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| 思源电气(002028)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
2025年是“十四五”规划收官之年，也是《中华人民共和国能源法》正式施行的开局之年。在这一关键时点，我国电力行业在能源安全与市场化改革的双重要求下稳步前行，绿色低碳转型迈出坚实步伐，新型电力系统建设取得突破性进展。从全球视野看，世界已进入国际能源署（IEA）所称的“电力时代”——电力需求增速快于能源消费总量增速，电力正在重塑全球经济格局并暴露新的脆弱性。截至2025年9月底，全国累计发电装机容量已达37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%，新能源装机规模持续扩大，绿色低碳发展全面提速。
《中华人民共和国能源法》于2025年1月1日正式施行，这是我国能源领域首部基础性、统领性的法律，系统全面地构建了能源规划、开发、利用、市场、储备、应急、创新和监管的法律框架，突出绿色低碳转型发展和可再生能源替代，明确“国家支持优先开发利用可再生能源”，为电力行业绿色低碳发展提供了坚实的法治保障。
2025年2月，国家发展改革委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）正式发布，标志着新能源发展全面进入市场化新阶段。文件明确新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，并创新建立新能源可持续发展价格结算机制，区分存量和增量项目分类施策。截至2025年底，全国32个省区已全部完成136号文实施方案发布，增量项目竞价工作基本落地。这一根本性变革对电力设备企业提出全新要求——新能源全面入市推动峰谷价差扩大，下游客户的投资逻辑从追求规模扩张转向精细化运营，对设备的智能化水平、成本控制能力、系统解决方案能力提出更高要求。
从全球维度观察，电力行业正经历广泛而深刻的系统性变革，呈现“能源消费电气化、电力生产清洁化、电力配置广域化、系统运行数智化”四大核心趋势。2024年全球终端用电量超过27万亿千瓦时，增速约4%，超过能源消费及经济发展增速，电气化率达到近20%。全球电源总装机超过94亿千瓦，同比增长约7%，清洁能源装机占比首次超过50%，发电量占比突破40%。国际能源署预测，到2030年可再生能源占全球发电量的比例将进一步提升至43%，其中波动性可再生能源的占比将从2024年的15%跃升至2030年的28%。在新增装机方面，2024年全球可再生能源新增装机达到683吉瓦，预计到2030年将攀升至近890吉瓦。目前全球在建发电装机容量约1450吉瓦，其中三分之二来自太阳能和风电等清洁能源。从区域分布看，亚洲占据了全球84%的在建项目，中国在其中扮演核心角色，这既是中国庞大能源需求的体现，也彰显了中国在能源装备制造领域的全球影响力。
在新能源上网电价市场化改革的牵引下，国内配用电生态发生深刻变革。2025年3月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，首次在全国层面明确了虚拟电厂作为新型经营主体的定义和功能定位，提出到2027年、2030年，全国虚拟电厂调节能力分别达到2000万千瓦以上、5000万千瓦以上。9月发布的《电力现货连续运行地区市场建设指引》进一步明确储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体的市场参与方式，支持各地探索完善新能源全面入市下的现货市场机制，形成反映供需关系和调节成本的分时价格信号。这些政策变化对监测、调控系统及配用电设备产生指数级增长需求。
电力装备行业作为工业经济的主导性、基础性产业之一，迎来了新的发展机遇。2025年9月，工业和信息化部、市场监管总局、国家能源局联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出传统电力装备年均营收增速保持6%左右，新能源装备营收稳中有升，推动一批标志性装备攻关突破和推广应用。方案明确要加快“沙戈荒”新能源基地、风光水一体化基地和特高压电力外送通道等项目建设，继续实施煤电“三改联动”，积极有序开发建设抽水蓄能，推进智能微电网建设和电源电网侧储能应用。在供给层面，方案强调推动新一代信息技术与电力装备深度融合，加快推进装备绿色化升级改造，通过优质供给创造新需求。
全球电网投资正进入上行周期，为电力设备企业开辟了广阔的海外市场空间。国际能源署预测2025年全球电网投资将超过4000亿美元，达到新的里程碑，到2035年电网相关年度投资支出预计将增至约6500亿美元。然而，电网投资与发电端投资之间存在显著失衡——2024年全球发电端投资已达1万亿美元，较2015年增长约70%，而电网相关投资仅约4000亿美元，增幅不足发电端的一半，投资缺口高达6000亿美元。这一供需失衡导致可再生能源接入延迟、电网拥塞、负电价现象频发，变压器等关键设备供应持续紧张。在此背景下，中国电力设备企业迎来出海黄金窗口期。
技术创新方向日益清晰。在“人工智能+”与能源深度融合的背景下，国家发展改革委、国家能源局发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》，提出到2027年能源与人工智能融合创新体系初步构建，推动五个以上专业大模型在电网、发电等行业深度应用。电力装备企业积极探索“度电价值成本”理念，风储一体机、构网型风光储一体化系统等创新产品加速涌现。从全球看，电力技术创新正呈现大容量、高效率、柔性化、数智化、多元融合的发展方向，量子电流传感器、人工智能大模型等推动电力系统监测、控制、决策和各类业务智能化。同时，数据中心的爆发式增长正在重塑电力需求格局——全球数据中心投资总额2025年预计达5800亿美元，首度超越石油供应投资，部分发达国家电网负载因此倍增。
绿色电力市场建设取得重要进展。2025年3月，国际绿色电力消费倡议组织（RE100）宣布无条市场化交易电量持续增长，绿证交易规模大幅提升。2025年全国碳排放权交易市场碳排放配额成交量2.35亿吨，成交额146.3亿元，二氧化碳排放比上年下降5%，节能降碳成效显著。电力碳足迹因子数据的发布填补了国内电力碳足迹因子数据空白，为电力装备企业参与国际竞争提供了基础支撑。
展望未来，在碳达峰目标引领下，我国电力行业将继续深入推进能源革命，加快规划建设新型能源体系。随着新能源占比快速提升，电力系统对灵活调节资源的需求将进一步增强，跨省跨区资源配置、源网荷储协同互动、电力市场机制创新、新技术新模式应用等将成为行业发展的重要方向。全球范围内，电网建设不足已成为能源转型的最大瓶颈之一，亟需加快电网现代化与灵活性资源部署。公司将积极把握能源转型重大机遇，深入贯彻《能源法》和136号文各项要求，主动适应新型电力系统建设和电力市场化改革新形势，在深耕国内市场的同时，把握全球电网投资上行周期的历史性机遇，以技术创新驱动产品升级，以数智化赋能价值创造，在新能源市场化新时代中实现高质量发展。
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四、主营业务分析
1、概述
公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用，坚持以客户为中心的服务理念，发扬群体奋斗精神，公司围绕“创新智慧新电能，尽享美好新生活”的全新使命，积极开拓市场，强化内部管理，不断优化流程，全面提升产品质量，服务品质和质量管理水平，公司在订单获取、新市场突破、新产品开发、营业收入、净利润等方面均取得了可喜的成绩。
报告期内，公司新增订单288.91亿元（不含税），与上年同期相比增长34.64%；实现营业总收入215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%；实现归属于母公司股东的净利润为31.50亿元，与上年同期相比增长53.74%；经营活动产生的现金流量净额为22.34亿元，与上年同期相比下降9.27%。
2025年公司实现营业总收入 215.39亿元，与上年同期相比增长39.34%。在销售区域上，来自国内营业收入为157.36亿元，同比增长27.57%，主要是华东地区同比增长46.27%，西北地区同比增长56.84%，西南地区同比增长175.95%。来自海外市场的营业收入为58.03亿元，同比增长了85.84%。
报告期内，公司秉承“成就客户、以质取胜”的经营理念，科学安排生产和一线服务，持续深耕国内市场，巩固提升主流产品在电网客户的市场份额，并积极拓展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。在高端电力装备领域，公司取得多项重大突破：中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管，实现公司在柔直套管领域的历史性跨越，并将应用于藏粤工程；220kV保护首次在南网集采中标，标志着公司成为南方电网二次设备主流供应商之一；中标国网湖南构网SVG项目，进一步巩固了公司在构网技术领域的市场地位。一系列项目的关键突破，赢得了客户广泛信任和良好口碑，有力巩固了公司的产品地位与品牌影响力。
公司长期坚持海外战略，持续进行产品和市场投入。2025年海外市场圆满完成订单任务，同比取得增长。公司多款产品在德国、葡萄牙、瑞典、芬兰、爱尔兰等多个国家市场实现了突破。公司多款产品通过了多个国家的资质认证。
报告期内，公司坚持以客户为中心，积极地进行各项改善，从而提升客户满意度。
报告期内，在供应链建设方面，公司积极打造主动、共享、精益、绿色、数字化的供应链。
报告期内，公司超级电容业务取得了较为显著的进步。公司通过持续加大研发投入，成功完善和推出了系列化的、具有技术创新优势的新产品，丰富了公司产品线，也为未来的市场拓展奠定了坚实基础。超级电容产品在新型电力系统、数据中心等应用领域均取得了较大进展。在新型电力系统应用场景中，静止型同步调相机（SSC）和调频储能等应用逐步得到了客户的认可，逐步从试点转为批量应用；在数据中心应用场景中，超容作为抑制功率波动的主要技术方案正在进入批量应用阶段。公司通过产能建设和自动化、智能化、数字化的投入，不断提升超级电容产能的生产能力和质量水平。超级电容业务的创新能力和市场表现，已成为公司总体战略布局中的重要拼图之一，有效地拓宽了公司在智能电网、数据中心、工业自动化等领域的技术边界与市场覆盖范围，使得公司在应对能源转型趋势、满足客户多元化需求方面更具优势。报告期末，公司委托具有相关资质的评估机构对烯晶碳能商誉执行商誉减值测试为目的的评估工作，同时上会会计师事务所进行了复核并提出了复核意见，鉴于2025年超级电容业务的发展情况及对未来发展的预期，2025年未计提商誉减值准备，这是基于《企业会计准则第8号——资产减值》、《以财务报告为目的的评估指南》等相关规定，在充分听取了评估机构及外部审计机构的意见，本着谨慎性原则的前提下做出的。公司对基于超级电容的成套产品和系统解决方案的发展前景保持坚定信心，并将继续支持其在技术创新、市场拓展和质量管理等方面的投入和努力。
报告期内公司党委充分依托《思源人》报、公众号、宣传栏、荣誉表彰、座谈会等多种形式，通过提升团队凝聚力，为公司持续发展注入新的活力。思源电气将秉持“创新智慧新电能、尽享美好新生活”的使命，致力于成为电气行业全球领先企业。同时，全体思源人将积极践行“成就客户、创新超越、诚信致远、开放协作、自我批判、艰苦奋斗”的核心价值观，为客户提供更优质的产品和服务。
2025年公司产品整体毛利率为30.77%，较上年同期下降了0.48个百分点。
报告期末公司存货40.79亿元，较年初增长17.31%。公司充分考虑了市场环境因素的影响，采用了存货的成本与可变现净值孰低法计提存货跌价准备，累计计提了5,374.70万元存货跌价准备。
公司2025年销售费用10.28亿元，较上年同期增长33.82%。管理费用5.81亿元，较上年同期增长29.25%。财务费用为-760.86万元，较上年同期下降11.99%。
公司2025年研发投入13.00亿元，较上年同期增长17.15%。研发投入占营业收入比例为
2025年 2024年 同比增减金额 占营业收入比重 金额 占营业收入比重营业收入合计 21,539,031,405.33 100% 15,458,068,522.40 100% 39.34%分产品开关类业务 8,935,235,840.30 41.49% 6,910,322,615.73 44.71% 29.30%变压器类业务 4,633,384,382.40 21.51% 3,348,381,279.06 21.66% 38.38%保护及自动化类业务 2,542,240,986.82 11.80% 2,444,002,449.22 15.81% 4.02%电力电子类业务 1,525,380,833.85 7.08% 1,020,393,114.80 6.60% 49.49%EPC类业务 2,332,317,023.16 10.83% 1,010,089,362.50 6.53% 130.90%储能系统及元件类业务 1,531,165,144.30 7.11% 694,352,683.92 4.49% 120.52%租赁业务 39,307,194.50 0.18% 30,527,017.17 0.20% 28.76%分地区华东地区 4,853,570,657.14 22.53% 3,318,191,130.90 21.47% 46.27%华北地区 3,005,920,979.42 13.96% 2,605,567,952.24 16.86% 15.37%华南地区 1,396,825,284.34 6.49% 1,626,300,433.58 10.52% -14.11%东北地区 810,891,828.84 3.76% 1,014,185,619.75 6.56% -20.05%华中地区 1,660,599,091.12 7.71% 1,609,245,344.79 10.41% 3.19%西北地区 2,577,989,639.51 11.97% 1,643,703,170.87 10.63% 56.84%西南地区 1,430,476,305.68 6.64% 518,391,344.04 3.35% 175.95%海外地区 5,802,757,619.28 26.94% 3,122,483,526.23 20.20% 85.84%分销售模式直销 21,393,120,501.02 99.32% 15,458,068,522.40 100.00% 38.39%经销 145,910,904.31 0.68%
（2）占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况适用 □不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据
□适用 不适用
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
输配电设备行业 销售量 万元 2,144,784.55 1,539,647.96 39.30%生产量 万元 2,139,929.46 1,551,290.88 37.95%库存量 万元 155,126.49 158,525.05 -2.14%相关数据同比发生变动30%以上的原因说明适用 □不适用主要是报告期内销售量增加。
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况□适用 不适用
（5）营业成本构成
行业分类
4、研发投入
适用 □不适用
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响1100kVGIS产品开发特高压市场规模，同时带动其他市场2.提升公司全方位组织能力，打造具备特高压技术水平的GIS公司基于环保气体开断的145/252kVGIS产品开发项目 支撑全球市场开关设备环保化需求 概念阶段 27年产品上市 跟踪环保发展趋势，储备对应产品TYD1000高海拔、抗震版本产品开发项目 进入特高压高海拔领域，完善高海拔、高抗震产品版本 产品发布 实现批量化生产交付 提升公司在特高压领域品牌形象，并培育新的利润增长点±800kV换流变阀侧套管新产品开发项目 进入特高压直流套管领域，解决国网公司换流变阀侧套管卡脖子难题 产品发布 实现批量化生产 提升公司在直流特高压领域品牌形象，并培育新的利润增长点
5、现金流
1.经营活动产生的现金流量净额22.34亿元，较上年同期减少2.28亿元，下降9.27%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金196.65亿元，较上年同期增加43.30亿元；购买商品、接受劳务支付的现金135.79亿元，较上年同期增加42.69亿元；支付给职工以及为职工支付的现金23.07亿元，较上年同期增加4.86亿元；支付的各项税费13.43亿元，较上年同期增加2.69亿元；支付其他与经营活动
金额 占利润总额比例 形成原因说明 是否具有可持续性投资收益 56,022,750.84 1.51% 主要是结构性存款等存款产品取得的投资收益 根据公司资金情况判断，具有可持续性公允价值变动损益 23,275,401.62 0.63% 主要是外汇远期合约和结构性存款等存款产品的公允价值变动收益 1、外汇远期合约的公允价值变动随汇率波动，不具有可持续性；
2、根据公司资金情况判断，
结构性存款等存款产品的公
允价值变动收益具有可持续
性
资产减值 -27,073,899.31 -0.73% 主要是合同资产减值准备 根据公司的减值计提政策，具有可持续性营业外收入 8,186,641.41 0.22% 主要是违约金赔款收入及对供应商的罚款收入 不具有可持续性营业外支出 18,645,267.92 0.50% 主要是滞纳金、赔偿支出、非常损失及捐赠支出 不具有可持续性其他收益 283,001,152.65 7.61% 主要是与经营有关的政府补贴 具有可持续性信用减值损失 -208,836,722.02 -5.62% 主要是应收账款和应收票据、其他应收款计提坏账准备 具有可持续性2025年末 2025年初 比重增减 重大变动说明金额 占总资产比例 金额 占总资产比例净额22.34亿元；购建固定资产等投资支出8.21亿元；分配股利4.72亿元.费用，以及行权形成的股本溢价境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
3、截至报告期末的资产权利受限情况
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