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| 永顺泰(001338)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
1.行业发展现状
我国的麦芽行业是伴随着啤酒行业而发展起来的一个新兴行业。
改革开放以来，经过30多年的发展，我国成为世界上啤酒产业增长最快、产销量最大和竞争最为激烈的国家。2002
年，我国啤酒产量达到2,386.8万千升，超过美国成为世界第一，并在其后连年位居世界第一。近年来，受人口比例、消费意识、健康意识及环境等因素影响，啤酒产量有所下降，但我国啤酒销售单价在逐年提高，啤酒消费高端化趋势日益显现。根据啤酒类上市公司的公开数据，燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润雪花啤酒以及珠江啤酒等五家我国主要啤酒生产厂商的啤酒销售单价从2014年开始呈上升趋势，显示了我国啤酒产业正处于高端化进程之中。从产量上来看，根据国家统计局发布的数据，近年来国内规模以上企业（指年主营业务收入在2,000万元以上的工业企业）累计啤酒产量每年均在3,500万千升左右，其中2025年为3,536.0万千升，同比下降1.1%。在啤酒行业快速发展的带动下，我国麦芽行业也经历了从无到有，从小到大的过程，逐步形成了设备设施完善的规模化、专业化、自动化的现代麦芽产业。近年来，我国麦芽产量保持平稳，波动性不大，在满足国内啤酒生产需求的同时，还可部分对外出口。2.行业竞争格局及公司所处地位目前我国麦芽行业呈现以永顺泰为首的“两超多强，区域性公司并存”的高度竞争格局。公司是我国麦芽行业中生产规模最大、整体装备水平和工艺技术全国领先的企业。截至报告期末，公司拥有113万吨/年的麦芽产能，产能规模位居亚洲第一、世界第四。3.行业发展趋势
（1）产业向沿海地区集中
我国麦芽制造企业从地区分布上分为两类，一类位于沿海地区，主要集中在江苏、广东、河北、山东、辽宁，上述
产大麦种植地区，主要集中在甘肃、河南、新疆、内蒙古，该类麦芽制造企业以国产大麦为主要原材料。近年来，国产大麦在与进口大麦的竞争中处于不利位置，麦芽生产中使用国产大麦的比例逐年下降，国产大麦的种植面积也逐渐减少。随着进口大麦在生产中的使用越来越多，国内麦芽产能也逐渐向运输便利的沿海及港口地区集中。根据啤酒工业信息网统计，2020年以后的我国麦芽产能扩建计划中，均位于广东、广西、江苏、湖北等沿海地区或水运交通便利地区。因此，产业向沿海地区集中，是我国麦芽产业近年来的发展趋势。
（2）生产集中化、设备自动化
当前，我国麦芽产业正向集中化、现代化方向转型。从下游来看，我国啤酒行业的集中度已达到较高水平，前五大
啤酒集团华润雪花啤酒、青岛啤酒、百威啤酒、燕京啤酒、嘉士伯在中国啤酒市场中占有超过90%的份额。大型啤酒公司为保证其供货连续性和质量稳定性，往往倾向于选择产能较大、质量稳定的麦芽供应商进行合作。根据啤酒工业信息网的数据，近年来，国内前五大麦芽制造商的麦芽生产量占比稳定在60%以上。随着麦芽产业向规模化生产方向转型，其生产设备自动化水平也得到普遍提升，目前新建及扩建的麦芽企业大多采用塔式制麦生产线，生产上实现全自动控制。以永顺泰为例，目前已全面实现自动化生产，从大麦清选，到浸麦、发芽、烘干等生产过程已实现全自动化操作；温度、湿度等关键指标均已实现自动监控，生产线工人只需在监控室观测指标，输入指令，即可实现对生产线的控制。
（3）产业高端化
麦芽对啤酒口感的影响较大。当前，我国啤酒产业正处于“以质换量”的阶段。随着近年来消费人群的消费偏好变
化，品质化、个性化、多元化、极致化的消费需求成为主流，啤酒行业头部品牌为迎合市场需求，推动产品结构升级，产品结构逐步向高端化趋势迈进，8-15元和15元以上啤酒产品的供给显著增长，头部品牌的产品生产正在由中端向高端、超高端转移。与此同时，工坊啤酒也是啤酒产业高端化发展的一个方向。近年来，工坊啤酒（精酿啤酒）产能快速增长，入局者众多，是酒业增速最快的赛道之一：由勤策消费研究联合多家权威机构发布的《2026年中国啤酒行业报告》显示，以零售额计，中国啤酒市场规模已从2019年的6,043亿元增长至2024年的7,347亿元，复合年增长率为4.0%。而同期的精酿啤酒市场规模从125亿元飙升至632亿元，实现了高达38.4%的复合年增长率。因此，随着我国啤酒产业向高端化、精酿化的发展，将带动特种麦芽和高端麦芽的需求快速增长，麦芽产业的高端化趋势逐渐显现。。
四、主营业务分析
1、概述
详见第三节之“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
2、收入与成本
（1）营业收入构成
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据□适用 不适用
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
是□否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
相关数据同比发生变动30%以上的原因说明□适用 不适用
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况□适用 不适用
（5）营业成本构成
按营业收入分类营业成本构成主要包括：麦芽产品成本、副产品及原材料成本、出口海运服务成本等。
（6）报告期内合并范围是否发生变动
□是 否
（7）公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况
□适用 不适用
（8）主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
2025年2024年 同比增减 重大变动说明
销售费用 11,627,343.86 12,044,956.55 -3.47%管理费用 126,505,162.09 113,176,475.48 11.78%财务费用 7,345,392.96 12,077,486.63 -39.18% 主要是利息净支出减少和汇兑损失增加研发费用 16,481,385.32 17,622,685.64 -6.48%
4、研发投入
适用□不适用
（1）主要研发项目情况
主要研发项目名
称 项目目的 项目进
展 拟达到的目标 预计对公司未
来发展的影响
浓香淡色麦芽制
麦工艺研发及其
在拉格类啤酒新
产品中的应用 开展本项目研究有利于我司推动麦芽行业品质提升，在全球局势不稳定的情况下，保证了啤酒酿造关键原料安全性和品质稳定性，满足啤酒生产企业的需要。通过制麦关键技术分享、经验复制，提升国内重点制麦企业的麦芽品质。浓香淡色麦芽相比传统麦芽具有更高的市场竞争力和溢价空间，有利于提升产品的附加值。浓香淡色麦芽不仅可应用于啤酒生产，还可用于其他领域，如烘焙、调味品等，拓展了市场空间。 已结题应用 本项目将开发出浓香淡色麦芽新产品，产品将具有浓郁的挥发性麦芽香，赋予啤酒典型的香糖味和回甘醇厚口感。同时建立一套全新的麦芽产品技术标准。 提高麦芽品质，提高市场占有率干燥过程美拉德反应控制机理研究 本项目填补国内麦芽干燥过程干燥层美拉德反应协同控制机理的研究空白，推动国内制麦工艺向精细化、智能化升级，为行业技术发展提供参考；从企业层面，突破现有干燥工艺的技术瓶颈，形成自身核心技术壁垒，提升特色麦芽生产能力，增强企业在高端麦芽市场的竞争力：同时优化干燥工艺实现节能降耗，提升生产效益，为企业可持续发展奠定技术基础。 结题应用中 通过细化研究不同干燥工艺节点的美拉德反应底物、反应条件及产物的阶段性特点，优化干燥工艺和流程，使麦芽品质更为稳定可控 提高麦芽品质，实现节能降耗，提高企业效益探索低库值小麦芽生产工艺的研究 小麦蛋白质含量较高，高库值导致的高氨基氮指标、酸度等给啤酒带来负面影响，影响麦芽品质 已结题并产业化 通过微型制麦试验和试生产开展小麦工艺测试，总结试验过程数据，形成针对小麦的生产工艺，为进一步掌握小麦生产奠定基础，达到低库值小麦的客户要求 提升公司产品竞争力，提高市场占有率基于物理-化学协同机制高效降低新麦季小麦DON含量的工艺研究及关键控制点研究 通过制麦试验，最终形成经过改善的生产工艺，降低小麦芽中的DON含量，使其溶解程度以及酿造性能达到一定的要求，满足啤酒制造工厂对低DON小麦芽需求。对于提升昌麦优质小麦芽市场占有率和提高客户口碑，具备良好意义。 已结题并转化 获得满足使用要求的制麦工艺，所制得的低DON小麦芽，溶解合适，氨基氮和浊度控制在合适范围，受到啤酒厂客户的较高认可，在市场上具备较高竞争力。 提高产品质量，巩固市场口碑提高加麦PYF的工艺研发 通过制麦工艺优化和调控制麦过程中微生物含量水平，提高加麦芽PYF水平，满足大客户啤酒集团的需求 已结题并产业化 形成一套完善的高PYF指标的加麦制麦工艺 提高产品质量，提高市场占有率超香线新产品麦芽工艺研究 为满足精酿需求，超香线根据客户需求，对多种类产品的需求进行工艺研发，研发出高端产品，提高精酿原料市场享誉度 已结题并产业化 超香线能稳定生产各种特种麦芽，并保持质量稳定 丰富产品系列，巩固市场占有率
（2）公司研发人员情况
2025年2024年 变动比例
（3）公司研发投入情况
2025年2024年 变动比例
5、现金流
（1）经营活动现金流出增加，主要是因购买商品、接受劳务支付的现金同比增加。
（2）投资活动现金流入减少，主要是因收回投资收到的现金、取得投资收益收到的现金减少。
（3）筹资活动现金流入减少，主要是取得借款收到的现金减少。
（4）筹资活动现金流出减少，主要是偿还债务支付的现金减少。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明适用□不适用
报告期内本公司经营活动产生的现金净流量1,561,120,053.62元，高于本年度净利润236,704,045.15元，主要是因为本集团与若干银行签订了贸易融资协议。2025年度，在该贸易融资安排下，若干银行在本集团的授权下向供应商直接支付货款合计1,053,974,268.44元（2024年度：1,817,101,055.42元），并相应作为本集团的短期借款。由于该等交易并未涉及现金的流入流出，本集团未在现金流量表中进行列报。2025年度，本集团偿还该贸易融资借款合计1,053,974,268.44元（2024年度：1,824,379,475.05元）。
五、非主营业务分析
□适用 不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
合同资产
存货 983,963,791.88 23.90% 1,006,607,078.01 23.69% 0.21%
投资性房地产长期股权投资固定资产 1,131,649,445.70 27.48% 1,190,198,376.95 28.01% -0.53%在建工程 127,683,756.71 3.10% 12,382,164.92 0.29% 2.81%使用权资产 3,468,445.84 0.08% 18,346,804.19 0.43% -0.35%短期借款 45,000,000.00 1.06% -1.06%合同负债 36,089,686.09 0.88% 31,639,620.99 0.74% 0.14%长期借款租赁负债 2,948,634.97 0.07% 9,694,261.58 0.23% -0.16%境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
于2025年12月31日，无资产权利受限情况（于2024年12月31日，其他货币资金包括质押给银行作为45,000,000.00元短期借款担保的定期存款45,000,000.00元）。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用□不适用
本报告期投资额同比增幅较大，主要是宝麦公司5万吨特制麦芽生产线项目报告期内投入较大。
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
适用□不适用
此处实际投入金额125,772,358.73元为含税金额，不含税金额为117,245,934.27元。
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2）衍生品投资情况
适用□不适用
1）报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用□不适用具体原则，以及与上一报告期相比是否发生重大变化的说明 没有变化。公司按照《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》《企业会计准则第37号—金融工具列报》等相关规定及其指南，对外汇衍生品业务进行相应的核算处理和披露。报告期实际损益情况的说明 衍生品涉及到的公允价值损失为363.43万元，投资损失为184.38万元，合计547.81万元。套期保值效果的说明 尽管相对于交割时的市场汇率形成公允价值损失及投资损失，但是通过开展外汇远期锁汇业务，将购汇成本控制在目标汇率以内。衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分析及控制措施说明（包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） 风险分析：
1.市场风险：受国内国际经济政策和形势变化等因素影响，可能产生标的利率、汇率等市场价格波动，外汇衍生品交易合约汇率、利率与到期日实际汇率、利率的差异将产生交易损益。
2.流动性风险：不合理的外汇衍生品的购买安排可能引发公司资金的流动性风险。外汇衍生品以公司外汇资产、负债为依据，与实际外汇收支相匹配，以保证在交割时拥有足额资金供清算，或选择净额交割衍生品，以减少到期日现金流需求。
3.履约风险：不合适的交易方选择可能引发公司购买外汇衍生品的履约风险。
4.操作风险：在开展交易时，如操作人员未按规定程序进行外汇衍生品交易操作或未能充分理解衍生品信息，将带来操作风险。
5.法律风险：外汇衍生品交易合同条款不明确，将可能面临法律风险。
控制措施：
1.进行外汇衍生品交易业务遵循合法、谨慎、安全和有效的原则，不进行单纯以盈利为目的的外汇交易，所有外汇衍生品交易业务均以正常生产经营为基础，以真实交易背景为依托，以规避和防范汇率风险为目的。
2.开展外汇衍生品交易业务只允许与经监管机构批准、具有外汇衍生品交易业务经营资格的金融机构进行交易，不得与前述金融机构之外的其他组织或个人进行交易。
3.公司已制定《外汇风险管理操作指引》，对交易的原则、审批权限、内控流程、信息隔离措施、内部风险报告制度及风险处理程序等作了明确规定，控制交易风险。
4.公司将审慎审查与金融机构签订的合约条款，严格执行风险管理制度，以防范法律风险。
5.公司财务部门将持续跟踪外汇衍生品公开市场价格及公允价值变动，及时评估外汇衍生品交易的风险敞口变化情况，并定期向公司管理层报告，发现异常情况及时上报，提示风险并执行应急措施。
6.公司内审部门对外汇衍生品交易的决策、管理、执行等工作的合规性进行监督检查。
已投资衍生品报告期内
市场价格或产品公允价
值变动的情况，对衍生品公允价值的分析应披露具体使用的方法及相关假设与参数的设定 已投资衍生品报告期内公允价值变动损失为363.43万元。
衍生品公允价值的计量以从交易银行取得的远期外汇合约公允价值报告为依据。
涉诉情况（如适用） 无
衍生品投资审批董事会
公告披露日期（如有）2024年12月27日
2）报告期内以投机为目的的衍生品投资□适用 不适用公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用□不适用
为了贴近客户，方便原材料进口，公司在我国华南、华东、华北的沿海地区均有产能布局。
本公司主要子公司的区域布局及产能情况如下：位于广东省广州市的广麦公司现有产能40万吨/年（包括已建成的募投项目广麦4期扩建项目10万吨/年），位于浙江省宁
波市的宁麦公司现有产能30万吨/年，位于江苏省扬州市宝应县的宝麦公司现有产能18万吨/年（即已建成的募投项目年产13万吨中高档啤酒麦芽项目，以及新建5万吨/年特制麦芽生产线项目），位于河北省秦皇岛市的秦麦公司现有产能17万吨/年，位于山东省潍坊市昌乐县的昌麦公司现有产能8万吨/年。上述各子公司均定位为本公司的麦芽生产基地，按照本公司的发展战略及经营计划，有序开展生产经营，并不断提升产品和服务质量、优化产品结构，推动本公司的经营发展。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
适用□不适用
接待时间 接待地点 接待方式 接待对象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年1月21日 公司6楼会议室 实地调研 机构 华鑫证券分析师2人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-001） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年1月21日投资者关系活动记录表》
2025年2月14日 电话会议 电话沟通 机构 东腾创新投资、观火投研共2人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-002） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年2月14日投资者关系活动记录表》
2025年4月10日 电话会议 电话沟通 机构 中信证券分析师1人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-003） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年4月10日投资者关系活动记录表》
2025年4月11日 公司6楼会议室 实地调研 机构 中信证券分析师2人、东北证券分析师3人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-004） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年4月11日投资者关系活动记录表》
2025年4月24日 价值在线网（www.ir-online.cn） 网络平台线上交流 其他 通过价值在线网线上参与公司2024年度业绩说明会的网上投资者 详见投资者关系活动记录表（编号2025-005） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年4月24日投资者关系活动记录表》
2025年6月5日 电话会议 电话沟通 机构 中信证券分析师及机构投资者共7人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-006） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年6月5日投资者关系活动记录表》
2025年6月6日 公司6楼会议室 实地调研 机构 中粮资本分析师4人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-007） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年6月6日投资者关系活动记录表》
2025年7月31日 公司6楼会议室 实地调研 机构 东方财富分析师3人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-008） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年7月31日投资者关系活动记录表》
2025年8月7日 公司6楼会议室 实地调研 机构 华源证券分析师2人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-009） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年8月7日投资者关系活动记录表》
2025年9月19日 全景路演网站（http://rs线上交流 其他 通过全景路演网站线上参与2025年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会的投资者 详见投资者关系活动记录表（编号2025-010） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年9月19日投资者关系活动记录表》
2025年11月19日 电话会议 电话沟通 机构 中信证券分析师5人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-011） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年11月19日投资者关系活动记录表》
2025年11月21日 公司6楼会议室 实地调研 机构 太平洋证券分析师1人 详见投资者关系活动记录表（编号2025-012） 详见巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）《2025年11月21日投资者关系活动记录表》
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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