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| ST晨鸣(000488)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第四节管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
公司所属行业为造纸及纸制品业。作为国内产业链完整、规模领先、浆纸一体化程度较高的大型制浆造纸企业，公司
在山东、广东、湖北、江西、吉林等地布局多个生产基地，机制纸产品品类丰富，核心产品涵盖文化纸、铜版纸、白卡纸等，其产能规模、产品质量、技术装备水平及品牌影响力均位居行业前列。造纸行业是国民经济的重要基础性产业和民生保障行业，具有显著的技术—资本—资源三重密集型产业特征，其产品应用全维度渗透至社会经济活动方方面面，深度融入国防军工（特种功能材料）、文化传播（出版印刷）、工农业生产（配套材料）、现代物流（包装制品）等国民经济关键领域，并与居民日常消费形成紧密关联。作为典型的周期性行业，造纸工业的景气程度与经济运行态势高度相关，纸及纸板的消费水平已成为衡量一个国家现代化程度和文明发展水平的重要标志之一，被国际社会广泛认可为“社会和经济晴雨表”。当前，我国造纸行业已迈入高质量转型发展阶段，行业发展重心从规模扩张全面转向结构升级，绿色低碳成为行业发展核心导向，能效、环保、碳足迹已成为行业核心准入与竞争要素。与此同时，产业链一体化发展趋势愈发显著，落后产能持续出清，行业整体已由高速增长转向高质量、可持续、绿色化、集约化发展新阶段，扶优限劣的政策格局逐步形成。
2025年以来，多项行业相关政策密集出台、落地实施，进一步规范行业发展，引导产业升级：5月1日，《制浆造纸单位产品能源消耗限额（GB31825-2024）》正式实施，进一步收紧能耗限额并扩大能耗核算范围；8月份，山东省工信厅印发《山东省造纸及生物质精炼产业链新质生产力培育发展指引(2025版)》，围绕制浆、生物质精炼、造纸、纸制品上下游全产业链，从自主创新、数智转型、品牌营销、绿色安全等方面提供发展指导，助力企业培育新质生产力；11月份，应急管理部发布《AQ7022-2025制浆造纸安全规范》行业标准，除明确安全防护、安全标志等通用要求外，还对特种设备、有限空间等关键环节，以及从原料储存到污水处理工段的安全管理作出具体规定，该标准将于2026年11月1日正式实施。国家统计局官方数据显示，2025年度，我国造纸和纸制品业实现营业收入14,186.7亿元，同比下降2.6%；营业成本12,463.7亿元，同比下降2.8%；利润总额443.0亿元，同比下降13.6%；出口交货值807.2亿元，首次突破800亿元关口。整体来看，当前造纸行业处于周期筑底、边际修复的发展区间，供需矛盾仍未得到根本缓解。从供给端来看，行业新增产能陆续投放，供应量持续增加，2025年全国机制纸及纸板产量16,405.4万吨，同比增长2.9%；从需求端来看，行业需求与宏观经济、社会消费品零售、包装印刷、出版文教等领域高度关联，受相关领域发展态势影响，文化纸、白卡纸及铜版纸需求整体偏弱，产品价格承压运行；从成本端来看，木浆作为造纸行业的主要材料，其价格受供需基本面、关税政策冲突等多重因素影响，2025年上半年呈短暂性上涨后快速下跌态势，下半年针叶浆和阔叶浆价格走势出现分化，针叶浆持续低位震荡，阔叶浆止跌回升、由低转高，整体而言，2025年木浆价格同比有所下降，一定程度上缓解了企业成本压力，修复了盈利空间。展望未来，随着供给侧结构性改革持续深化、国内大循环体系不断完善以及内需市场逐步回暖，叠加行业“反内卷”与规范有序竞争政策的持续发力，造纸行业供需格局将持续改善，行业景气度有望逐步回升。在“双碳”战略目标深入推进的背景下，行业绿色低碳转型进一步走深走实，低碳、节能、循环利用将成为行业发展标配，中小落后产能将持续有序退出，行业集中度将进一步提升，竞争优势将向具备完整产业链、突出技术实力和领先环保水平的头部企业集中。与此同时，随着我国新质生产力加快培育发展，造纸行业数字化、智能化转型步伐将持续加快，智能工厂建设与全链条数智化水平不断提升，技术赋能将为行业降本增效、提质升级注入新的发展动能。面向未来，公司将紧扣“一二五”发展战略规划，聚焦制浆造纸主业，不断增强核心竞争力，积极把握行业结构性发展机遇，坚持稳健经营理念，全力推动企业实现高质量、。
四、主营业务分析
1、概述
2025年度，公司黄冈生产基地正常生产，寿光生产基地、江西生产基地及吉林生产基地于前三季度基本处于停产状态，
湛江生产基地全年停产，期间停工损失及检修费用同比增加，机制纸产销量同比下滑较大，影响收入、利润；与此同时，受停机影响，公司对部分资产计提了减值准备，进一步影响当期利润。此外，为聚焦制浆造纸主业发展，公司于2025年四季度剥离了全部融资租赁业务相关资产，自此公司不再从事任何融资租赁业务。根据企业会计准则相关要求，报告期内公司对融资租赁客户的信用情况进行了减值测试，对部分融资租赁业务计提了坏账准备。本报告期，公司完成机制纸产量109万吨、销量100万吨，实现营业收入人民币61.87亿元，实现归属于上市公司股东的净利润亏损82.96亿元。公司在各级党委政府和金融机构的大力支持下，围绕全流程降本增效与全方位新产品开发，积极采取多项措施提升运营效率与管理水平。一是稳步推进全面复工复产，已复产生产线设备运行率及产能利用率比往年大幅提升；二是优化采购流程，加强流程管理，显著降低了原料采购与物流成本；三是加强与金融机构常态化沟通，落实降息展期安排，财务费用较上年同期降低16.87%。
2、收入与成本
（1）营业收入构成
（2）占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况适用□不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据□适用 不适用
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
是□否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
相关数据同比发生变动30%以上的原因说明适用□不适用①销售量较去年同期减少77.63%，生产量较去年同期减少74.47%，主要原因是寿光、江西、吉林生产基地1-3季度基本停产，湛江基地全年停产，影响机制纸产、销量同比降低。②库存量较去年同期增加56.25%，主要原因是2024年11月份开始机制纸生产基地全面停产，2025年9月份开始主要生产基地陆续复工复产，影响报告期末库存量较期初增加。
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况□适用 不适用
（5）营业成本构成
行业分类
（6）报告期内合并范围是否发生变动
是□否
本年度新成立子公司3家，为湛江晨鸣纸品有限公司、晨鸣国贸有限公司和上海鸿泰腾达实业发展有限公司；新纳入
合并范围1家，为潍坊晨创股权投资基金合伙企业（有限合伙）；处置子公司7家，为寿光维远物流有限公司、山东晟鸣企业管理有限公司、青岛晨鸣纸制品销售有限公司、上海晨新鸣实业发展有限公司、晨鸣管理咨询（山东）有限公司、山东鼎坤资产管理合伙企业（有限合伙）、南京晨鸣文化传播有限公司；注销子公司2家，为湛江美伦浆纸有限公司和晨鸣纸业美国有限公司。
（7）公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况
3、费用
少。
管理费用 515,067,347.17 751,168,974.00 -31.43% 报告期内业务招待费、律师费同比减少。
财务费用 1,635,994,864.67 1,967,982,467.34 -16.87% 报告期内公司利息支出、手续费同比减少。
研发费用 93,261,011.49 1,080,331,754.42 -91.37% 报告期内公司主要生产基地前三季度停机，研发投入同比减少。
4、研发投入
适用□不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响
防粘原纸双重施胶技术开发 增加产品功能或提高性能 中试阶段 国内领先 提高产品质量，降低生产成本，提高公司经济效益。本白亚光画册铜版纸技术开发 增加产品功能或提高性能 试生产阶段 国内领先 提升客户产品使用满意度，增加市场占有率。包装盒专用铜版纸技术开发 增加产品功能或提高性能 试生产阶段 国内领先 提升客户产品使用满意度，增加市场占有率。硅溶胶在文化纸湿部系统助留技术研究 增加产品功能或提高性能 小试阶段 国内领先 提高产品质量，降低生产成本，提高公司经济效益。100微米厚度热敏纸技术开发 增加产品功能或提高性能 中试阶段 国内领先 提升客户产品使用满意度，增加市场占有率。刀切压花纸技术开发 开发全新产品 中试阶段 国内领先 提升客户产品使用满意度，增加市场占有率。高档厨房用纸技术开发 开发全新产品 中试阶段 国内领先 提升客户产品使用满意度，增加市场占有率。高取代度阳离子淀粉造纸技术研究 增加产品功能或提高性能 试生产阶段 国内领先 提高产品质量，降低生产成本，提高公司经济效益。两性干强剂对静电复印纸的增强作用研究 增加产品功能或提高性能 试生产阶段 国内领先 提高产品质量，降低生产成本，提高公司经济效益。硫酸盐法制浆阔叶木ECF漂白技术再开发 增加产品功能或提高性能 中试阶段 国内领先 提高产品质量，降低生产成本，提高公司经济效益。研发活动开展规模相应减少，因此参与研发活动的人员数量阶段性下降，研发人员构成发生相应变化。随着公司生产基地全面复工复产，生产经营恢复有序运行，公司将持续聚焦核心业务发展，稳步加大研发投入与研发力度，强化技术创新能力建设。本次研发人员构成阶段性变动系生产经营阶段性安排所致，不会对公司整体经营发展、技术研发及长期发展战略等构成重大不利影响。研发投入总额占营业收入的比重较上年发生显著变化的原因□适用 不适用研发投入资本化率大幅变动的原因及其合理性说明□适用 不适用
5、现金流
（1）经营活动产生的现金流量净额较去年同期减少90.73%，主要原因是报告期内部分生产基地停机，机制纸销量减
少，销售收入减少。
（2）投资活动产生的现金流量净额较去年同期减少128.75%，主要原因是报告期内回购少数股东对子公司部分股权。
（3）筹资活动产生的现金流量净额较去年同期增加96.72%，主要原因是报告期内主要金融机构对到期贷款进行了降
息展期续作，多途径多举措化解债务风险。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明适用 □不适用
主要是本年计提信用减值损失、资产减值损失、投资损失等，影响净利润大幅减少；同时公司本年度销售回款金额大于原材料成本及各项费用支出金额，影响经营活动现金流与本年净利润差异较大。
五、非主营业务分析
适用□不适用
债务重组损益。 其中1.03亿元是前期收到的政府补助每年摊销金额，具有持续性。投资收益 -1,548,823,477.26 16.83% 报告期内确认的对外投资损益和分红以及处置股权、金融资产终止确认产生的收益 否公允价值变动收益 -148,726,915.03 1.62% 渤海银行股票、林木资产及其他非流动金融资产公允价值波动 否信用减值损失 -2,095,453,978.40 22.78% 计提的应收款项坏账准备 否资产减值损失 -556,179,803.08 6.05% 计提的非流动资产坏账准备 否营业外支出 60,465,612.20 -0.66% 与企业日常生产经营活动无直接关系的各项支出。 否
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
商品和原材料增加。
一年内到期的
租赁公司影响。
权款增加。
应付票据 1,423,918,112.99 2.24% -2.24% 主要是报告期末票据逾期全部分类至应付账款、其他应付款和短期借款列示。分逾期票据分类至应付账款列示。部单位往来款增加。一年内到期的增加。融资租赁借款展期。借款展期。融资租赁借款展期。境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
七、投资状况分析
1、总体情况
适用□不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
适用□不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（2）衍生品投资情况
□适用 ☑不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
适用□不适用
交易对
方 被出售
资产 出售
日 交易价
格（万
元） 本期初起
至出售日
该资产为
上市公司
贡献的净
利润（万
元） 出售对
公司的
影响 资产出
售为上
市公司
贡献的
净利润
占净利
润总额
的比例 资产
出售
定价
原则 是否
为关
联交
易 与交易对
方的关联
关系（适
用关联交
易情形） 所涉及
的资产
产权是
否已全
部过户 所涉
及的
债权
债务
是否
已全
部转
移 是否按计划
如期实施，如未按计划实施，应当说明原因及公司已采取的措施 披露日期 披露索引浙江埃克盛房地产有限公司 法朵公寓22套房产2025年6月 8,591.60 -6,514.33 有利于公司整合资源，优化公司资产结构，集中优势，聚焦主业，提质增效。 0.73% 市场价 否 不适用 是 是 是 不适用 不适用
2、出售重大股权情况
适用□不适用
交易对
方 被出售
股权 出售日 交易
价格
（万
元） 本期初起
至出售日
该股权为
上市公司
贡献的净
利润（万
元） 出售对
公司的
影响 股权出售
为上市公
司贡献的
净利润占
净利润总
额的比例 股权
出售
定价
原则 是否
为关
联交
易 与交易
对方的
关联关
系 所涉及
的股权
是否已
全部过
户 是否按计划
如期实施，如未按计划实施，应当说明原因及公司已采取的措施 披露日期 披露索引寿光市晟嘉投资有限公司 山东晟鸣企业管理有限公司及子公司2025年12月 107,33效。 0.43% 评估价值 否 不适用 否 是2025年12月13日 http://www.cninfo.com.cn
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
适用 ☑不适用
九、主要控股参股公司分析
适用□不适用
进一步提高企业效益。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
适用□不适用
接待时间 接待地点 接待方
式 接待对
象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年04月07日 全景网·投资者关系互动平台 网络平台线上交流 个人、机构 参与公司2024年度业绩说明会的网上投资者 公司2024年财务状况、经营成果、生产基地复工复产情况、未来展望等。 详见巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）投资者关系活动记录表
2025年05月15日 全景网·投资者关系互动平台 网络平台线上交流 个人、机构 参与2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日的投资者 公司2024年度及2025年一季度的财务状况、银团贷款的审批情况、生产基地的复工复产情况。 详见巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）投资者关系活动记录表
2025年09月15日 公司会议室 实地调研 机构 国海证券、民生加银基金、华泰柏瑞基金 公司生产基地复工复产进展情况、化解债务问题举措、非主业资产的处置进度、行业未来发展展望等。 详见巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）投资者关系活动记录表
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
☑是□否
为切实强化上市公司市值管理工作，进一步规范公司的市值管理行为，全力维护公司、投资者及其他利益相关者的合
法权益，积极响应《上市公司监管指引第10号——市值管理》中鼓励上市公司构建市值管理制度的倡导，公司依据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《深圳证券交易所股票上市规则》以及其他相关法律法规，制定了《山东晨鸣纸业集团股份有限公司市值管理制度》，本制度已经公司于2025年3月31日召开的第十届董事会第十二次会议审议通过。具体内容请见2025年4月1日在巨潮资讯网披露的《山东晨鸣纸业集团股份有限公司市值管理制度》及于2025年3月31日在香港联交所网站上披露的海外监管公告。公司是否披露了估值提升计划。☑是□否为提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量，增强投资者信心、维护全体股东利益，促进公司高质量发展，公司于2025年3月31日召开第十届董事会第十二次会议审议通过了《山东晨鸣纸业集团股份有限公司估值提升计划》，估值提升计划具体措施如下：
（一）财务优化
1、债务重组：积极与债权人沟通，争取延长债务期限、降低利率，以减轻短期偿债压力。成立省级债权人委员会，约
定“不抽贷、不压贷”，进一步协商新增专项用于复工复产的银团贷款授信和债务降息展期方案，确保公司有足够资金维持运营和复产。
2、资产处置：全力以赴盘活处置现有资产，加大非主业资产的处置力度，组建资产管理中心，调整优化内部管理，分
区域划分资产处置管理区，责任到人，提高资产处置效率；加大欠款追缴力度，对有可变现资产的欠款方，通过协商或法律手段追索；对回收难度较大的应收账款，通过司法途径解决，努力增加企业流动性。
3、成本控制：加强内部管理，优化生产流程，降低原材料采购成本、能源消耗成本和人工成本。例如，通过与供应商
建立长期稳定合作关系，争取更优惠的采购价格；引入先进生产设备和技术，提高生产效率，减少单位产品的生产成本。
（二）业务优化
1、产能恢复与调整：加快寿光、湛江、吉林等主要生产基地的复产进度，争取用最短的时间实现复工复产，以改善经
盈利能力。
2、技术创新与研发：加大在绿色纸品研发和特种纸生产技术方面的投入，开发具有市场竞争力的新产品。利用公司
“浆纸一体化”的优势，研发更环保、高性能的纸浆和纸张产品，满足市场对绿色环保纸品的需求，提升产品附加值和市场竞争力。
（三）市场与品牌建设
1、市场拓展：加强市场调研，深入了解国内外市场需求，拓展新兴市场。利用公司的规模优势和产品质量优势，加大
在国际市场的推广力度，提高产品出口份额，提升公司的国际市场影响力。
2、品牌建设：通过提升产品质量、加强售后服务、参与公益活动等方式，塑造良好的企业品牌形象。积极宣传公司的
绿色环保理念和技术创新成果，提高品牌知名度和美誉度，增强消费者对公司产品的认可度和忠诚度。
3、投资者关系管理：定期发布公司经营状况和发展战略等信息，加强与投资者的沟通与交流。通过举办投资者交流会、
参加行业研讨会等活动，向投资者展示公司的发展潜力和投资价值，增强投资者信心，吸引更多长期投资者。
4、信息披露优化：确保信息披露的及时性、准确性和完整性，定期发布公司经营数据、重大项目进展、战略规划等信
息，满足投资者的信息需求。通过定期报告、临时公告、投资者交流会等多种渠道，向市场传递公司的核心竞争力和发展
潜力。
（四）战略投资与合作
1、引入战略投资者：积极与国内外战略投资者接触，引入资金、技术和管理经验，优化公司股权结构和治理水平。战
略投资者的加入可以为公司提供更多资源支持，助力公司业务发展和估值提升。
2、行业整合与合作：关注行业内优质企业，适时进行并购重组，实现资源整合和规模扩张，提升公司在行业内的竞争
力。加强与上下游企业的合作，建立长期稳定的合作关系，共同应对市场变化，实现互利共赢。综上，公司牢固树立以投资者为本的核心理念，认真落实估值提升计划，立足于公司长期、可持续、健康、高质量发展，强化责任担当，切实维护广大投资者利益。十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案□是 否
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