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| *ST四环(000518)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
（一）行业情况
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》的相关规定，公司的主营收入主要来自医药销售，属于医药制造业。
医药制造业作为我国国民经济的重要组成部分，与国计民生息息相关，是中国制造2025和战略性新兴产业的重点领
域，也是推进健康中国建设的重要保障。医药行业具有弱周期性、高投入、高风险、高技术壁垒、严监管等特点。根据IQVIA研究院发布的《GlobalMedicineUseTrends2026:TherapyDrivers,SpendingLevels,andPolicyEvolution》报告预测显示，全球药品市场整体增长趋势趋于平稳，预计到2030年，全球药品市场规模将达到约2.6万亿美元，并以每年5%-8%的年复合增长率增长。随着全球经济不断发展，人民健康意识增强，人均可支配收入逐年递增，以及人工智能（AI）全面赋能医药企业持续推进医疗科技进步和人口老龄化带动的护理和用药需求增长，全球医药行业市场总规模预计还将进一步扩大。从全球来看，我国医疗卫生支出占GDP的比重仍远低于欧美发达国家，随着国家对卫生医疗事业的重视程度的不断提升，人民群众的健康意识也更加科学、理性，国内对高质量医疗卫生服务的需求将持续增长，给医药行业将带来巨大的发展机遇。从国内来看，2025年是“十五五”规划谋篇布局之年，也是推动《“健康中国2030”规划纲要》深入实施的关键一年，我国政府持续加大对基本医疗保障和疾病防控的投入力度。在国内强劲的市场需求和生物技术加速迭代的共同驱动下，目前我国已成为全球第二大生物药市场。根据弗若斯特沙利文数据，2019年至2023年，我国生物药市场规模以10.5%的年复合增长率从452亿美元增长至665亿美元，预计在2030年达到1,628亿美元。从在全球市场中的占比来看，中国生物药的市场份额已经从2019年的15.8%增长至2023年的18.8%，这一比例将在2030年达到22.2%，且未来仍有较大增长空间。
（二）报告期内的主要行业政策及影响
（1）集采政策不断优化
集采不断扩容，覆盖范围从药品向高值耗材延伸；集采持续常态化推进，国家集采与省际联盟互补扩面，巩固规范、
无死角的集采格局；集采影响范围不断扩大，推进集采品种进基层、民营医疗机构和零售药店的力度加大；集采规则不断优化，强调提高准入门槛，强化临床价值，引导行业良性竞争。
2025年9月，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件》，首次调整报量方式，允许医疗机构按照药品厂牌报量，精准匹配临床需求，提高集采准入门槛，确保中选产品质量保障，优化中选规则，强调“质优”高于“价宜”。第十一批集采共涉及55个品种，中选率为57%，整体平均降价幅度约75%。
2025年前八批国家集采共316个品种协议已到期，11月，国家医保局发布《国家组织集采药品协议期满接续采购方案（征求意见稿）》，聚焦稳临床、保质量、反内卷、防围标四大原则，首次探索开展集采协议期满后全国统一接续采购，降低企业逐省投标成本。集采接续谈判模式由竞价改为询价，降价趋于温和，引导医药行业良性竞争；中标企业增多，强化以临床需求为中心的产品及品牌价值。
（2）医保支付方式改革持续深化，探索推进基本医保省级统筹
医保支付方式改革持续深化，按病种分组方案动态优化。2025年8月，国家医保局发布《医疗保障按病种付费管理暂行办法》，提出建立按病种付费分组方案动态调整机制，使医保支付更好地适应临床技术进步和医疗需求变化，更加
聚焦临床实际，强化其他医改政策协同，进一步提升医保基金使用效率。医保支付方式改革深入推进医院收入结构改变和补偿机制转变，推动医院精细化成本管理，提升药耗精细化管理服务能力。探索推进医保省级统筹，与医保支付方式改革形成联动。2025年11月，国务院层面首次以常务会议形式专题部署推进基本医保省级统筹。医保基金省级统筹通过统一全省医保政策、筹资标准、待遇保障、基金管理等关键环节，实现全省医保资源的深度整合与高效利用，预计未来医保省级统筹政策将稳步推进，有助于平衡区域间医保余缺。
（3）医保基金强化赋能作用，全面推进即时结算改革
2025年10月，《关于全面推进医保基金即时结算工作的通知》出台，医保局明确提出在全国范围内加快医保基金与定点医疗机构的结算速度，要求2025年底全国所有统筹区开展即时结算工作。在落实医疗机构采购结算主体责任的情
况下，医保局针对集采、国谈产品推行与医药公司即时结算，有助于提升医保基金流转效率，推动医保基金更快、更精准地赋能医疗机构和医药产业。
（4）全链条支持创新药发展，多层次支付体系不断完善
政府全链条大力支持创新药发展，对创新药的支持政策持续优化、深化、细化，商保在多元支付体系中的作用不断
强化。
2025年7月，国家医保局出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出要加大创新药研发支持，明确增设商业健康保险创新药品目录，为创新药提供增量资金支持，推动多层次医疗保障体系构建。
2025年12月，国家医保药品目录及首版商保创新药目录出台，新版目录将于2026年1月1日在全国范围内实施，对于纳入商保创新药目录的药品实施“三除外”政策支持，促进创新药进院使用。
（5）医保基金监管不断升级，合规管理全面趋严
立法维护医保基金安全，基金监管精细化。2025年，《中华人民共和国医疗保障法（草案）》、国家医保局《医疗
保障基金使用监督管理条例实施细则（草案）》相继公开意见稿，为医保基金监管提供坚实法律依据，医保基金监管全面升级。强化价格治理，合规管理趋严，2025年10月，医保局发布《关于进一步加强对定点零售药店药品“阴阳价格”监测处置的通知》，严查“阴阳价格”。医保基金智能监管全面升级，药品追溯码全面落地。
2025年3月，国家医保局等四部门联合发布《关于加强药品追溯码在医疗保障和工伤保险领域采集应用的通知》，提出2025年7月1日起药品全面实施追溯码采集上传，全国实行“无码不付”政策。医保基金监管精细化、智能化，合规管理从严，有利于维护医保基金安全，有助于行业规范发展，长期合规经营的企业将受益。。
四、主营业务分析
1、概述
2025年1月，碧水投资收到中国证券登记结算有限公司出具的《证券过户登记确认书》，相关股份过户登记手续完成，碧水投资成为公司的控股股东，邱为碧成为公司的实际控制人。
2025年，面对医药行业同质化竞争加剧、存量市场增长空间收窄等多重压力，公司在新的管理层带领下，对内深耕
精细化管理，全面提质增效，对外紧盯市场动态，不断优化资源配置与产品矩阵布局，厚植竞争新优势，筑牢企业发展根基，推进公司平稳过渡和高质量发展，公司竞争力稳步提升。报告期内，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长69.22%；实现归属于上市公司股东的净利润-3,709.23万元，同比增长66.28%；经营活动产生的现金流量净额7,811.72万元,较去年同期增长5,245.55%。
2025年5月，公司全资子公司江苏晨薇生态园科技有限公司（以下简称“晨薇生态园”）与江阴鑫港发贸易有限公司（以下简称“鑫港发贸易”）签订了《战略合作协议》。根据协议约定，晨薇生态园为鑫港发贸易提供长期稳定的苗木供货渠道，在“互惠互利、共同发展”的基础上，双方形成战略供货采购关系，报告期内，江苏晨薇生态园科技有限公司实现营业收入1.59亿元，同比大幅增长。
2、收入与成本
（1）营业收入构成
（2）占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况☑适用□不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据□适用 ☑不适用
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
☑是□否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
白介素 销售量 支/瓶 1,399,106 1,830,955 -23.59%生产量 支/瓶 1,250,400 1,884,850 -33.66%库存量 支/瓶 226,957 411,617 -44.86%EPO 销售量 支/瓶 8,926,282 8,382,246 6.49%生产量 支/瓶 9,210,503 8,311,374 10.82%库存量 支/瓶 716,766 455,660 57.30%G-CSF 销售量 支/瓶 1,033,235 1,157,429 -10.73%生产量 支/瓶 1,094,071 1,108,460 -1.30%库存量 支/瓶 99,268 46,493 113.51%相关数据同比发生变动30%以上的原因说明☑适用□不适用白介素产量及库存下降主要系北京四环根据终端市场需求调整，主动优化产能与库存结构。EPO库存量增长主要系为下游客户2025年底备货。G-CSF库存量增长主要系2024年基数较低，2025年恢复至合理库存水平。
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况□适用 ☑不适用
（5）营业成本构成
产品分类
（6）报告期内合并范围是否发生变动
☑是□否
报告期内，北京豪斌餐饮管理有限公司不再纳入合并范围，变动原因为注销。
（7）公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况
□适用 ☑不适用
（8）主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
4、研发投入
☑适用□不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响一类抗白内障新药重组水蛭素III的临床前研究 首次采用基因重组水蛭素制成滴眼液用于白内障的防治，具有防治老年性和糖性白内障的药理活性。滴眼液使用便捷，对白内障患者将具有非常重要的意义 临床前药学研究阶段，对生产工艺的可靠性和经济性进行持续探索。 按一类新药完成重组水蛭素III（HV3）滴眼液的上市。 上市后公司可布局眼科用药市场，实现新的盈利增长点。重组人促红素动物细胞大规模培养技术研究 我国生物制药产业中的动物细胞大培养技术面临着产业化的困境，项目将为大多数蛋白治疗药物产量的提升大有裨益。可大大降低目前公司主营品种重组人促红素注射液的生产成本，提高产量，缓解供不应求状况。 对商业化生产工艺进行优化，并逐步实施部分物料国产化替代进程，通过稳定性考察工艺的可靠性。 完成生物仿制药重组人促红素注射液的上市申请。 可大大降低目前公司主营品种重组人促红素注射液的生产成本，提高产量，缓解供不应求状况，提高市场占有率降钙素片剂的研究 该产品适应症为治疗骨质疏松。目前小分子肽类产品临床均为注射给药，存在使用不方便、保存条件高的弊端，片剂具有携带和保存方便，患者依从性好的优势。 生产制备工艺已获发明专利授权，进入产品质量标准研究阶段。 完成降钙素片剂的上市申请。 骨质疏松市场巨大，本品有诸多优势，上市后可迅速打开市场，丰富公司产品线。新型干细胞培养技术研究 通过对干细胞培养技术的研究，以期在未来.将干细胞技术应用于人类疾病的治疗。 优化培养基的种类以及通过细胞因子调节作用，促进干细胞增殖和提高细胞活性。 获得可产业化的干细胞培养技术。 是公司布局干细胞领域，紧跟生物制药前沿技术的储备技术。新长效重组人促红素研究 长效EPO与目前临床上使用的EPO相比，具有半衰期长，生物活性强、避免免疫排斥反应等特点，市场前景广阔。蛋白长效技术也是目前生物技术发展的一个热门方向。 制备方法已获发明专利授权，根据2025版中国药典质量控制技术指导原则以及ICH相关要求，进行相关质量方法学研究。 获得长效重组人促红素制备的方法，布局蛋白长效制剂领域。 为未来长效蛋白与传统蛋白市场竞争提供有力的竞争力，对维持公司在血液领域的市场份额至关重要。人白介素—2注射液增加卡氏瓶包装 采用可调式注射笔能很好的针对不同病人的适用剂量给予精准 已按补充申请要求完成临床前研究，并上报国家药品审评中 完成补充注册申请，获得药品上市批准文号。 丰富产品的用药场景，是对产品的持续升级，能更好的提高给药，同时一笔能满足3次或6次给药的装量正好满足患者一周的用量，可极大方便医护及患者使用，又能节省药物，大大降低病人的治疗成本。 心，等待审评。 产品的市场竞争力及患者的依从性，有利于产品市场推广。
5、现金流
1、经营活动产生的现金流量净额同比增加，系公司全资子公司江苏晨薇2025年度销售苗木回款1.28亿元，使公司营运
资金显著改善，经营活动产生的现金净流量显著增加；
2、投资活动产生的现金流量净额同比减少，系公司本年除转让长期股权投资外无处置其他长期资产的事项；3、筹资活动产生的现金流量净额同比增加，系公司控股子公司北京四环本年度增加银行借款。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明□适用 ☑不适用
五、非主营业务分析
□适用 ☑不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
2、以公允价值计量的资产和负债
□适用 ☑不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
详见“第八节财务报告”之“七合并财务报表项目注释”中“所有权或使用权受到限制的资产”。
七、投资状况分析
1、总体情况
□适用 ☑不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 ☑不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 ☑不适用
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
□适用 ☑不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2）衍生品投资情况
□适用 ☑不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 ☑不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 ☑不适用
九、主要控股参股公司分析
☑适用□不适用
销售；园林绿化工程 400000000 284,747,576.09 229,395,175.03 158,620,5
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 ☑不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
□适用 ☑不适用
公司报告期内未发生接待调研、沟通、采访等活动。
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
☑是□否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 ☑否
为完善公司市值管理机制，规范市值管理行为，切实维护公司及投资者合法权益，依据《上市公司监管指引第10号——市值管理》《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法律法规及规范性文件要求，结合实际情况，经第十届董事
会第十七次会议审议通过，公司制定了《江苏四环生物股份有限公司市值管理制度》。该制度明确了市值管理的组织架构、职责分工、实施方式等，确保市值管理工作合法合规、科学有效。十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 ☑否
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