一、二”中的相关内容。
2、收入与成本
（1）营业收入构成
注：1进口烈性酒指原产地为中国关境外的烈性酒产品，主要包括威士忌（Whisky）、白兰地（Brandy）、伏特加（Vodka）、朗姆酒（Rum）和日本清酒（Sake）等。
（2）占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况适用不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据
适用 ☑不适用
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
白酒 销售量 升 4,350,617.21 7,923,957.40 -45.10%生产量 升库存量 升 2,917,177.00 3,560,897.04 -18.08%葡萄酒 销售量 升 2,490,210.81 2,122,299.70 17.34%生产量 升库存量 升 1,659,149.30 1,718,634.18 -3.46%相关数据同比发生变动30%以上的原因说明
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况适用不适用
（5）营业成本构成
行业和产品分类
（6）报告期内合并范围是否发生变动
是否
详见第十节财务报告附注九“合并范围的变更”。
（7）公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况
适用不适用
（8）主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
销售费用 294,221,233.01 509,376,143.81 -42.24% 主要系促销费推广费减少，销售人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降所致。管理费用 128,473,973.04 155,143,676.81 -17.19% 主要系管理人员以及后勤人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降。财务费用 28,867,235.41 49,621,405.66 -41.83% 主要系本期存量贷款减少导致利息费用开支减少所致。
4、研发投入
适用不适用
主要研发项
目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响产品遴选和研发 提供差异化产品，满足消费需求。 报告期内开发多款新品。 丰富产品品类，提供有竞争力的产品。 丰富公司产品品类，增强公司核心竞争力。产品鉴定 产品保真 完成当年任务 组建专业成熟的鉴定团队，建立完善的鉴定流程。 产品鉴定为公司保真体系的重要环节，本项目有助于增强公司核心竞争力。信息化工程 通过信息化建设满足业务需求、提升管理效率。 完成当年任务 提高公司业务流程的自动化水平，提升公司各部门的运营效率和客户体验，实现货物流、资金流、信息流的充分结合。 本项目有助于增强公司核心竞争力。
5、现金流
（1）经营活动现金流量净额较上年同期增长72.30%，主要系经营策略调整，加大力度去库存所致。
（2）投资活动产生的现金流量净额较上年同期增长84.62%，主要系本年因购建装修固定资产的工程项目支出减少所致。
（3）筹资活动产生的现金流量净额较上年同期下降410.50%，主要系本期偿还贷款和票据到期承兑支出增加所致。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明适用□不适用
2025年经营活动产生的现金流量净额为75,170.21万元,与净利润有比较大的差异，一方面是由于经营策略调整，加大力度去库存导致经营活动现金流量净额增加，另一方面是由于本期计提资产减值准备导致利润减少，但此项计提不影响经营活动现金流量净额。
五、非主营业务情况
适用□不适用
金额 占利润总额比例 形成原因说明 是否具有可持续性投资收益 4,432,784.00 -1.33% 主要为其他权益工具投资中宜宾五商股权投资基金现金分红。 否资产减值 -304,635,251.52 91.38% 主要为计提存货跌价准备产生的资产减值。 否营业外收入 30,187,568.37 -9.05% 主要为以前年度计提的两项经费核销及赔偿收入。 否营业外支出 1,072,076.25 -0.32% 主要为对外捐赠支出。 否其他收益 45,375,474.15 -13.61% 主要为政府补助收入及个税手续费返还。 否
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
调整，加大力度去库存所致。折旧计提所致。使用权资赁所致。所致。项减少所致。赁所致。其他流动致。长期待摊用，导致期末净额相比期初减少。减少所致。递延所得所致。本期已到货所致。用，导致期末净额相比期初减少。承兑所致。其他流动票据重分类所致。境外资产占比较高□适用不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
货币资金中有210,325,476.75元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，其权利受到限制；其中银行承兑汇票保证金206,854,790.04元，涉案资金2,008,370.15元，其他1,462,316.56元。
其他应收款中有2,075,675.32元为电商保证金，其权利受到限制。
说明：
以上权利受到限制的货币资金中其他1,462,316.56元，主要因截至2025年12月31日，部分子公司银行预留印鉴未变更完成，导致银行账户受限。
七、投资状况分析
1、总体情况
□适用不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用不适用
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
□适用不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2）衍生品投资情况
□适用不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用不适用
九、主要控股参股公司分析
适用□不适用
十、公司控制的结构化主体情况
□适用不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
适用□不适用
接待时间 接待地点 接待方式 接待对象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年04月17日 电话会议 电话沟通 机构 天风证券、中信证券、浙商证券、华鑫证券、方正证券、国盛证券、中金证券、兴业证券、长城证券等机构投资者。 公司管理层对公司利润下降原因、市场周期性波动下的运营策略、酒水行业产品布局、场景化产品战略、组织架构与人力资源发展战略以及自营品牌发展规划等问题进行交流。 公司于2025年4月17日投资者。 公司管理层对酒类流通业务未来前景、公司业绩与股价稳定性、利润下降原因、人员结构优化、产品定价策略、行业整体业绩、存货管理、供应商合作、产品保真控制、信息化管理模式以及门店运营模式资者。 公司管理层对2024年度及2025年一季度利润同比下滑原因、未来门店发展策略调整、公司精品酒系列介绍以及提升毛利率等问题进行交流。 公司于2025年5月12日者。 公司管理层对白酒行业前景、华致酒行应对行业低谷的策略以及公司在行业竞争中扩大市场份额和实现可持续发展的策略等问题进行交流。 公司于2025年5月16日机构投资者。 公司管理层对2025年半年度经营情况、资产减值、现金流增长、门店拓展、即时零售的布局等问题进行交流。 公司于2025年8月19日机构投资者。 公司管理层对2025年前三季度的经营情况、费用变化的原因、门店拓展的进度、未来的发展战略等问题进行交流。 公司于2025年10月29日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露的《2025年10月29日投资者关系活动记录表》（2025-006）
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是□否
公司是否披露了估值提升计划。
□是否
为加强市值管理工作，进一步规范公司的市值管理行为，维护公司、投资者及其他利益相关者的合法权益，依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所创业板上市公司股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》《上市公司监管指引第10号——市值管理》等法律法规和《公司章程》的有关规定，公司制定了《市值管理制度》，并于2025年4月16日经第五届董事会第二十五次会议审议通过。
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是否
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