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| 熊猫乳品(300898)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
公司主要从事浓缩乳制品创新研发和加工制造，在炼乳细分领域居行业龙头。公司上游为奶粉、鲜牛乳、白砂糖等
原材料，下游为餐饮、饮品、烘焙、食品工业和零售。根据荷斯坦数据，我国2025年人均表观消费液态奶当量为41.60公斤，与日韩仍有近一倍的差距，但乳品表观消费量与奶业发达国家存在的巨大差距主要由消费结构导致。我国乳制品消费中七成以液态奶为主，液态奶消费量已经接近日韩水平，液态奶本身总量增长空间明显收窄，未来我国乳制品消费总量的提升路径将主要在深加工乳制品。国家统计局公报显示，2025年我国牛奶产量4,091万吨，增长0.30%，整体仍处于供大于求的局面。深加工乳制品不仅是中国乳制品消费总量提升的关键突破口，其本身在产业链中还扮演着至关重要的“蓄水池”角色，能够有效平滑上游原料奶的周期性价格波动，也是产品增值的重要环节。同时连锁餐饮、新茶饮、预制菜等B端新兴消费场景，正通过快速创新拉动深加工产品的需求，成为驱动市场结构变革的核心力量。2025年我国奶酪进口19.66万吨，同比增长13.90%，奶油进口15.08万吨，同比增长10.70%，侧面印证了对中高端深加工乳制品的巨大市场需求。
（一）炼乳是我国消费习惯最成熟的浓缩乳制品品类之一，已深度融入本土饮食文化体系。其应用场景已从传统佐
餐，延伸至现代烘焙与茶饮核心原料领域，依托风味创新与供应链革新，持续实现品类升级。炼乳的核心价值源于其加工工艺：浓缩过程中，乳糖与牛奶蛋白质通过美拉德反应和焦糖化反应，生成丰富风味物质，形成层次分明的味觉体系。应用场景中，炼乳较植脂末更具天然健康优势，且突破传统奶味载体的单一功能，其顺滑质地与复合风味特性，为产品创新提供支撑，可应用于现制酸奶、饮品、酱料等领域，契合消费者对创新口味及精细化健康的需求。炼乳在供应链层面具备显著战略价值。据红餐智库数据，我国餐饮行业连锁化率从2020年的15%提升至2025年的25%，连锁化进程加速背景下，炼乳常温储存特性与标准化品质，在简化仓储管理、稳定出品品质方面的优势凸显，可帮助下游客户优化采购成本、提升供应链韧性，在中央厨房及连锁品牌原材料替代中具有较大应用潜力。
2025年我国餐饮市场实现3.20%平稳增长，炼乳品类依托风味创新能力与供应链价值，逐步形成“基础原料+风味载体+成本稳定器”的三重产业定位。该价值体系巩固了炼乳在传统烘焙、餐饮领域的优势，同时推动其向预制菜、新茶饮等万亿级赛道渗透。未来，炼乳市场增长将深度绑定B端应用创新，通过下游场景拓展与产品价值挖掘，实现持续发展。
（二）奶油行业正处于国产替代的窗口期。自2021年以来原奶价格持续下行，2025年全国原奶均价3.06元/公斤，已低于欧美并趋近新西兰，这一成本优势为本土乳品深加工提供了充足动力；叠加2026年初商务部对欧盟进口乳制品裁
定征收反补贴税，进一步抬高了进口奶油的成本，双重利好之下，国产奶油的性价比潜力得到显著释放。技术与供给端，国产奶油在高端品类与进口品仍有差距，但可以满足常规烘焙、茶饮等场景需求，在中端市场形成性价比优势，打开新一轮增长空间。市场渗透策略上，国产产品所需冷链运输距离更短、供应链稳定性更强和具备本地化服务能力，在价格敏感的中小B端客户创造出差异化的切入机会；大型B端客户对产品品质的稳定性、风味纯正度、品牌背书以及大规模稳定供应能力的要求更为严苛，同时诉求逐渐从单纯“原料采购”转向“供应链协同创新”。国产奶油要进入这一市场，必须跨越更高的技术、品牌和信任门槛。政策环境的催化与国产品牌自身的持续进步正在改变这一局面。国际贸易风险隐含的成本和供应稳定性风险，促使大型客户开始重新评估其供应商结构的风险，为国产品牌提供了机会窗口。随着国产品牌技术和团队的不断完善，有望逐步开拓大B端市场，未来原奶价格进入上升区间，其已培育的竞争力和市场认可度也有望得到延续。
（三）我国奶酪市场正处在增长期。从产业结构来看，奶酪尤其是原制奶酪，技术壁垒高，涉及原奶品质、专用菌
种培育、发酵工艺及全链条供应链管控，对生产标准要求严苛。这使得我国原制奶酪高度依赖进口，国产化仍处于早期阶段，国内生产与应用仍以再制奶酪为主，高端、原制产品供给明显不足。而同时消费需求持续攀升，2025年我国奶酪进口量达19.66万吨，同比增长13.90%，充分体现出国内消费端具备强劲的内生动力。相关企业开始上游建产能、下游拓场景的双轨发展道路：一方面向上布局原制奶酪产能，补齐产业链短板；另一方面向下加速应用创新，拓宽消费场景。在B端餐饮、新茶饮、烘焙等领域，芝士茶、融合菜、芝士烘焙等创新产品不断涌现，将奶酪深度融入本土化饮食结构，持续培育消费者习惯。未来在技术突破、需求端持续扩容、场景拓宽的多重驱动下，奶酪市场极具发展潜力。
（四）椰子凭借天然健康、富含电解质等属性，成为消费者理想的植物基选择。相较于豆乳、坚果乳和谷物奶，椰
子风味普适性更强，应用边界也不断拓宽——既可作为即饮饮品独立存在，也深度融入新茶饮、咖啡及餐饮菜品中，成为核心风味基底。受益于多场景应用拓展，国内椰品市场高速扩容。根据中国食品工业协会数据，2023年椰基饮料市场规模已突破300亿元，年复合增长率超过20%。市场竞争正从“流量红利”向“价值红利”切换。一方面，椰品原料高度依赖东南亚进口，另一方面，市场参与者激增，产品存在同质化竞争，市场将进一步向细分与多元化寻求增量。竞争压力将向上游B端加工技术与供应链延伸，对产品创新、精深加工技术突破及供应链韧性提出了更高要求。。
四、主营业务分析
1、概述
参见“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
2、收入与成本
（1）营业收入构成
（2）占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况适用□不适用
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近1年按报告期末口径调整后的主营业务数据□适用 不适用
（3）公司实物销售收入是否大于劳务收入
是□否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
浓缩乳制品 销售量 吨 35,451.16 34,562.59 2.57%生产量 吨 35,527.65 34,903.20 1.79%库存量 吨 1,175 1,392.22 -15.60%椰品 销售量 吨 12,106.19 4,837.79 150.24%生产量 吨 12,535.76 4,992.30 151.10%相关数据同比发生变动30%以上的原因说明适用□不适用①报告期内，浓缩乳制品销售出库量与自有产量基本匹配，部分产品销售量略高于生产量。在产销协同增强、备货规模下降的情况下，期末库存量随之下降；②报告期内，椰品销售量和生产量同比大幅增长，主要系椰品业务规模扩大、市场需求提升所致。随着产销规模扩大，期末椰品库存增加，主要系正常经营过程中形成的阶段性库存，库存水平与当期生产及销售规模相匹配。
（4）公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况□适用 不适用
（5）营业成本构成
行业和产品分类
行业分类 项目2025年 2024年 同比增减
金额 占营业成本比重 金额 占营业成本比重乳品业（含椰品） 直接材料 513,220,039.11 86.29% 474,404,146.91 87.25% 8.18%乳品业（含椰品） 直接人工 25,918,842.70 4.36% 19,987,561.67 3.68% 29.67%乳品业（含椰品） 制造费用 36,286,839.05 6.10% 28,732,234.24 5.28% 26.30%乳品业（含椰品） 运输费用等 19,303,514.69 3.25% 20,617,881.28 3.79% -6.37%
（6）报告期内合并范围是否发生变动
是□否
①2025年2月，公司购买海南南杭药业有限公司100%股权，并于2025年2月25日办理工商变更登记手续，更名为“海
南椰达食品科技有限公司”。公司将其纳入本年度合并范围。②2025年10月，公司购买参股公司优鲜工坊（浙江）食品有限公司30%股权，并于2025年11月26日办理工商变更登记手续。变更后，公司持有优鲜工坊64%股权，公司将其纳入本年度合并范围。
（7）公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况
□适用 不适用
（8）主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
4、研发投入
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响功能性食品关键技术研发及产业化 项目旨在满足当代消费者日益多元化且精细化的饮食需求，对食品不仅关注口感风味，更注重营养成分与健康指数。 阶段性总结（跨年度） 筛选到一株瑞士乳杆菌，测定其菌株特性。
建立乳清蛋白酶解体
系，确定最佳酶解条件（酶解温度、酶解时间等） 丰富公司产品品项奶酱风味的提质关键技术的研发 解决客户需求 已验收 解决奶酱风味提质的关键技术问题 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好乳化与均质工艺改良关键技术研发 精益生产工艺，节约生产成本 已验收 解决乳化与均质工艺技术对炼乳口感的影响 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好炼乳在烘焙食品中的优化应用研发 与其他食材相结合，赋予产品细腻的口感和香甜滋味，提升消费。 已验收 拓宽炼乳在烘焙领域的应用开发 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好糖基化对炼乳加工性能影响的研发 精益生产工艺，节约生产成本 已验收 解决糖基化对炼乳加工性能的影响 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好食品胶体对炼奶酱持水性影响的研发 精益生产工艺，节约生产成本 已验收 解决不同亲水性胶体配方制备对炼奶酱的影响 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好高熔点奶酪碎开发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求，精益生产，节约成本 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好马苏里拉奶酪碎（奶酪制品）开发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求，精益生产，节约成本 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好马苏里拉芝士片配方及工艺开发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好奶酪酱产品配方及工艺开发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好轻享乳配方研发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好芝士风味奶盖浆配方工艺研发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好双重奶酪酱条包配方研发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好脱脂调制加糖炼乳条包配方研发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好原制马苏里拉奶酪项目开发 满足代工客户要求 已验收 满足客户需求，精益生产，节约成本 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好马斯卡彭（干酪）开发 丰富公司产品品项 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好果冻产品配方及工艺研发 满足代工客户要求 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好水果坚果风味奶酪配方及工艺开发 满足代工客户要求 已验收 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好熊猫常温每日果酪代加工项目 满足代工客户要求 进行中 满足客户需求 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好基于椰子蛋白-多糖复合体系制备高稳定椰乳关键技术研究 立足海南省热带特色产业椰子植物蛋白结构及功能调控机制，提高椰子蛋白的功能特性，实现椰乳产品稳定性提高和新品创制。 进行中 椰子蛋白-多糖可控自组装构建及界面性质研究；椰子蛋白-多糖自组装稳定乳液体系构建及界面性质研究 丰富公司产品品项高稳定椰基乳液制备关键技术与新产品研发 针对椰乳类新产品加工及储存过程稳定性差、缺乏体系创新等共性问题，拟通过“乳液设计-体系优化-加工策略-新品创制”实现高稳定椰基乳液工业化制备关键技术开发和新品创制。 进行中 高稳定椰乳模型体系构建中，通过热诱导等技术制备温度惰性蛋白粒子，支撑乳液构建和配料清洁化；
对椰源组研究，形成乳液体系优化策略；
研究灭菌、冷冻等极端变温加工条件下蛋白粒子表面物性变化规律、粒子吸附-脱附等界面行为；乳液稳定化技术应用及新产品开发 丰富公司产品品项热带特色植物蛋白与油脂高值化开发利用关键技术创新与示范 围绕热带特色作物（椰子、油棕、山柚等）及大豆的高值化利用，重点针对热带特色作物加工过程中油脂和蛋白质特性变化规律，利用生物技术、物理化学修饰等现代高新技术开展高值化加工利用关键技术研发、创制热带特色植物基产品。 进行中 热带特色植物蛋白及油脂结构及特性变化规律研究；热带特色植物蛋白及油脂先进技术开发；热带特色植物蛋白及油脂高值化植物基制品创制 丰富公司产品品项新口味芝士球的研发 满足不同消费者的口味需求，提升竞争力，扩大市场与销量 已验收 丰富产品矩阵，用新品吸引新客、激发老客复购，提升销售额 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好提升海苔产品口感的研发 优化高温烘烤工艺，节能增效 已验收 精准控温烘烤，实现产品脆度、色泽、风味的稳定提升，形成口感差异化 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好水果奶酪的研发 以水果+奶酪的中高端 已验收 通过风味调配、口感 产品已提供样品进行组合，满足健康化、多元化消费需求 改良工艺优化、形成自有的技术优势，增强品牌竞争力 市场测试，经客户试用，反映良好奶酪夹心酥酥的研发 丰富产品矩阵、扩大市场、提高销量 已验收 对外皮酥松度、夹心稳定性、风味调配等技术的攻关 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好新口味海苔产品的研发 通过产品口味迭代，保持产品热度，提高销售额 已验收 强化产品新鲜感，提升市场份额，优化产品结构、提升毛利 产品已提供样品进行市场测试，经客户试用，反映良好
5、现金流
（1）报告期内经营活动产生的现金流量净额同比减少67.79%，主要系原材料采购价格上涨所致；（2）报告期内投资活动现金流入同比增加67.59%，主要系赎回理财产品增加；（3）报告期内投资活动现金流出同比增加31.80%，主要系本年度支付购买子公司股权款；（4）报告期内筹资活动现金流入同比增加488.00%，主要系短期借款增加；（5）报告期内筹资活动现金流出同比减少31.36%，主要系偿付借款减少。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明适用□不适用
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异主要系资产折旧摊销、经营性往来项目及存货等综合变动的影响。
五、非主营业务情况
适用□不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
一年内到期的非流动负债 208,721.40 0.02% 20,330,777.84 1.86% -1.84%
递延所得税负债 499,408.56 0.04% 896,615.64 0.08% -0.04%境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用□不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
七、投资状况分析
1、总体情况
适用□不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1）证券投资情况
适用□不适用
三个
月持
有
FOF
一号 公允
价值
计量 0.00 104,9
54.61 10,00
0,000
4,954
性金
融资
产 自有
资金
期末持有的其他证券投
资 110,2
47,50
1.03 -- 112,8
82,20
0.76 1,308
,314.
13 0.00 105,2
47,50
1.03 4,438
,342.
68 5,411
,176.
07 -- --
合计 302,3
88,70
5.40 -- 316,3
94,02
3.13 4,373
,660.
9.32 192,2
66,69
7.73 25,57
6,046
51,38
6.94 -- --
证券投资审批董事会公
告披露日期2024年12月14日
证券投资审批股东会公告披露日期（如有)2024年12月31日
（2）衍生品投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用□不适用
详见第八节、十、在其他主体中的权益。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
适用□不适用
接待时间 接待地点 接待方式 接待对象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引
2025年04月24日 线上 电话沟通 机构 方正证券、涌贝资产、天治基金、东方基金等34家机构 公司2024年报、2025年一季报业绩情况 详见2025年4月24日于巨潮资讯网（www.cninfo露的《投资者关系活动记录表》（编号：
2025-001）
2025年04月30日 线上 网络平台线上交流 其他 线上参与公司2024年度及2025年一季度业绩说明会的投资者 公司2024年报、2025年一季度业绩情况 详见2025年4月30日于巨潮资讯网（www.cninfo露的《投资者关系活动记录表》（编号：
2025-002）
2025年08月22日 线上 电话沟通 机构 华鑫证券、中信证券、太平基金、宝盈基金、递归资产 公司2025年半年度业绩情况 详见2025年8月22日于巨潮资讯网（www.cninfo露的《投资者关系活动记录表》（编号：
2025-003）
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是□否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
为加强公司市值管理工作，进一步规范市值管理行为，维护公司、投资者及其他利益相关者的合法权益，公司根据
《上市公司监管指引第10号——市值管理》《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等法律法规、部门规章、规范性文件的有关规定，结合实际情况制定了《市值管理制度》，并于2025年4月16日召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于制定〈市值管理制度〉的议案》。十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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